(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

(Se trata de un patrocinio automático de Beehiiv. Simplemente pinchando sobre él, ayudas enormemente a este boletín. ¡MUCHAS GRACIAS!)

Every exchange has different prices for the same crypto. Most people stick with one and pay whatever it costs.

CoW Swap checks them all automatically. Finds the best price. Executes your trade. Takes 30 seconds.

Stop leaving money on the table.

Check your price

Los datos de empleo sorprendieron en enero. Sin embargo, las revisiones de 2025 fueron muy negativas, dejando el menor dato de creación desde 2003. Aun así, provocaron reacciones inmediatas: primero, las probabilidades de bajadas de tipos se alejaron; después, los futuros repuntaban.

Cuando abrió Wall Street, los 7.000 puntos del SPX volvieron a actuar como gran resistencia.

Las empresas de pequeña capitalización se mantuvieron rezagadas durante la jornada,

mientras que el Nasdaq lideró el repunte.

El S&P cerró prácticamente sin cambios y el Dow Jones bajó ligeramente.

SpotGamma señala que el pivote de riesgo del índice se mantiene en 6.950. Una caída por debajo de ese nivel desestabilizaría el repunte, mientras que cualquier incursión por encima de 7.000 probablemente encontrará resistencia debido a las posiciones gamma positivas de los distribuidores. El cierre del SPX fue por debajo de esos 6.950 puntos.

El rendimiento superficial es algo engañoso: más de la mitad de las empresas del S&P 500 cotizaron al alza hoy, y el S&P 500 Equal Weight también avanzó.

Como era de esperar, la debilidad de las grandes tecnológicas está lastrando el rendimiento. Las acciones del grupo Mag7 tuvieron un comportamiento inferior al del S&P 493.

Hoy el software volvió a ser castigado.

Si miramos bajo el capó, los sectores de la vieja economía (energía, productos básicos y materiales) están teniendo un mejor desempeño hoy y, en general, en todo 2026.

La situación en el mercado de bonos fue igual de descontrolada. En general, los rendimientos se dispararon tras los datos de empleo; después, poco a poco, volvieron a la normalidad, pero una mala subasta de bonos a 10 años volvió a hacerlos repuntar.

A pesar de rebotar con fuerza hoy debido al cambio “hawkish” en las expectativas de política monetaria tras las nóminas, el dólar terminó plano.

El oro extendió sus ganancias recientes, manteniéndose sólidamente por encima de los 5.000 dólares. La plata también repuntó un 4%.

Bitcoin volvió a caer, probando el nivel de 65.000 dólares antes de rebotar modestamente.

El petróleo cerró al alza, pese a que un fuerte aumento de inventarios de crudo añadió presión bajista. Además, los titulares sobre Irán tampoco ayudaron.

Las bolsas europeas cerraron el miércoles en máximos históricos, ya que las subidas en valores ligados a materias primas compensaron la debilidad en tecnología y financieras, mientras los inversores evaluaban un sólido informe de empleo en EE. UU.

El índice paneuropeo STOXX 600 terminó con una subida del 0,1%, en 621,58 puntos, tras marcar también un récord intradía.

El selectivo se ha movido cerca de máximos históricos en las últimas sesiones, en un contexto de rotación hacia sectores percibidos como menos vulnerables a la disrupción de la IA, ante el aumento de preocupaciones sobre su impacto negativo en determinadas industrias.

Las acciones del sector energético lideraron las ganancias, con un repunte del 3,8%, hasta su nivel más alto desde 2008. Las acciones de TotalEnergies subieron un 2,7%, alcanzando niveles no vistos desde 2024, después de que la petrolera francesa reafirmara su compromiso de expandir sus reservas de petróleo y gas, aunque anunció que reducirá a la mitad las recompras de acciones del primer trimestre.

Un avance superior al 2% en el precio del crudo aportó un impulso adicional.

Las mineras de metales subieron un 3%, siguiendo la fortaleza en los precios de los metales.

Los mercados analizaron los datos que mostraron que la economía estadounidense creó muchos más empleos de lo esperado en enero, lo que apunta a la estabilidad del mercado laboral y podría permitir a la Reserva Federal mantener los tipos de interés durante un período prolongado.

