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En el informe completo de hoy…

En el video de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Los datos de IPC no asustaron mucho a los inversores. Los bancos presentaron sólidos resultados y las noticias sobre aranceles fueron positivas durante el día de hoy, incluyendo las buenas noticias de Nvidia. Sin embargo, había gran inestabilidad en el ambiente.

El S&P 500 superó brevemente los 6.300 puntos por primera vez en su historia, pero se desvaneció hacia la tarde sin indicios de una caída clara.

El Nasdaq, impulsado por NVDA y otros magníficos, fue el único índice importante que cerró en positivo hoy (e incluso así, se mantuvo muy por debajo de sus máximos del día).

Hoy se registró el mayor desempeño superior del Nasdaq (nuevo máximo histórico) en relación con las empresas de pequeña capitalización desde principios de abril.

La tecnología fue el único sector que estuvo en verde durante el día, mientras que los materiales y la atención médica tuvieron un rendimiento inferior.

Los 7 Magníficos subieron un 1%, mientras el resto perdía terreno.

Renta fija

Quizás el motivo estuvo en el repunte de los rendimientos, que se dispararon hoy.

El segmento corto tuvo un rendimiento inferior en la jornada (5 años +6 pb, 30 años +4 pb).

Ojo con los rendimientos a largo plazo: el 20 y el 30 años ya superan el 5%.

El 10 años gana ya 30 pb desde el 1 de julio.

Divisas y materias primas

El dólar registró su novena sesión consecutiva al alza. La última vez que el dólar subió durante 10 días seguidos fue en febrero de 2017. El repunte de hoy elevó el índice Bloomberg Dollar hasta su media móvil simple de 50 días.

La fortaleza del dólar le quitó protagonismo al oro, que cayó nuevamente hasta el soporte en la media móvil de 50 días.

Después de haber alcanzado nuevos máximos históricos ayer, Bitcoin retrocedió cuando la Cámara no logró aprobar una votación de procedimiento sobre los tres proyectos de ley programados para esta “semana criptográfica”.

Por su parte, los precios del petróleo extendieron modestamente las pérdidas de ayer, con el WTI aparentemente encontrando soporte alrededor de los $66,50.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

ESPECÍFICOS POR ACCIÓN:

• NVIDIA (NVDA) reanudará la venta de GPUs H20 a China tras solicitar licencias a EE. UU., con entregas previstas próximamente.

• AMD (AMD) reanudará los envíos del chip MI308 a China una vez aprobada la licencia.

• Oracle (ORCL) invertirá 3.000 millones de dólares en Europa.

• The Trade Desk (TTD) se unirá al S&P 500 a partir del 18 de julio.

• La adquisición de CoreWeave (CRWV) por 9.000 millones de dólares de Core Scientific (CORZ) ha generado inquietud entre los tenedores de bonos convertibles de Core Scientific.

• El principal ejecutivo de ventas en Norteamérica de Tesla (TSLA), Troy Scott, deja la empresa en medio de una caída en las ventas, informa el WSJ.
  El Departamento de Justicia de EE. UU. pone fin a la investigación sobre Polymarket, una victoria para las apuestas en criptomonedas bajo Trump, según Bloomberg. Es relevante para DraftKings (DKNG) y Penn Entertainment (PENN).

• El CEO de Embraer (ERJ) afirma que un arancel del 50 % en EE. UU. generaría un coste adicional de unos 9 millones de dólares por avión, lo que podría provocar cancelaciones de pedidos y entregas aplazadas. Hasta ahora, no se han producido cancelaciones, pero el impacto en ingresos podría ser similar al de la crisis del COVID.

• Blackstone (BX) invertirá más de 25.000 millones de dólares en infraestructura digital y energética en Pensilvania, además de catalizar una inversión adicional de 60.000 millones de dólares. Forma una empresa conjunta con PPL (PPL) para instalaciones de energía a gas.

RESULTADOS EMPRESARIALES:

• JPMorgan (JPM): Superó expectativas en ingresos y beneficios, con una sólida distribución de ingresos. Se espera que los gastos aumenten interanualmente.

• Wells Fargo (WFC): Ingreso neto por intereses por debajo de lo esperado.

• Blackrock (BLK): Ingresos por debajo de lo previsto y los flujos netos a largo plazo cayeron alrededor del 10 %.

• Citi (C): Beneficio por acción, ingresos e ingreso neto por intereses por encima de lo esperado; previsión de ingresos para FY25 también supera estimaciones.

