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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Las acciones estadounidenses también se dispararon esta semana a su mejor semana del año, lideradas por un aumento de más del 5% en el Nasdaq (un 12% más desde los mínimos del lunes pasado)...

El Nasdaq subió hasta un nivel de resistencia técnica clave: su media móvil de 50 días y el máximo del último julio...

Lo que llevó al S&P500 a recuperar los 5500 puntos:

Lo que refleja el repunte de las acciones de Mag7 (que subieron hasta los máximos de finales de julio, pero no pudieron superarlos)...

El VIX cerró la semana a la baja… Extendiendo su retroceso más grande y más rápido de la historia...

Renta fija

A pesar de todo el enfoque puesto en las solicitudes de desempleo, el IPC y las ventas minoristas, esta semana fue en realidad una semana "débil" en cuanto a sorpresas macroeconómicas en EE.UU....

Lo que provocó una caída radical de las expectativas de recorte de tasas

Esto provocó una debilidad en el extremo corto (+1 pb) de la curva de bonos del Tesoro durante la semana (pero el extremo largo terminó 7 pb más bajo en la semana). El cambio obvio fue el aumento bajista de los rendimientos después del IPC...

Divisas y materias primas

El dólar cayó a mínimos de cinco meses...

y el oro se disparó a un máximo histórico, superando los 2.500 dólares por primera vez...

Los precios del petróleo se mantuvieron estables durante la semana después de algunos días volátiles...

En la semana europea…

Las acciones europeas terminaron la semana con sólidas ganancias, ya que el sentimiento positivo prevaleció a nivel global tras una serie de datos de Estados Unidos. Sin embargo, la atención ahora se centra en el esperado discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en Jackson Hole la próxima semana.

El índice paneuropeo STOXX 600 subió un 0,3% en el día, manteniéndose cerca de su máximo de dos semanas y registrando su mejor semana desde el 6 de mayo. En la semana, el índice subió un 2,4%.

El FTSE 100 de Londres fue el más débil entre sus principales pares europeos, bajando un 0,4% después de que las ventas minoristas en el Reino Unido subieran un 0,5% en julio, en línea con las previsiones. El FTSE MIB de Italia superó a sus pares con un aumento del 2,2%.

El sector automovilístico fue el que más ganó en el día, subiendo un 1,2% impulsado por las ganancias de Ferrari, que subió un 3,1%, y Stellantis, que ganó un 1,9% a pesar de que el fabricante de automóviles europeo-estadounidense fue demandado por accionistas en Estados Unidos, quienes dijeron que la empresa los defraudó al ocultar el aumento de inventarios y otras debilidades.

Los datos de ventas minoristas en Estados Unidos el jueves señalaron un gasto del consumidor resistente, disipando los temores de una recesión inminente en la economía más grande del mundo.

El sentimiento de los inversores tropezó a principios de agosto cuando un débil informe de empleo en Estados Unidos, junto con el aumento de las tasas de interés por parte del Banco de Japón, desató temores de una recesión inminente y llevó a una venta masiva de acciones a nivel global.

Desde entonces, el STOXX 600 ha rebotado, borrando todas las pérdidas a medida que una serie de datos positivos de Estados Unidos aliviaron los temores de recesión.

Los mercados estarán atentos al evento de Jackson Hole la próxima semana en Wyoming, uno de los principales encuentros de bancos centrales a nivel mundial, donde se espera que hable el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

"La próxima semana será importante... siempre hay mucha expectativa en torno a Jackson Hole", dijo Julien Lafargue, estratega jefe de mercados de Barclays Private Bank.

"A menos que los datos digan lo contrario, parece que Jackson Hole será una oportunidad para que Powell adelante un recorte de 25 puntos básicos en septiembre".

El sector tecnológico, uno de los más afectados por la reciente caída, tuvo su racha ganadora más larga en más de seis meses.

A pesar de la volatilidad probable, podría haber una ventana de oportunidad para las acciones europeas, ya que los inversores dudan en aumentar la exposición a acciones estadounidenses dada la incertidumbre sobre las próximas elecciones, según Lafargue de Barclays.

Bayer subió un 10,4% después de ganar una victoria legal en su lucha por limitar la responsabilidad de las reclamaciones de que su herbicida Roundup causa cáncer.