“En resumen, más empleo significa una economía estadounidense más fuerte, y eso es positivo para las bolsas globales en general; eso es lo que vimos reflejado en la reacción de Europa”, señaló Steve Sosnick, analista jefe de mercado en Interactive Brokers.

Sin embargo, los sectores tecnológico y de medios quedaron rezagados, con caídas del 1,8% y 2,6%, respectivamente.

Las acciones de Dassault Systèmes se desplomaron un 20,8%, su mayor caída diaria registrada, después de que el fabricante de software publicara un crecimiento de ingresos en el cuarto trimestre que decepcionó a los inversores y una previsión de ingresos para 2026 por debajo de lo esperado.

La compañía francesa fue una de las afectadas por los temores a la disrupción de la IA que sacudieron los mercados globales la semana pasada, extendiéndose después a aseguradoras, gestoras de activos y proveedores de índices a ambos lados del Atlántico tras el debut de varias nuevas herramientas de IA.

El sector asegurador cayó un 1% y acumula las mayores pérdidas semanales dentro del STOXX, con un descenso del 2,7%. Barclays rebajó su recomendación sobre el sector a “infraponderar”.

“Existen preocupaciones válidas sobre cómo la IA puede alterar algunos de estos modelos de negocio, y el problema es que nadie quiere mantener en cartera acciones de compañías que puedan ser las próximas en verse afectadas”, añadió Sosnick.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron al alza, aunque parte de las ganancias se vieron limitadas tras el débil cierre en EE. UU. y ante la proximidad del informe de empleo (NFP). Los inversores también digirieron resultados empresariales y datos macro en un contexto de menor volumen, con los mercados japoneses cerrados por festivo.

El ASX 200 destacó entre los índices regionales, impulsado por el sector financiero, el de mayor ponderación. Las acciones del mayor banco y empresa por capitalización de Australia, CBA, subieron tras registrar un aumento del 5% en sus beneficios del primer semestre.

El Hang Seng y el Shanghai Composite se mantuvieron a flote gracias a las operaciones de inyección de liquidez del PBoC y a su reciente compromiso de mantener una política monetaria “adecuadamente laxa”, según su informe trimestral de implementación. Sin embargo, el avance fue limitado tras unos datos de inflación mixtos en China: el IPC fue más débil de lo esperado, mientras que el IPP resultó ligeramente mejor de lo temido, aunque sigue en territorio profundamente deflacionario.

La administracción Trump advirtió:

Peter Navarro afirmó: «Tenemos que revisar a la baja significativamente nuestras expectativas sobre cómo debería ser la cifra mensual de empleo».

Kevin Hassett declaró a la CNBC el lunes que «esperamos cifras de empleo ligeramente menores» y que «no hay que entrar en pánico» si los datos laborales son débiles.

Sin embargo… Luego sorprendió informando que en enero Estados Unidos creó 130.000 empleos, el doble de la estimación media de 65.000 y un aumento respecto a la cifra revisada a la baja de diciembre de 48.000 (frente a los 50.000 anteriores).

Este fue también el mayor aumento mensual de empleos desde diciembre de 2024.

Si bien el número de hoy fue el doble del consenso medio, hay algo más de color: con 130.000, el pronóstico fue más alto que 79 de 80 pronósticos, siendo solo el pronóstico de 135.000 de Citigroup más alto.

Dicho esto, cabe esperar que la cifra de hoy se revise drásticamente a la baja con respecto al mes pasado: esto se debe a que el informe de noviembre se revisó a la baja en 15.000 puestos, de +56.000 a +41.000, y el cambio de diciembre se revisó a la baja en 2.000 puestos, de +50.000 a +48.000.

Con estas revisiones, el empleo en noviembre y diciembre combinados es 17.000 menos que lo informado previamente. 25 de los últimos 26 informes de empleo se revisaron a la baja.

Seguro que te preguntas… ¿Dónde puede estar el truco? ESTACIONALIDAD

El cambio desestacionalizado fue superior a lo esperado (130.000), el no ajustado fue negativo (2,649 millones). Esto significa que toda la diferencia en el “sorpresa” de hoy se debió a ajustes estacionales.

