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(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Cierra Wall Street al alza de forma generalizada… El día estuvo marcado por la expectativa de ver si podía continuar el gran reversal del mercado de ayer, que fue impulsado especialmente por los operadores a vencimiento diario de Nvidia.

Y tuvo cierta continuación:

El S&P500 llegó hasta la importante resistencia de los 5600 puntos:

Los datos macroeconómicos no arrojaron grandes problemas al mercado, pero se observó una caída en las probabilidades de una bajada de tipos de 25 puntos básicos en favor de 50 puntos básicos. Timiraos habló sobre ello, lo que hizo cambiar ligeramente la postura del mercado.

Las acciones de pequeña capitalización (gran compresión de posiciones cortas) y las tecnológicas de gran capitalización (flujos de refugio seguro y NVDA) dominaron los índices bursátiles hoy, con el Dow rezagado (aunque aún en alza).

A medida que el ETF de los 7 magníficos, rompía media de 50:

SpotGamma comenta que los movimientos vistos ayer son un síntoma de un mercado poco saludable, donde la liquidez sigue siendo escasa. Por tanto, aunque la estructura parece haberse recuperado, no es para nada sólida y la volatilidad se mantiene muy elevada (VVIX por encima de 100).

Renta fija

Los rendimientos rebotaron un poco tras unos datos de IPP ligeramente por encima de las estimaciones y una subasta a 30 años menos favorable que las vistas en la semana.

Divisas y materias primas

El dólar cayó, lo que permitió al oro marcar nuevos máximos históricos.

Bitcoin también se benefició, y el WTI recuperó terreno, aunque aún se encuentra por debajo de los 70 dólares.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Arm (ARM): MScience reporta que las acciones están perdiendo participación frente a x86 y que el despliegue de nuevas implementaciones se está desacelerando, lo que sugiere una perspectiva algo cautelosa para el negocio de centros de datos en el segundo trimestre.

• Alaska Air (ALK): Aumenta la previsión de beneficios y orientación de RASM para el próximo trimestre.

• Delta Airlines (DAL): Mejora la perspectiva anual.

• US Bancorp (USB): Anuncia un plan de recompra de acciones de USD 5 mil millones y un aumento del dividendo trimestral en un 2%.

• Moderna (MRNA): Reducirá el gasto anual en I+D en USD 1.1 mil millones para 2027.

• Interpublic Group of Companies (IPG): Degradado a 'Vender' desde 'Neutral' por UBS.

• Kroger (KR): Las ganancias y las ventas comparables superaron las expectativas de Wall Street, acompañadas de comentarios positivos sobre las tendencias del consumidor.

• Dow (DOW): Redujo la orientación de ventas netas para el tercer trimestre debido a un evento no planificado en una planta de etileno en Texas.

• Micron Technology (MU): Doble degradación a 'Desempeño Inferior' desde 'Desempeño Superior' por Exane BNP Paribas.

• Unity (U): Cancela la tarifa de tiempo de ejecución.

• Warner Bros. Discovery (WBD): El CEO dijo que espera añadir más de 6 millones de suscriptores de streaming este trimestre, según la conferencia de GS.

• Amazon (AMZN): Aumenta el salario de sus conductores tras amenazas de sindicalización, según WSJ; invirtiendo alrededor de USD 2 mil millones en su programa de servicios de entrega este año y elevando el salario promedio a casi USD 22/hora, un +7% interanual.

• Wells Fargo (WFC): La OCC emite una acción de cumplimiento contra Wells Fargo. En respuesta, WFC declaró que han estado trabajando para abordar una parte sustancial de lo requerido en el acuerdo formal y están comprometidos a completar el trabajo con la misma urgencia que sus otros compromisos regulatorios.

• Fortinet (FTNT): Confirmó una violación de datos después de que un hacker afirmara haber robado 440GB de archivos, según informa BleepingComputer. FTNT afirmó que, hasta la fecha, no hay indicios de que el incidente haya resultado en actividad maliciosa que afecte a algún cliente. El incidente no ha afectado sus operaciones, productos y servicios.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las acciones europeas subieron el jueves después de que el Banco Central Europeo (BCE) recortara nuevamente las tasas de interés, ya que la inflación se mantiene cerca de su objetivo del 2% y la economía doméstica se encuentra al borde de una recesión.

