(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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Imagine this. You open your phone to an alert. It says, “you spent $236,000,000 more this month than you did last month.”

If you were the top bidder at Sotheby’s fall auctions, it could be reality.

Sounds crazy, right? But when the ultra-wealthy spend staggering amounts on blue-chip art, it’s not just for decoration.

The scarcity of these treasured artworks has helped drive their prices, in exceptional cases, to thin-air heights, without moving in lockstep with other asset classes.

The contemporary and post war segments have even outpaced the S&P 500 overall since 1995.*

Now, over 70,000 people have invested $1.2 billion+ across 500 iconic artworks featuring Banksy, Basquiat, Picasso, and more.

How? You don’t need Medici money to invest in multimillion dollar artworks with Masterworks.

Thousands of members have gotten annualized net returns like 14.6%, 17.6%, and 17.8% from 26 sales to date.

Explore offerings

_{*Based on Masterworks data. Past performance is not indicative of future returns. Important Reg A disclosures: masterworks.com/cd}

Las acciones estadounidenses volvieron a cotizar a la baja el miércoles, lideradas por el sector tecnológico, esta vez con los semiconductores como grandes perdedores tras los resultados y la caída de AMD.

Software vs. Semis intenta estabilizarse después de una racha difícil de dos días, aunque nuevamente, bajo el capó, la pierna de software está más baja por séptima sesión consecutiva, mientras que Semis está más bajo por tercera vez en cuatro días, ya que AMD (-16%) pesa ampliamente, en su peor sesión en 8 años.

US Software acaba de publicar su peor desempeño relativo en 25 años (quedándose casi 30 puntos porcentuales por detrás del S&P 500 en seis meses, un movimiento bajista de 3 sigma para un sector que usualmente se capitaliza silenciosamente en segundo plano)...

La amplitud del SPX fue positiva, pero la debilidad fue tan grande en las tecnológicas que tumbó al índice. Las Mag7 tuvieron un rendimiento muy inferior al S&P 493 hoy.

El Dow Jones tuvo un rendimiento superior (impulsado por el sector salud),

mientras que el Nasdaq y las empresas de pequeña capitalización sufrieron un duro golpe.

Nasdaq (100DMA) y S&P 500 (50DMA) rompieron niveles clave de soporte técnico.

Sí, el SPX está por debajo de los 6900 puntos y ese nivel de presión vendedora de los CTA se ha perdido.

En medio del caos en el mercado de acciones, los bonos se comportaron muy bien, con los de corto plazo superando en rendimiento (2 años -1 punto básico, 30 años +2 puntos básicos).

El dólar estuvo entre las pocas cosas que subieron hoy después de que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, fortaleciera al billete verde diciendo: "siempre apoyamos una política de dólar fuerte".

El índice del dólar de Bloomberg básicamente revirtió la debilidad de ayer y volvió a situarse sin cambios en la semana.

Desde la perspectiva de las tasas, Brendan Fagan de Bloomberg cree que el dólar todavía parece estar infravalorado en relación con las expectativas de tasas terminales.

El oro recuperó 5.000 dólares, pero no pudo mantener el valor, aun con una elevada volatilidad.

Mientras que la plata ganaba un 2%,

Bitcoin perdió más de un 3% en una nueva liquidación.

Los precios del crudo subieron temprano después de una extracción de crudo menor a la esperada y reavivaron las tensiones con Irán cuando se cancelaron las conversaciones nucleares el viernes, pero luego, más tarde, la Casa Blanca anunció que estaban de vuelta y el petróleo revirtió.

Las acciones europeas cerraron en un máximo histórico el miércoles, aunque las ganancias fueron modestas, ya que el repunte del sector de telecomunicaciones y la fortaleza de los valores de consumo compensaron la debilidad de las empresas de software y la liquidación provocada por las decepcionantes perspectivas de la empresa sanitaria Novo Nordisk.

El índice paneuropeo STOXX 600 terminó con una subida del 0,03%, situándose en 618,12 puntos, consolidando el cierre récord de la sesión anterior mientras los mercados europeos se recuperaban de las pérdidas iniciales.

El subíndice de telecomunicaciones subió un 3,6%, alcanzando su nivel más alto en ocho años. Por su parte, el subíndice químico ganó un 4,8%, encaminándose a su mayor subida diaria desde marzo de 2022.

