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INFORME COMPLETO

(versión completa)

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Wall Street cerró su segunda semana consecutiva al alza:

El SPX tuvo una semana extremadamente volátil, pero logró cerrar en positivo:

En diario, aun por debajo de media de 50 sesiones:

A nivel estacional, desde mediados de abril hasta mediados de mayo es un periodo volatil:

¿Vender en mayo? No parece una gran idea:

Mayo ha sido históricamente aceptable según un análisis retrospectivo de 20 años. Junio es regular, pero julio es bueno.

Por sectores, Servicios públicos, Real Estate y tecnología fueron los mejores sectores. Energía el peor:

El % de valores del índice por encima de la media de 20 sesiones, se situó por encima del 54%, un considerable aumento desde el 7% que se situaba el 17 de abril.

El % de valores por encima de la media de 50 sesiones, apenas cambio en la semana y se mantiene por encima del 40%

El % de valores por encima de la media de 200 se situa en 72%:

¿Qué nos indican estos datos? El índice mantiene una gran fortaleza en rangos amplios, tiene un rebote de cortisimo plazo fuerte, pero en rangos medios (50 sesiones), mantiene una correción.

Si observamos el NASDAQ, liderado por los 7 magníficos, rebotó fuerte en la semana:

La cesta de valores de los 7 magníficos, liderando:

Nvidia ha subido un 16% en las últimas 2 semanas, después de caer más de un 20% desde máximos y entrar teóricamente en marcado bajista. Observen el mercado bajista:

Importante esto que dice Goldman: El equipo observó un gran aumento en el interés por las opciones de compra de NVDA... nos gusta comprar opciones de compra de mayo para apostar por un posible anuncio de división de acciones + un CPI bajo. Se negociaron más de 1.2 millones de opciones de compra de NVDA en el día.

Si observamos las pequeñas compañías… El Russell 2000 tuvo una semana positiva, pero sin cambios en todo el año 2024:

El mercado ahora se concentra en empresas de calidad, con balances sólidos, lo que las hace mucho menos sensibles a las tasas de interés.

Renta fija

Los bonos rebotaron durante toda la semana con rendimientos que cayeron entre 12 y 20 puntos básicos debido a que el corto plazo tuvo un mejor desempeño...

Devolviendo a los rendimientos a niveles del 10 de abril:

Recuerda la semana pasada cuando hablabamos de un posible short squezze:

Pues no ha ocurrido como tal, McElligott esperaba un movimiento mucho más fuerte, pero el movimiento fue en esa dirección.

¿Que esperar ahora?

En estos momentos el mercado está esperando 2 bajadas de tipos en el año. Septiembre y diciembre. Goldman no descarta julio. Viendo la desaceleración de los datos económicos de abril, yo tampoco lo descarto. La clave estará en el IPC:

¿Es posible que haya hecho suelo el TLT?

Sí, es posible que sí. Salvo un dato muy muy superior del IPC:

Con respecto a la curva de tipos, registró pocos cambios en la semana:

Divisas y materias primas

El dólar cayó esta semana, borrando casi todas las ganancias posteriores al IPC... En lo que es una de las mayores correciones del año:

No solo los anuncios del Tesoro, el FOMC y los datos económicos debilitaron al dólar… También las “intervenciones” del BOJ que fortalecen al JPY frente al dólar a niveles del 12 de abril:

Los precios del oro cayeron esta semana (segunda semana consecutiva), a pesar de la debilidad del dólar y la "flexibilización" de la Reserva Federal...

Históricamente la caída de los rendimientos (precio del dinero) ha sido el principal impulsor del precio del oro:

Aunque si que es cierto en los últimos meses esa relación se ha roto, debido a las cuestiones geopolíticas de riesgo miedo:

El balance de la Fed no es la única métrica de liquidez, pero curioso ver las similitudes:

Bitcoin, después de la falsa rotura de esta semana, ha recuperado los 64000 dólares:

Después de la volatil semana en cuanto a flujos vivida:

Por último, hay que revisar el petróleo WTI, que ha dejado (de repente) de ser una amenaza para el IPC:

Los precios del petróleo se desplomaron esta semana (cayeron durante los cinco días, lo peor en tres meses) y volvieron a mínimos de casi dos meses...