• Bank of New York Mellon (BK): Superó en beneficio por acción, ingresos e ingreso neto por intereses.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las acciones europeas cerraron a la baja este martes, arrastradas por los valores de gran peso en los sectores financiero y de salud, mientras los inversores esperaban noticias sobre un posible acuerdo comercial entre EE. UU. y la UE, al tiempo que evaluaban los últimos datos de inflación en EE. UU.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una caída del 0,4%. La mayoría de los índices regionales retrocedieron,

siendo el IBEX español el más afectado, con una caída del 1,1%.

El lunes, la Unión Europea acusó a EE. UU. de resistirse a un acuerdo comercial y advirtió sobre posibles contramedidas si no se alcanza un pacto. El presidente estadounidense, Donald Trump, por su parte, se mostró abierto a negociaciones y mencionó que funcionarios de la UE visitarían EE. UU. para mantener conversaciones comerciales.

El instituto económico ZEW informó que la confianza de los inversores en Alemania aumentó más de lo esperado en julio, aunque los economistas advirtieron que ese optimismo desaparecerá sin un acuerdo comercial con EE. UU.

Al otro lado del Atlántico, los grandes bancos dieron inicio a la temporada de resultados, con los inversores analizando de cerca las previsiones y la incertidumbre ligada a los aranceles. JPMorgan Chase elevó su previsión de ingresos netos por intereses para 2025 y superó las estimaciones de beneficios del segundo trimestre.

En la eurozona, el índice bancario cayó un 1,1%. Commerzbank (Alemania), Banco BPM (Italia) y Société Générale (Francia) bajaron todos más de un 2%.

El sector de salud también tuvo un mal desempeño. El fabricante danés de medicamentos Novo Nordisk cayó un 2,3%.

Algunos comentarios de acciones

• Ericsson presentó buenos resultados, pero sus acciones cayeron un 7,7% después de advertir que los aranceles afectarían el crecimiento de sus márgenes.

• Barratt Redrow cayó un 9,4% tras informar que las entregas de viviendas no cumplieron las expectativas para el ejercicio fiscal 2025.

• B&M, minorista británico de descuentos, se desplomó un 9,1% hasta mínimos de más de cinco años, pese a haber reportado un aumento en las ventas comparables en su negocio nacional en el primer trimestre.

• Amortiguando las pérdidas del sector, ASML, el mayor proveedor de equipos para la fabricación de chips, subió un 2,7% antes de presentar sus resultados este miércoles.

• Entre otros valores destacados, Orsted subió un 8,3% después de que Morgan Stanley mejorara su recomendación sobre el desarrollador danés de energía eólica marina, de "neutral" a "sobreponderar".

• Accelleron subió un 8,7%, alcanzando un máximo histórico tras elevar su previsión de ingresos para 2025.

En la sesión asíatica…

Las bolsas asiáticas también avanzaron, impulsadas por el plan de Nvidia de reanudar algunas ventas de chips a China, lo que generó optimismo en torno a la situación geopolítica. Las acciones chinas, en cambio, tuvieron un comportamiento mixto, ya que los últimos datos económicos generaron preocupaciones sobre la presión en el consumo interno.

El índice MSCI Asia Pacific subió hasta un 0,7% después de que Nvidia anunciara su intención de reiniciar las ventas de su acelerador de IA H20 a China. Alibaba, Tencent y TSMC fueron los mayores impulsores del índice.

Los principales índices de Hong Kong, Taiwán y Corea del Sur cerraron al alza. Por su parte, las acciones de la China continental fluctuaron tras publicarse cifras macroeconómicas que reflejan una recuperación desigual. Aunque el crecimiento económico superó las expectativas en el segundo trimestre, gracias a fuertes exportaciones hacia mercados fuera de EE. UU., la demanda interna siguió débil. Esto probablemente mantendrá la cautela entre los inversores tras el reciente repunte bursátil.

En otro frente, los operadores se están posicionando de cara a las elecciones a la Cámara Alta en Japón este fin de semana. El sentimiento es prudente, ya que el repunte en los rendimientos de los bonos ha acentuado las preocupaciones sobre la situación fiscal del país. Los mercados están atentos al posible quiebre en los rendimientos de los bonos japoneses (JGB) y su impacto potencial sobre los tipos de interés en EE. UU.