Las acciones de GSK ganaron un 6,9%, alcanzando un máximo de 25 años después de que el nuevo director ejecutivo, Luke Miels, afirmara que la farmacéutica británica buscará elevar el crecimiento de las ventas y acelerar el trabajo en nuevos medicamentos. "Los números son lo suficientemente sólidos, incluso si las ganancias estuvieron un poco por debajo de las expectativas", comentó Dan Coatsworth, jefe de mercados de AJ Bell.

Sin embargo, el subíndice de salud bajó un 0,3% debido al peso de las acciones de Novo Nordisk. La farmacéutica danesa se desplomó un 17,2%, perdiendo unos 50.000 millones de dólares de capitalización de mercado tras advertir que sus ventas y beneficios caerán en 2026. En consecuencia, el índice bursátil de Dinamarca cayó un 6,7%, marcando su mayor caída en un solo día desde julio de 2025.

Los inversores también evaluaron las posibles repercusiones del lanzamiento de complementos para Claude Cowork por parte del desarrollador de IA Anthropic, que según los analistas podrían trastocar el negocio del software a nivel mundial. Los sectores de tecnología y medios cayeron un 2,5% y un 0,7%, respectivamente. "Ben Barringer, de Quilter Cheviot, señaló que existe mucha incertidumbre sobre lo que pueden hacer los agentes de IA, lo que lleva a los inversores a evitar el mercado de software.

Las acciones de APAC cerraron finalmente con signo mixto, mientras la región ignoraba parcialmente el relevo pesimista de Wall Street, donde el sentimiento se vio empañado por las renovadas ventas en el sector tecnológico; por su parte, los participantes en la región también analizaron los últimos datos del PMI chino y el fin del cierre parcial del gobierno de EE. UU.

El ASX 200 subió impulsado por el rendimiento superior de las mineras, gracias a que los precios de los metales continuaron su recuperación, aunque las ganancias del índice se vieron limitadas por las fuertes pérdidas en el sector tecnológico.

El Nikkei 225 se desplomó en la apertura, pero logró alejarse de sus mínimos, mientras el apetito por el riesgo se veía presionado tras los resultados recientes, incluyendo los decepcionantes datos de Nintendo, cuyas acciones sufrieron una caída porcentual de dos dígitos.

El Hang Seng y el Shanghai Comp mostraron una acción de precios bidireccional mientras los participantes asimilaban los datos del PMI de servicios de RatingDog en China, mejores de lo esperado, y después de que el PBoC drenara liquidez. Al mismo tiempo, se informó que las ventas de chips de IA de NVIDIA a China están paralizadas por una revisión de seguridad de EE. UU. y que, mientras tanto, los clientes chinos no están realizando pedidos de chips H200 a la compañía.

El PMI de Servicios de la Eurozona se queda en 51,6 (est. 51,9; prev. 51,9).

La expansión del sector servicios está relativamente bien distribuida geográficamente. En Alemania, Italia y España se ha registrado crecimiento todos los meses desde septiembre, con Francia como excepción. Allí, la compleja situación política parece estar afectando a la actividad empresarial, lo que también se reflejó en una fuerte caída de la actividad en enero:

Otro factor negativo es que el crecimiento se ha desacelerado de forma significativa en España y algo en Alemania, mientras que Italia ha registrado una ligera aceleración. En conjunto, y como nota positiva, los proveedores de servicios se muestran tan confiados como a mediados de 2024 en que ampliarán su actividad durante los próximos doce meses.

Dicen desde S&P Global sobre el PMI: »El Banco Central Europeo no está actualmente especialmente preocupado por la inflación, ya que el objetivo del 2% parece haberse alcanzado. No obstante, conviene vigilar de cerca la inflación de los servicios, ya que sigue siendo bastante persistente y, si los precios de la energía vuelven a subir —como está ocurriendo actualmente debido al frío—, la calma podría romperse rápidamente. En este sentido, los miembros del BCE estarán algo preocupados por el repunte significativo de la inflación de costes en el sector servicios y por el aumento visible de la inflación de los precios de venta señalado por el PMI. En su reunión del 5 de febrero, en la que se espera que los tipos de interés clave permanezcan sin cambios, el BCE podría hacer referencia a este punto.»