El índice paneuropeo STOXX 600 subió un 0,8% a 511,98 puntos, alcanzando máximos de una semana, con todas las bolsas regionales cerrando la sesión con sólidas ganancias.

El BCE redujo su tasa de depósito en 25 puntos básicos, situándola en el 3,50%, en una medida ampliamente anticipada, siguiendo un recorte similar en junio. Esto dejó a la mayoría de los sectores europeos en positivo, excepto a las empresas de servicios públicos, que bajaron un 0,1%.

La atención de los inversores se ha trasladado ahora a lo que viene a continuación y a cómo las decisiones del BCE se verán influenciadas por el esperado inicio del ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal de EE. UU. la próxima semana.

"El riesgo de que la economía se sobrecaliente debido a más recortes de tasas parece bajo, lo que hace altamente probable que los economistas esperen al menos un recorte más antes de fin de año. El patrón del BCE de recortar, monitorear y repetir probablemente continuará", dijo Michael Field, estratega de mercados europeos en Morningstar.

Actualmente, los mercados monetarios ven un 54% de probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos por parte del BCE en diciembre.

Entre los sectores, la minería lideró las ganancias, subiendo un 2,4% después de que los precios de los metales básicos aumentaran, impulsados por las esperanzas de una reducción de las tasas de interés en EE. UU. la próxima semana.

Las acciones tecnológicas se alinearon con el rally de sus pares asiáticos y subieron un 2,0%, proporcionando el mayor impulso al índice de referencia europeo.

Un informe de Semafor señaló que el gobierno de EE. UU. está considerando permitir que Nvidia exporte chips avanzados a Arabia Saudita, lo que provocó un aumento del 1,4% en el valor de esta empresa líder en inteligencia artificial.

Mientras tanto, las cifras del índice de precios al consumidor de España mostraron que la inflación armonizada de la UE a 12 meses se redujo al 2,4% en agosto, lo que hizo que el índice de referencia IBEX 35 ganara más del 1%.

La inflación en Suecia disminuyó un 0,5% en agosto, justo por debajo de las previsiones. Las acciones de Roche cayeron un 2,2% después de que la farmacéutica suiza dijera que los resultados prometedores de un ensayo en fase inicial de su píldora experimental para la pérdida de peso se basaron solo en seis pacientes.

En la sesión asíatica…

Las acciones asiáticas repuntaron, rompiendo una racha de tres días de pérdidas, impulsadas por las ganancias en los valores tecnológicos. Sin embargo, las acciones chinas cayeron a su nivel más bajo desde principios de 2019. El índice MSCI Asia Pacific avanzó hasta un 1,7%, el mayor aumento en casi un mes. TSMC, Toyota Motor y Samsung estuvieron entre los mayores contribuyentes al alza del índice.

El promedio Nikkei 225 de Japón detuvo una racha de siete días de pérdidas mientras el yen se debilitaba, y los índices de Corea del Sur, Taiwán, Hong Kong y Australia también cerraron al alza. Un índice regional de empresas tecnológicas subió más del 3% después de que Nvidia ganara un 8,2% tras los comentarios de su CEO sobre las dificultades para satisfacer la fuerte demanda de sus productos relacionados con la inteligencia artificial.

Esto impulsó un amplio rebote intradía en las acciones estadounidenses tras una caída inicial, ya que una inflación más rápida de lo anticipado redujo las expectativas de un recorte de medio punto en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal la próxima semana.

Eventos relevantes de la jornada

Decisión de tipos del BCE

Tal y como se esperaba, el BCE realizó la segunda bajada de tipos de este ciclo, después de la pausa de julio.

• Reduce la tasa de facilidad de depósito en 25 puntos básicos al 3.50%, desde el 3.75%; como se esperaba. (Esta es la tasa de interés que el Banco Central Europeo (BCE) paga a los bancos comerciales por sus depósitos a un día)

• Reduce la tasa principal de refinanciación en 60 puntos básicos al 3.65%. (Esta es la tasa de interés a la que el BCE presta dinero a los bancos comerciales por un período más largo (generalmente una semana).)

• Reduce la tasa de facilidad marginal de crédito en 60 puntos básicos al 3.90%. (Esta es la tasa que los bancos pagan al BCE cuando toman prestado dinero de emergencia a corto plazo (generalmente por un día).)