Eventos relevantes de la jornada

Aranceles de Trump

La incertidumbre comercial sigue repuntando:

Recuerde que la tasa arancelaria efectiva que entrará en vigor el 1 de agosto, es cercana al 18%… ¡Su mayor nivel en 100 años!

Algo que, evidentemente, se encuentra muy por encima de lo estimado por los analistas y gestores: Los inversores del FMS esperan una tasa del 14 % (respuesta media ponderada), frente al 12 % en junio.

Se espera que los acuerdos puedan reducirlo… Aunque la magnitud de los acuerdos ahora mismo, no es pequeña:

Trump anuncia acuerdo con Indonesia del 20%, inferior al arancel del 32% que entraría en vigor el 1 de agosto. A cambio, EEUU no pagará, NADA.

Mientras tanto… Uno de los focos principales es la Unión Europea, según WSJ, prepara aranceles de represalia contra productos estadounidenses —incluidos aviones y bebidas alcohólicas— en caso de que no se alcance un acuerdo comercial.

Nvidia y China

La semana pasada, Huang se reunió con el presidente Donald Trump en la Casa Blanca.

Y hoy… Sus acciones, se disparan hasta un récord de 170 $/acción tras anunciar que reanudará la venta de su chip H20 a China.

La compañía publicó en su blog que obtuvo garantías de Washington de que dichos envíos serían aprobados, un cambio drástico respecto de la postura anterior de la administración Trump sobre las medidas diseñadas para limitar las ambiciones de inteligencia artificial de Beijing:

Bloomberg informa: "AMD recibió garantías similares del Departamento de Comercio de EE. UU. y planea reiniciar los envíos de sus chips MI308 a China una vez que se aprueben las licencias de venta".

Esto significa que tanto AMD como Nvidia podrán reanudar los envíos de ciertos chips de IA a China, en espera de las aprobaciones de licencias.

Recordemos que Nvidia había proyectado previamente una pérdida de miles de millones de dólares en ingresos este trimestre debido a las restricciones de ventas. En el primer trimestre fiscal, incurrió en un cargo de 4.500 millones de dólares relacionado con la normativa de licencias, alegando "exceso de inventario y obligaciones de compra ante la disminución de la demanda de H20". La compañía estimó que la normativa provocó una pérdida de 2.500 millones de dólares en ingresos durante el primer trimestre y anticipó pérdidas adicionales de 8.000 millones de dólares en el segundo trimestre.

En mayo, Huang declaró a los inversores: «El mercado chino, valorado en 50.000 millones de dólares, está prácticamente cerrado para la industria estadounidense». Ahora parece que el mercado chino ha vuelto a estar en el tapete.

La aprobación de licencias de exportación para el chip H20 servirá como un gesto de buena voluntad por parte de la administración Trump para avanzar en las conversaciones comerciales con Beijing.

Datos económicos de China

La economía de China creció un 5,2 % interanual en el segundo trimestre de 2025, moderándose frente al 5,4 % registrado en los dos trimestres anteriores, y marcando así el ritmo más débil desde el tercer trimestre de 2024.

Aun así, la cifra superó ligeramente las previsiones del mercado, que apuntaban a un 5,1 %, impulsada en parte por las medidas políticas de Pekín en medio de una frágil tregua comercial.

El deflactor del PIB —una medida amplia de los precios en toda la economía— disminuyó por noveno trimestre consecutivo, ampliando la racha más larga desde que comenzaron los datos trimestrales en 1993.

Las ventas minoristas en China aumentaron un 4,8 % interanual en junio de 2025, desacelerándose desde el 6,4 % registrado en mayo (máximo de más de un año) y quedando por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un 5,6 %.

Esta cifra representa el crecimiento más débil desde febrero, con una notable moderación en varias categorías clave. Las ventas se desaceleraron considerablemente en:

• Joyería de oro y plata: +6,1 % (vs +21,8 % en mayo)

• Artículos deportivos y de entretenimiento: +9,5 % (vs +28,3 %)

• Electrodomésticos y equipos audiovisuales: +32,4 % (vs +53 %)

La producción industrial de China creció un 6,8 % interanual en junio de 2025, acelerándose desde el 5,8 % registrado en mayo (mínimo de seis meses) y superando las expectativas del mercado, que apuntaban a un 5,6 %.

Se trata del ritmo más rápido desde marzo, impulsado por una serie de medidas gubernamentales para estimular la economía.