El PMI de Servicios del Reino Unido de S&P Global subió hasta 54,0 en enero, desde 51,4 en diciembre, por debajo de la estimación preliminar de 54,3, pero aun así en su nivel más alto desde agosto de 2025.

Los nuevos pedidos crecieron a un ritmo sólido y alcanzaron un máximo de tres meses, apoyados por un mayor gasto de los clientes, presupuestos de marketing digital y inversión en nuevas tecnologías, mientras que la debilidad del consumo de los hogares y la escasa actividad en construcción lastraron a algunos sectores.

La inflación anual de la zona euro se moderó hasta el 1,7% interanual en enero de 2026, frente al 2,0% de diciembre, en línea con las expectativas del mercado y en su nivel más bajo desde septiembre de 2024. El descenso coincidió con una fuerte apreciación del euro, que a cierre de mes superó los 1,20 dólares, máximo de más de cuatro años.

La inflación de servicios se desaceleró hasta un mínimo de cuatro meses del 3,2%, mientras que los precios de la energía profundizaron su caída, con un descenso del 4,1% frente al -1,9% de diciembre. En contraste, repuntó la inflación de alimentos no elaborados (4,4% vs. 3,5%) y de bienes industriales no energéticos (0,4% vs. 0,3%), mientras que los precios de alimentos elaborados, alcohol y tabaco se mantuvieron sin cambios en el 2,1%.

La inflación subyacente, que excluye energía, alimentos, alcohol y tabaco, bajó al 2,2%, su nivel más bajo desde octubre de 2021 y ligeramente por debajo del 2,3% esperado.

Las empresas privadas de EE. UU. añadieron 22.000 empleos en enero de 2026, tras una subida revisada a la baja de 37.000 en diciembre, y muy por debajo de las previsiones de +48.000. Fue un mes débil para la contratación, con el sector sanitario como principal soporte, al crear 74.000 puestos.

Por sectores, las actividades financieras sumaron 14.000 empleos, la construcción 9.000, y tanto comercio, transporte y utilities como ocio y hostelería aportaron 4.000 cada uno. En contraste, los servicios profesionales y empresariales destruyeron 57.000 empleos, mientras que la industria manufacturera perdió 8.000, encadenando caídas de empleo todos los meses desde marzo de 2024.

Por tamaño de empresa, las compañías con 50 a 249 empleados crearon 37.000 puestos, las pequeñas empresas se mantuvieron planas, y las grandes redujeron empleo en 18.000. Según Nela Richardson, economista jefe de ADP, la creación de empleo dio un paso atrás en 2025, con 398.000 nuevos puestos frente a 771.000 en 2024. Aunque la creación de empleo se ha desacelerado de forma continua y pronunciada durante los últimos tres años, el crecimiento salarial se ha mantenido estable.

ISM de Servicios de EEUU se estabilizó en 53,8 en enero de 2026, igual que el 53,8 revisado a la baja de diciembre y por encima de las previsiones (53,5). El dato apunta a otra expansión sólida del sector servicios.

Los nuevos pedidos de exportación del ISM de Servicios cayeron con fuerza en enero, hasta su nivel más bajo desde marzo de 2023.

La actividad/producción aceleró (57,4 vs 55,2), mientras que empleo (50,3 vs 51,7) y plazos de entrega de proveedores (54,2 vs 51,8) se moderaron.

Los inventarios (45,1 vs 54,2) y la cartera de pedidos (44,0 vs 42,6) continuaron en contracción, pero las presiones de precios aumentaron (66,6 vs 65,1).

Según Steve Miller, presidente del ISM, en enero hubo más comentarios sobre el impacto de los aranceles y la incertidumbre, posiblemente ligados a renovaciones anuales de contratos y a tensiones geopolíticas. La gasolina y el diésel siguieron citándose como insumos a la baja, aunque, con los índices más altos de Actividad Empresarial y Entregas de Proveedores desde octubre de 2024, será clave vigilar si las subidas de precios se consolidan o se amplían.

Informó resultados del cuarto trimestre que superaron las expectativas:

Para el primer trimestre, AMD indicó que espera ingresos de $9.800 millones, más o menos $300 millones, frente a expectativas de $9.380 millones.