El personal del BCE aumentó sus expectativas de inflación:

• El BCE prevé una inflación subyacente en 2024 del 2,9% frente al 2,8% del 2020

• El BCE prevé una inflación subyacente en 2025 del 2,3% frente al 2,2% del año anterior

• El BCE prevé una inflación subyacente en 2026 del 2% frente al 2% anterior

Las tasa de inflación generales no sufrieron cambios con respecto a junio: 2,5% en 2024; 2,2% en 2025; 1,9% en 2026.

Y recorta sus expectativas de crecimiento:

• El personal proyecta que la economía crecerá un 0,8% en 2024, aumentando a 1,3% en 2025 y 1,5% en 2026.

Esta es una ligera revisión a la baja en comparación con las proyecciones de junio, debido principalmente a una contribución más débil de la demanda interna en los próximos trimestres.

Comentarios más importantes:

• Según las encuestas, la recuperación se enfrenta a vientos en contra

• La recuperación se afianza

• La desaparición de las restricciones de la política monetaria debería apoyar la economía

• El mercado laboral resiste

• El informe Draghi subraya la necesidad urgente de reformas

• Las encuestas apuntan a una mayor moderación de la demanda de mano de obra

• El crecimiento de los salarios negociados seguirá siendo elevado y volátil durante el resto de 2024

• El crecimiento global de los costes laborales se modera

• Los riesgos para el crecimiento econímco están sesgados a la baja Un punto relevante, es que son consicentes de los efectos base...

Hace referencia a que la tasa de inflación interanual bajará en septiembre, pero lo más probable es que luego vuelva a subir. Asegura que la decisión de bajada de tipos es unánime y que espera que al inflación baje al 2% para 2025.

Y lo más importante… Como ya indicabamos en días anteriores debido a la filtración… Lagarde, modera las expectativas de un recorte de las tasas de interés el próximo mes y dijo que el banco dejará que los datos económicos dicten el próximo movimiento de política monetaria. "Vamos a decidir reunión por reunión".

Datos de inflación al productor

Los precios de fábrica en EE. UU. aumentaron un 0.24% mensual en agosto, después de una lectura revisada a la baja que quedó plana en julio y superando las previsiones del 0.1%.

Esto dejó la tasa interanual en el 1.76%, por debajo de una revisión a la baja del 2.1% en julio y las previsiones del 1.8%.

Por el lado subyacente (excluyendo alimentos frescos y energía), los precios al productor aumentaron un 0.32%, por encima de las previsiones del 0.2%, tras una caída revisada a la baja del 0.2% en julio.

Esto dejó la tasa interanual en el 2.44%, en linea con lo esperado.

Observando en detalle, se pudo ver que fueron los precios de los servicios el gran impulsor, que aumentaron un 0.4%...

Casi el 60% del aumento se debe a un avance del 0,3% en el índice de servicios de demanda final, excluidos el comercio, el transporte y el almacenamiento... Liderados por un aumento del 4.8% en el alquiler de habitaciones.

Los precios de los bienes de demanda final se mantuvieron sin cambios en agosto, tras haber aumentado un 0,6% en julio. En agosto, los índices de los bienes de demanda final menos alimentos y energía y de los alimentos de demanda final avanzaron un 0,2% y un 0,1%, respectivamente. En cambio, los precios de la energía de demanda final cayeron un 0,9%.

¿Bajará 25 o 50 puntos básicos?

Parece que el mercado lo tiene claro:

Datos de subsidios semanales

Los datos de paro semanal están ofreciendo un respiro... El número de personas que solicitaron beneficios por desempleo en EE. UU. aumentó en 2,000 desde la semana anterior, alcanzando un total de 230,000 en el período que finalizó el 7 de septiembre, en línea con las expectativas del mercado.

Mientras tanto, las solicitudes continuas de beneficios aumentaron en 5,000, alcanzando 1,850,000 en la semana anterior.

Estrcutura del mercado y movimiento de Nvidia

La última vez que el S&P 500 bajó más de un 1,5%, pero terminó subiendo más de un 1% fue el 13 de octubre de 2022.

Coincidiendo con los mínimos exactos del mercado bajista de 2022. Si nos fijamos en los retornos ofrecidos tras estos movimientos, se observan rendimientos superiores a la media en todos los ámbitos.

Personalmente estas cosas, no las tomo como analisis como tal... La situación es muy distinta, lo comparto por simple curiosidad.