La actividad manufacturera repuntó hasta el 7,4 % (frente al 6,2 % de mayo), al igual que la producción minera, que subió un 6,1 % (vs 5,7 %). Por su parte, la producción de electricidad, calefacción, gas y agua siguió creciendo, aunque a un ritmo más lento (1,8 % vs 2,2 %).

Aspectos destacados de otros indicadores económicos clave:

• La inversión en activos fijos aumentó un 2,8% entre enero y junio, mientras que la inversión inmobiliaria se contrajo un 11,2% durante el período.

• La tasa de desempleo urbano fue del 5% en junio, sin cambios respecto al mes anterior.

Datos de inflación estadounidenses

El dato de IPC general aumentó un 0.29%, acelerandose por segundo mes consecutivo y dejando la tasa interanual en el 2.67%, superior al 2.4% de mayo.

La tasa interanual está ahora en su nivel más alto desde febrero.

Por el lado subyacente, los precios subieron un 0.23%, ligeramente por debajo de lo esperado, pero elevando la tasa interanual hasta el 2.91%.

Cómo se puede ver en la tabla, el dato no fue muy distinto a lo esperado por el consenso... Por lo que a efectos prácticos podría considerarse un "NO EVENTO".

La inflación por aranceles empieza a notarse ligeramente, pero NO repunta tanto como temían los mercados o la Fed.

Aún así, fue el cuarto junio más alto desde 2001 en términos no desestacionalizados.

Quinta sorpresa negativa consecutiva en el IPC subyacente de EE. UU. Sin duda, se esperaba que los aranceles tuvieran mayor impacto.

Analizando el dato en detalle se puede observar que el indice de vivienda (shelter) subió un 0,2 %, siendo el principal factor del incremento mensual general.

También subieron la gasolina y los alimentos. Bajaron los coches y caminones usados y vehículos nuevos.

¿Cómo es posible que no repunten los vehículos por los aranceles?

Como muestra claramente el gráfico a continuación, los precios de las exportaciones de automóviles de pasajeros japoneses a Norteamérica registraron una caída récord tras la imposición de los aranceles de Trump.

Es decir, para mantener su cuota en EE.UU., los fabricantes japoneses bajaron agresivamente los precios de sus autos. Prefirieron ceder márgenes a perder mercado.

Quizás todas las empresas están haciendo esto... Sacrifican temporalmente sus márgenes… Y tiene todo el sentido del mundo, porque nadie sabe los aranceles que se acabaran imponiendo… ¿Por qué perder cuota de mercado si en un año no hay aranceles?

También concretamente en los automóviles, puede atribuirse a la anticipación de los aranceles previstos.

Sin embargo… Si se sabe dónde buscar, parece bastante claro que las presiones inflacionarias están aumentando en las categorías de productos más expuestas a los aranceles.

Un ejemplo claro está en los Muebles y suministros para el hogar, cuyos precios subieron casi un 1% intermensual en junio.

Este fue el aumento mensual más pronunciado desde el pico de la inflación impulsada por la pandemia a principios de 2022.

Otra categoría bien representada en la lista de productos expuestos a aranceles son los productos recreativos, cuyo precio también se disparó casi un 0,8% intermensual en junio.

De nuevo, este fue el aumento mensual más pronunciado desde el aumento de la inflación provocado por la pandemia en 2022.

Pero lo más importante del dato de IPC, que ha sido el mayor en cinco meses es comprender que los bienes están empezando a reinflarse silenciosamente, mientras que la desinflación en servicios y vivienda sigue dominando el panorama general.

El IPC SuperCore (servicios excluida la vivienda) aumentó un 0,36% intermensual, elevando los precios un 3,34% interanual, el nivel más alto desde febrero. Los costos de los servicios de atención médica fueron el gran impulsor.

Pese a que el dato fue en línea, lo que nos muestra es que la tendencia indica una inflación más persistente en los componentes clave para la Reserva Federal:

• Bienes repuntando

• Impulso de los servicios

Conclusión: No bajada de tipos en julio y solo 2 bajadas en 2025.

Pero este dato no cambia el fondo:

• Si crees que los aranceles impactarán más adelante, este informe no lo contradice.

• Si pensabas que la transmisión sería lenta y limitada por empresas que priorizan cuota en una demanda débil, tampoco cambia tu escenario.1

Elige tu propio camino... Mientras tanto la Fed va hacer lo que parece más sensato: Esperar.

¿Quizás llega tarde a una desaceleración? Posiblemente, recuerde que su trabajo no es adivinar el futuro, es actuar y sacar pronósticos en base a los datos aactuales... Por eso, siempre llega tarde.