Sin embargo, algunos analistas esperaban que AMD ofreciera una guía más fuerte, ya que los clientes siguen aumentando el gasto en los chips necesarios para impulsar modelos de IA.

La utilidad neta subió a $1.510 millones, o 92 centavos por acción, en comparación con $482 millones, o 29 centavos por acción, en el período del año anterior.

Los ingresos totales de AMD crecieron un 34 % en términos anuales.

Parte del mercado consideró que el beat en ventas fue de “baja calidad”, ya que 390 millones de dólares provinieron de ventas inesperadas a China, lo que supuso más de la mitad del upside. Incluso excluyendo China, los resultados se situaron en la parte alta de las guías.

Persisten las preocupaciones sobre la dependencia de OpenAI y posibles retrasos en la rampa del MI450, aunque la dirección afirmó que el proyecto sigue según lo previsto.

El posicionamiento era de 9,5/10 según el escritorio de Goldman.

De las cifras anteriores, quizás la más importante fue Google Cloud, que experimentó un aumento continuo en la demanda de los clientes, ya que los ingresos crecieron un 48% hasta alcanzar los $17,700 millones.

CEO de Alphabet: "Y Google Cloud cerró el 2025 con una tasa de ejecución anual (annual run rate) de más de $70,000 millones de dólares, lo que representa una amplia variedad de clientes, impulsada por la demanda de productos de IA".

Este crecimiento fue impulsado por el incremento de la Google Cloud Platform (GCP) en infraestructura de IA empresarial y soluciones de IA empresarial, así como en los productos principales de GCP.

Alphabet también señaló que los ingresos anuales de YouTube superaron los 60 mil millones de dólares entre anuncios y suscripciones, y que ahora tiene más de 325 millones de suscripciones pagas en servicios al consumidor, lideradas por una fuerte adopción de Google One y YouTube Premium.

Algunas métricas extra:

En este caso, la atención se centra inmediatamente en el decepcionante resultado operativo. Sin embargo, cabe destacar que el resultado operativo consolidado aumentó un 16 % y el margen operativo fue del 31,6 %, ambos por debajo de las estimaciones, ya que el resultado operativo incluyó un cargo por compensación a empleados de Waymo de 2100 millones de dólares. Excluyendo este gasto extraordinario, ambos habrían superado las expectativas.

Gasto de capital del Q4 fue de $27.851 millones frente a $14.280 millones interanual, por debajo de la estimación $28.170 millones.

$91.4 mil millones: Es el dinero total que Google gastó durante todo el año 2025 en infraestructura (chips, edificios y servidores).

Las previsiones fueron locas:

Esa cifra es... una locura porque es casi el doble del gasto de capital de GOOGL en 2025 de 92 mil millones de dólares, y unos nada desdeñables 60 mil millones de dólares, o un 50 % más que los 119,5 mil millones de dólares previstos.

Un nuevo día ruidoso para la renta variable… Con el SPX cotizando en negativo con amplitud positiva:

Unas 358 acciones cotizan en positivo vs 142 en negativo.

Con el NASDAQ como indice más debilitado:

Y el sector tecnológico como gran lastre:

Y los semis hoy como principla lastre:

Los semis tienen un posicionamiento en percentil 100. Según datos de corretaje de primera clase de Morgan Stanley.

Recuerde: El sector defensivo XLP (Consumer Staples) subía ayer un +2%, mientras que el sector tecnológico XLK baja -2%.

Esto solo ocurrió en la burbuja puntocom de 2000-2001 y en enero de 2025 (antes del crash por los aranceles de Trump).

Tipicamente en febraro, el posicionamiento se vuelve más selectivo. Con gran parte de la demanda de enero ya materializada, los mercados pasan a ser más sensibles a la normalización de los flujos que a una nueva aceleración de los mismos.

En cuanto al SPX, cierra por debajo de los 6.900 puntos:

Desde el punto de vista de estructura de gamma, se observa un soporte sólido en 6.900 y 6.850, mientras que la Put Wall se mantiene en 6.800.

Cerrar por debajo de los 6.900 puntos tiene implicaciones:

Los flujos sistemáticos son benignos en este contexto. El posicionamiento global está en el percentil 93, con estimaciones de compras en mercados laterales o alcistas durante la próxima semana y el próximo mes, aunque en menor tamaño.