Se registraron aumentos de empleo en los sectores de la salud, la asistencia social y la construcción, mientras que el gobierno federal y las actividades financieras perdieron puestos de trabajo. A continuación, el desglose:

De estos, el más notable fue el marcado descenso en curso en el número de empleados gubernamentales, que se redujeron en 42 mil y han bajado en 5 de los últimos 6 meses.

Primer aumento en las nóminas manufactureras desde noviembre de 2024

La encuesta de hogares sumo 528k en enero vs. +232k en el mes anterior

La mayor parte de la creación de empleos correspondió a empleos de tiempo completo:

La tasa de desempleo bajó hasta 4,283% desde 4,375%:

La tasa de desempleo entre los jóvenes de 16 a 24 años se redujo 1,4 puntos porcentuales en enero y ahora se sitúa en el 9 %. Esto supone una disminución significativa en comparación con el historial.

Las ganancias por hora aumentaron un 0,4 % intermensual, frente a un 0,1 % revisado a la baja (por supuesto) en enero y por encima de la estimación del 0,3 %.

En términos interanuales, esto se tradujo en un aumento del 3,7 % en las ganancias promedio por hora, en línea con las estimaciones y sin cambios respecto al mes anterior.

¿Bajadas de tipos?

Comenzando por arriba, las nóminas totales de EE. UU. se revisaron drásticamente a la baja a partir de los datos de enero de 2021 y todos los meses desde entonces, y neto de los cambios acumulados, el 31 de diciembre de 2025, el empleo no agrícola total se revisó a la baja en 1,029 millones, de 159,546 millones a 158,497 millones.

Como se esperaba, la mayor parte de las revisiones negativas se produjeron en 2025, con revisiones negativas para 2024 que ascendieron a -413K, 2023 fue de solo -73K, mientras que 2021 y 2022 se revisaron modestamente al alza.

Centrándonos en 2025, las revisiones negativas tanto de ese año como de los años anteriores significaron que el cambio en el total de empleos para 2025 se revisó de un ya bajo +584.000 a un sorprendentemente bajo +181.000.

En toda la historia de los datos de nóminas, el único año que ha sido más débil en términos de creación de empleo es 2003.

No se asusten… Esto ya es norma… Recuerden la revisión drástica para 2024, que eliminó 818.000 empleos, y también una revisión de 306.000 para 2023.

Juntando todo esto, ahora sabemos con certeza que el modelo defectuoso de nacimientos y muertes (así como otros ajustes estacionales menores) provocó que se revisaran 2,5 millones de puestos de trabajo desde 2019, con revisiones negativas en 6 de los últimos 7 años (solo en 2022 se vio un ajuste positivo modesto).

Los 7.000 puntos siguen siendo el tope:

Charlie McElligott de Nomura: Más allá de los gráficos técnicos, hay algo muy llamativo: En el último mes, el S&P 500 está prácticamente plano (0%). Pero la acción promedio dentro del índice se ha movido más de un 10%, ya sea al alza o a la baja.

Es decir, el índice parece tranquilo… pero por dentro el mercado está en plena agitación. Muchas acciones —incluso entre las 50 más grandes del S&P— han tenido movimientos fuertes desde mediados de enero. No es que no esté pasando nada.

Está pasando mucho… solo que en direcciones opuestas, y eso hace que el índice en conjunto no se mueva.

McEligott dice que esto ha estado impulsado de forma significativa por varios factores:

¿Qué pasa con Software?

Se volvió a hacer pequeño ante las primeras señales de resistencias:

La volatilidad del oro sigue reajustándose. El GVZ está ahora muy por debajo de los máximos de pánico vistos en otoño, y el último repunte de volatilidad se ha deshecho en gran medida.

Dicho esto, la volatilidad ya no es extrema, pero tampoco está “regalada”.

🌶️🌶️🌶️ PIB anual de 2025 (jueves): Se espera un dato de 1.2%.

🌶️🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 235K para las iniciales y 1844K para las secundarias, todo en linea con el último repunte.

🌶️🌶️ Venta de viviendas de segunda mano de enero (jueves): Se espera un dato de 4.2M, una caída del 3.4%.

Gracias por leer

Diego