Collins de la Fed: la economía sólida le da tiempo a la Fed para decidir su próximo movimiento de tasas de interés.

• La sólida economía le da tiempo a la Fed para decidir su próximo movimiento de tasas de interés

• Es un desafío establecer la política monetaria en este momento en medio de la incertidumbre

• Es hora de que la Fed sea “activamente paciente” con la política monetaria

• Los aranceles impulsarán la inflación durante el segundo semestre de 2025, la inflación básica rondará el 3% para fin de año

• Los aranceles ralentizarán la contratación, pero "no necesariamente en gran medida"

• Los balances sólidos de empresas y hogares pueden mitigar el impacto de los aranceles

• Los buenos márgenes de beneficio pueden limitar la transmisión arancelaria

TRUMP: “Precios al consumidor BAJOS. ¡¡¡Bajad el tipo de la Fed, YA!!!” Y pide bajadas del 3%

Situación de mercado

Hoy los 6.300 puntos del S&P500 volvieron a actuar como barrera:

Quizás hoy puede ser una CLARA SEÑAL de precaución:

En primer lugar, la amplitud, que hasta ahora era positiva, pese a que el mercado tenía una estrecha concentración, está empezando a girarse a terreno negativo:

Durante buena parte de la sesión, más de 440 valores del S&P 500 han estado en declive hoy. La mayor cantidad desde el 21 de mayo.

Fijense está imagen de Tier1Alpha, que muestra una caída del 85% de los valores del SPX , aunque apenas se notaría con solo mirar el nivel del índice.

Observe el impresionante equilibrio bajo la superficie, con $NVDA , $AVGO , $MSFT y AAPL ocultando la mayor parte de la debilidad.

Se observa también revisando el RSP, que cae más de un 1%:

Dos días ya esta semana, de amplitud ampliamente negativa… CUIDADO:

Y todo ello coincidiendo con la finalización del mejor periodo estacional del año, para dar entrada a otra quincena, que suele ser un poco más débil:

Y que suele venir acompaña de alzas de la volatilidad:

Y desplomes de liquidez:

En segundo lugar… Los fondos sistemáticos, impulsados por los fondos de control de volatilidad, han incrementado su posicionamiento estas últimas semanas:

Y aunque los CTA han estado menos activos estas semanas, pronostican compras para esta… Pero tienen un gran desequilibrio vendedor para el próximo mes… Y los niveles del SPX son los 6000 y 5900 puntos:

En tercer lugar, se están registrando ya ciertos indicadores de “sobrecompra”, que invitan a ciertas consolidaciones… El nivel medio de efectivo en el FMS de BofA cayó al 3,9 % en julio desde el 4,2 % en junio, lo que activó una señal de “venta”.

La pérdida media del S&P 500 en las 4 semanas posteriores a las 17 señales de venta desde 2011 es del -2 % (la mayor pérdida registrada tras una señal de venta fue del -29 %, la mejor ganancia fue del 3 %).

Es la segunda señal de “venta” en la última semana según las reglas de trading de BofA Global Investment Strategy:

• La regla de flujos globales de BofA se activó la semana pasada.

• La regla de amplitud global de BofA sigue cerca de una señal de “venta”.

• Los datos del FMS de julio llevan el indicador Bull & Bear de BofA a 6,2 desde 6,1 (la señal de venta se activa por encima de 8,0).

En cuarto y último lugar… Lo que más me preocupa… El rendimiento americano a 10 años sube hasta el 4.49%.

La magnitud importa. son niveles restrictivos... Pero más aún la velocidad, ha subido 30pb desde el 1 de julio.

Históricamente subidas de 60pb en un mes son muy restrcitivas para la renta variable.

A este ritmo, los aranceles del 1 de agosto no entran en vigor...

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Para mañana…

Reino Unido

🌶️🌶️🌶️ Inflación al consumo (miércoles): Se espera un dato de +0.4% intermensual, que deje la tasa general en 3.4-3.5%.

Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Inflación al productor (miércoles): Se espera un dato de +0.3% en el mes, para el dato general y otro +0.3% para el subyacente. Esto dejaría las tasas en 2.8% y 3.2% respectivamente.

🌶️🌶️ Producción industrial (miércoles): Se spera un dato de +1.5% intermensual, superior al +0.6% registrado previamente.

Earnings

Gracias por leer

Diego

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