Niveles clave de pivote para el SPX:

Y el verdadero riesgo es el repunte de la volatilidad… Dice McEligott:

Los flujos, el riesgo ahora es que los fondos que ajustan su exposición según la volatilidad (Vol Control) empiecen a reducir posiciones si la volatilidad se mantiene alta durante varios días seguidos.

La volatilidad reciente no está en niveles extremos, pero tampoco es especialmente baja. Está más bien “atascada” en niveles medios. El problema vendría si el mercado sigue teniendo movimientos diarios grandes (más del 1% al día) durante la próxima semana.

En ese caso, estos fondos venderían acciones de forma automática para reducir riesgo:

La volatilidad del oro ha repuntado durante rebote de ayer y hoy.

Con el GVZ en estos niveles, el mercado descuenta movimientos diarios de alrededor del 2,5%, por lo que cabe esperar una acción del precio más errática, con subidas y bajadas.

Esto implica que las opciones se deprecian rápido con el paso del tiempo, lo que incentiva estrategias de venta de opciones si el precio deja de acelerar.

Si el oro se queda lateral o pierde fuerza, los vendedores de calls aumentan, como ocurrió el viernes.

Algo parecido ocurre en la plata:

La volatilidad ha vuelto a repuntar en los últimos días y ahora descuenta movimientos diarios de alrededor del 6%, un nivel extremo (especialmente para un activo que, en términos fundamentales, suele moverse poco).

Con la volatilidad aún elevada, el theta es muy caro, y dado que la mayoría no opera gamma de forma profesional, cualquier pausa en el rebote podría provocar que el mercado se deshaga rápidamente de calls a medida que la depreciación temporal se intensifica.

Desde sus máximos históricos de octubre cae más de un 40%.

Según M.Howell, Bitcoin es uno de los activos más sensibles a la liquidez que existen.

En un resumen reciente, estimaba que Bitcoin es aproximadamente tres veces más sensible a la Liquidez Global que el oro.

El mismo menciona que la Liquidez Global explica en torno al 40% de los movimientos de Bitcoin.

En ese marco, lo cual es una barbaridad para un único factor macro.

¿Qué es la Liquidez Global?

Es el dinero disponible en el sistema financiero mundial que puede usarse para transacciones, inversiones y, sobre todo, para refinanciar deuda. Es como el “flujo de efectivo” que mantiene en marcha la economía global.

El stock de deuda mundial y el conjunto de la Liquidez Global están estrechamente vinculados.

La deuda debe ser pagada o refinanciada.

La relación entre la Deuda Mundial y la Liquidez Global fluctúa en torno a una relación de equilibrio cercana a 2.5 veces.

Segun Howell, el ciclo actual habría empezado en octubre 2022 y debería haber terminado a finales de 2025.

Curiosamente, la liquidez neta de la Fed en el último trimestre de 2025 empezó a presentar dificultades, cayendo a su menor nivel desde 2021.

El pico de Bitcoin fue en ese momento.

Y pese a que la Liquidez Global sigue al alza… Se ve impulsada principalmente por China.

Algo que no se trasmite de la misma forma a los activos financieros y que parece estar muy centrado en este momento en el oro.

Según estos comentarios, y viendo también como la tecnología y compañías más arriesgadas están sufriendo desde octubre (sector software -30% desde máximos), la teoría del ciclo parace clara.

Estaríamos en una fase de “risk off”

Veremos que pasa a partir de ahora, al final más que teorías y ciclos técnicos, BTC suele seguir el ciclo que yo llamo, del sentido común:

Parece que no ha caído lo suficiente para ver los titulares catastrofistas.

Que no se olvide esta joya que marcó suelo en febrero de 2023:

En 2022, la anterior fase del ciclo comentado, Bitcoin llegó a caer más del 70%... No sé lo que ocurrirá esta vez.

Pero como opinión personal debo decir que me vuelve a interesar mirar Bitcoin.

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos del BCE (jueves): Se espera que no haya cambios en los tipos de interés y se queden en el 2%.

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos del BoE (jueves): Se espera que no haya cambios y se mantengan los tipos en el 3.75%

🌶️🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se esperan datos de 210K para las iniciales y 1825K para las continuas, en la buena tendencia de las últimas semanas.

Gracias por leer

Diego