Lo que irá seguido de los precios de la gasolina:

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las acciones europeas registraron su mayor ganancia diaria desde hace una semana el viernes, impulsadas por las ganancias en el sector tecnológico, mientras que los bancos cayeron a su nivel más bajo en más de una semana, lastrados por Société Générale tras un sombrío pronóstico.

El índice paneuropeo STOXX 600 subió un 0.4% el viernes, impulsado por un aumento del 1.6% en el sector tecnológico después de un optimista pronóstico de ventas trimestrales de Apple con sede en EE. UU.

Aun así… La semana cerró ligeramente en negativo:

Algunos detalles sobre el mercado europeo:

Goldman cree que Europa "parece incluso menos en riesgo", ya que las acciones europeas son (relativamente) baratas, incluso en una base ajustada por sector.

Las acciones europeas también están baratas en términos ajustados al crecimiento.

Como resultado, los retornos para los accionistas están a punto de alcanzar un máximo histórico en Europa.

En conclusión, Goldman cree que existe una oportunidad cíclica (relativa)...

...particularmente por su posición tan ligera.

Ante la debilidad de la banca, el índice español IBEX 35 es especialmente afectado:

El viernes, Société Générale cayó un 5.2% hasta el fondo del índice CAC 40 de Francia después de que el prestamista dijo que los ingresos netos anuales por intereses de su negocio minorista en Francia estarían en el extremo inferior de la guía.

Lo que llevó al principal índice francés a una caída de casi un 2% semanal:

Es temporada de resultados… De las empresas del STOXX 600 que han informado ganancias hasta la fecha, el 58.8% ha superado las estimaciones, en comparación con un promedio a largo plazo del 54% según datos de LSEG publicados el martes.

Observando la macro… El miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo, Yannis Stournaras, indicó tres recortes de tasas este año a medida que el crecimiento económico más fuerte de lo esperado respalda la inflación, mientras que el economista jefe, Philip Lane, señaló que el banco central debería acumular datos antes de cada recorte.

Esta semana, se conocieron tanto datos de crecimiento económico como de inflación, que dieron cierto alivio para bajar los tipos en junio.

Los inversores también estarán atentos a la revisión de la calificación crediticia de Italia por parte de Fitch y a la revisión de la calificación crediticia del mecanismo de estabilidad de Europa por parte de Moody's.

En la sesión asíatica…

Las acciones de APAC tomaron impulso de Wall Street, donde los valores se extendieron tras las ganancias posteriores al FOMC, pero con un potencial al alza limitado en la región debido a cierres importantes del mercado, incluidos Japón y China continental.

El ASX 200 operó al alza, liderado por el sector inmobiliario que destacó en el rendimiento entre los sectores sensibles a las tasas de interés.

El Hang Seng extendió su rally después de haber entrado recientemente en un mercado alcista y siguiendo datos económicos más fuertes:

En marzo los datos de asignación eran bajos:

Según los datos de EPFR, los fondos mutuos a nivel mundial en conjunto tenían una asignación del 5,2% en acciones chinas a finales de marzo, lo que representa el primer percentil en la última década.

Goldman Sachs

Sobre una base ponderada por activos, los mandatos activos de fondos mutuos siguen infraponderados en las acciones chinas en 320 puntos básicos frente al índice de referencia.

Goldman Sachs

Los mandatos de largo plazo globales, de mercados emergentes y de AEJ aumentaron modestamente sus asignaciones en acciones chinas en marzo. 

Goldman Sachs

¿Habrán mejorado en abril?

Quizás ligados a flujos de salida de Japón, que se sitúa un 6% abajo desde máximos:

Eventos relevantes de la jornada

Resultados empresariales

Esta semana pasada ha presentado el 29% del peso del SPX, por lo que ya ha presentado el 82% del total:

De momento, lo que va de temporada la cosa va así (cortesía de Factset):

SPX reporta un crecimiento en los ingresos anual de 4.1% para el primer trimestre de 2024, lo cual está por encima de la estimación del 3.5% del 31 de marzo.