Lo cierto es que la estructura no está nada clara, la volatilidad es alta y el mercado está muy inestable... Muchos frentes abiertos:

• Final de la gran temporada de recompras mañana 13 de septiembre.

• Fondos sistemáticos (CTA) sin grandes compras ni ventas.

• Niveles Gamma variando entre positivo y negativo de una forma muy rápida.

• Vencimiento OPEX el viernes 20 de septiembre.

• Inicio del ciclo de bajadas de tipos el miércoles 18 septiembre.

• Incertidumrbe electoral cada vez mayor a medida que se acerca la fecha de las elecciones.

Como ya he dicho... "Potencial alcista" en este momento, a muy corto plazo, pero sean cautos, y estén preparados para bandazos. Como dice SpotGamma, estamos en un mercado para traders y esto cambia muy muy rápido.

Muchos operadores coinciden, que lo que alvó ayer al mercado de perder niveles de soporte relevantes fue Nvidia…

Lo que salvó a las acciones ayer fue el comentario del CEO de NVDA sobre la alta demanda en una conferencia de Goldman Sachs. Ese comentario, justo en los mínimos de la mañana, provocó una compra masiva de calls en NVDA (línea naranja), lo que a su vez impulsó al alza los principales índices. En nuestra opinión, el repunte fue tan violento por dos razones:

1) La gamma negativa en el rango de 5,400-5,500, que probablemente llevó a los dealers a vender acciones en la bajada y a comprarlas en la subida.

2) La enorme cantidad de volumen de opciones de NVDA, particularmente el flujo de 0DTE/próximo vencimiento.

Ayer, $NVDA negoció 6.2 millones de contratos (11º mayor volumen desde enero de 2020).

La mayoría de estos contratos (11 con volúmenes superiores a 100,000) tenían un vencimiento muy cercano, el 13 de septiembre. Ocho de estos once contratos eran opciones de compra (calls), lo que indica una expectativa de que el precio suba rápidamente.

Nvidia representa una parte significativa (7%) de los principales índices de acciones tecnológicas como el SPX (S&P 500) y NDX (Nasdaq 100), y más del 20% en ETF tecnológicos como el SMH.

¿Qué tan grande fue el impacto de NVDA en los índices?

Representó un asombroso 44% del retorno del S&P del 1.1% en el día y el 27% del cambio del Nasdaq de +2.2%.

Lo más importante… ¿A que se debió ese movimiento?

(Y esto no se comenta para ponerse la medala de capitán a posteriorí, si no con el objetivo de ver el seguimiento que tiene)

La hipótesis planteada por SpotGamma sugiere que si los inversores compran muchas opciones de compra de NVDA a corto plazo, esto podría crear un flujo de compras que empuje las acciones de NVDA al alza.

El impulso de NVDA llegó en un momento en el que el flujo de índices era muy inestable debido a las dinámicas de gamma negativa. En otras palabras, el flujo de NVDA con vencimiento el mismo día (0DTE) salvó el día.

Dado que NVDA representa una gran parte de los índices SPX y NDX, su aumento podría hacer que estos índices suban, lo que a su vez generaría más compras de NVDA.

El resultado sería un ciclo de retroalimentación positiva (efecto reflexivo) que empuja al alza a NVDA y, por extensión, al mercado en general.

Con esto es a lo que voy con que hay que tener cautela y que pese a que se han roto niveles muy importantes, estamos en visperas del vencimiento:

Esta situación podría llevar a un exceso de optimismo en un movimiento que, en realidad, podría estar impulsado principalmente por trades de opciones de muy corto plazo, como las de 0DTE (vencimiento en el mismo día):

Los volúmenes de opciones de compra a vencimiento inmediato (0DTE) y del próximo vencimiento en $NVDA fueron una locura ayer.

• Volumen de opciones de compra con vencimiento el 13/9: 1.9 millones de contratos

• Volumen de opciones de compra de todos los demás vencimientos: 1.8 millones

Los movimientos de opciones 0DTE en NVDA están moviendo el mercado. ¡Y ayer lo vimos claramente!

Para mañana…

En Estados Unidos

🌶️🌶️ Sentimiento del consumidor de Michigan (viernes): Se espera que mejore ligeramente el sentimiento del consumidor, hasta 68 desde el 67.9 del mes anterior.

Gracias por leer

Diego

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