SPX reporta un crecimiento en las ganancias anual de 5.0% para el primer trimestre de 2024, lo cual está por encima de la estimación del 3.4% del 31 de marzo.

El 61% de las empresas del SPX han superado las estimaciones de ingresos hasta la fecha para el primer trimestre, lo cual está por debajo del promedio de 5 años del 69% y del promedio de 10 años del 64%.

El 77% de las empresas del SPX han superado las estimaciones de EPS hasta la fecha para el primer trimestre, lo cual es igual al promedio de 5 años del 77% y está por encima del promedio de 10 años del 74%.

Balance de la Fed, FMM y depósitos bancarios

Los fondos del mercado monetario añadieron 23.600 millones de dólares en activos la semana pasada, lo que hizo que el total de fondos bajo gestión volviera a superar los 6 billones de dólares, aunque todavía muy lejos de los máximos… Por el pagod e impuestos:

Los depósitos bancarios totales (ajustados estacionalmente) aumentaron en unos enormes 129 mil millones de dólares hasta 17,58 billones de dólares: ese fue el mayor aumento de depósitos desde marzo de 2021...

En medio de todo lo que se habla de reducción gradual, el balance de la Reserva Federal se desplomó 40.000 millones de dólares la semana pasada hasta su nivel más bajo desde enero de 2021 (con el QT continuando en alrededor de 35.000 millones de dólares) ...

El fondo de rescate bancario (BTFP, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal, ahora vencido, experimentó una pequeña disminución de solo 1.375 mil millones de dólares, acercándose cada vez más a borrar todo el aumento de la demanda del servicio impulsado por los bonos:

Mientras la ventanilla de descuento al uso, sigue sin mostrar grandes aumentos desde el fin del BTFP:

Observe la liquidez

Liquidez neta = Tamaño del balance de la Reserva Federal - Fondos absorbidos por el Tesoro (TGA) - Fondos absorbidos en repos inversos

Esta semana el miércoles se jugó un papel fundamental en cuanto a liqudez… La reducción del QT, próximo a su final que hará que la liquidez neta de nuevo vuelva expandirse próximamente.

Debido al pago de impuestos (relleno de TGA) y el nulo drenaje REPO, las últimas dos semanas la liquidez fue restrictiva:

Drenaje REPO:

Comparado:

Comparado con el SPX… Es la liquidez insensatos!!!

Clave del día: Pronóstico de mercados emergentes de más rápido crecimiento del mudno

Para mañana…

En Japón

🌶️🌶️ Comentarios del BOJ (jueves)

En Reino Unido

🌶️🌶️ Índice de precios de la vivienda (martes): Se espera un dato de crecimiento intermensual del 0.2%.

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos (jueves): Se espera que se amntengan en el 5.25%.

🌶️🌶️ PIB 1T (viernes): Se espera un dato de entre 0.2% y 0.4%, después de la caída de 0.3% del Q3.

En Eurozona

🌶️🌶️ PMI Servicios (lunes): Se espera un dato superior al 51.1 del mes pasado. Se espera un 52.9.

🌶️ IPP (lunes): Se espera un dato de decrecimiento intermensual del 0.5-0.6%. Inferior a la caída del 1% del mes pasado. Interanualmente quedaría en un -7.8%.

En Estados Unidos

🌶️🌶️ Comentarios de Barkin y Williams de la Fed (lunes)

🌶️🌶️ Datos de credito (martes)

🌶️🌶️ Comentarios de Kashkari (martes)

🌶️🌶️ Subasta a 10 años (miércoles)

🌶️ Peticiones iniciales de subsidio (jueves): Se espera que se mantengan los datos en niveles mínimos de las últimas semanas.

🌶️ Expectativas de la Universidad de Michigan (viernes)

Earnings

Gracias por leer

Diego

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