UBS ganó un 0,7% después de que el banco suizo dijo que liquidará un fondo inmobiliario de 2.000 millones de dólares que adquirió cuando compró Credit Suisse.

En la semana asíatica…

Las acciones asiáticas se vieron impulsadas el viernes tras el repunte en Estados Unidos del jueves. El Nikkei subió más del 3% y el Kospi aumentó un 1,8%. El Taiex se disparó hasta un 2,2%.

El Hang Seng añadió un 1,7%; los índices de China continental lograron modestas.

Japón mostró el viernes las mayores ganancias del mercado, ya que las acciones de la región se encaminan hacia su mejor desempeño semanal en más de un año, lideradas por Japón, ya que un yen más débil impulsa las perspectivas de ganancias de los exportadores.

La moneda está en camino a su mayor caída semanal desde junio, después de deslizarse un 1,3% frente al dólar el jueves. Se estaba negociando alrededor del nivel de 149, lo que alivia los temores de una liquidación masiva de operaciones de carry trade.

Eventos relevantes de la semana

Datos económicos de China

Los datos económicos chinos sigue poniendo en entredicho el objetivo del PIB chino de alrededor del 5%, después de que el crecimiento se ralentizara hasta el 4,7% interanual en el segundo trimestre.

• Las ventas minoristas chinas aumentaron un 2,7% interanual en julio, ligeramente por encima del 2,6% previsto y tras el 2% anterior.

• La producción industrial subió un 5,1%, frente al 5,2% previsto y el 5,3 de junio.

• La inversión en activos fijos subió un 3,6% en los siete primeros meses, frente a la previsión de un aumento constante del 3,9% en los seis meses anteriores.

• La inversión inmobiliaria cayó un 10,2% en enero-julio, frente a la previsión de un descenso del 9,9% y tras caer un 10,1% en enero-junio.

La caída del mercado inmobiliario no dio señales de revertirse, aunque el ritmo de su caída se estabilizó. En julio, los precios de las viviendas nuevas en 70 ciudades de China disminuyeron un 4.9% interanual, después de una caída del 4.5% en el mes anterior.

Mensualmente, los precios de las viviendas nuevas disminuyeron un 0.7% por tercer mes consecutivo en julio, manteniéndose en su mayor caída desde octubre de 2014.

Esta fue la décimo tercera disminución mensual consecutiva y la más rápida desde junio de 2015, a pesar de los continuos intentos de Beijing por mitigar el impacto de la prolongada debilidad en el sector inmobiliario, incluyendo la reducción de las tasas hipotecarias y la disminución de los costos de compra de viviendas.

¿Recesión económica en Estados Unidos?

Paro semanal

El número de personas que solicitaron beneficios por desempleo en EE. UU. disminuyó en 7,000, alcanzando las 227,000 en la semana que finalizó el 10 de agosto, en contraste con las expectativas del mercado de un ligero aumento a 235,000.

Esto marca la segunda disminución semanal consecutiva desde que se alcanzó un máximo de casi un año de 250,000 a finales de julio. F

ue la menor cantidad de nuevas solicitudes presentadas en cinco semanas, justificando que parte del aumento de julio se debía a factores meteorológicos.

Mientras tanto, las solicitudes pendientes cayeron en 7,000 en la semana anterior, llegando a 1,864,000, frente a las expectativas de un aumento a un máximo de noviembre de 2021 de 1,880,000.

Ventas minoristas

Las ventas minoristas en EE. UU. se dispararon un 1% mensual en julio, después de una caída revisada a la baja del 0.2% en junio y superando con creces las previsiones del mercado, que apuntaban a un aumento del 0.3%.

Es el mayor incremento desde enero de 2023, con las ventas en concesionarios de vehículos y autopartes liderando el aumento (3.6%), seguidas por las ventas en tiendas de electrónica y electrodomésticos (1.6%).

Las ventas también aumentaron en supermercados (1%); materiales de construcción y equipos de jardinería (0.9%); salud y cuidado personal (0.8%); muebles (0.5%); servicios de alimentos y bebidas (0.3%); minoristas sin tienda física (0.2%); y estaciones de gasolina (0.1%).

En contraste, las ventas disminuyeron en tiendas minoristas diversas (-2.5%); artículos deportivos, hobbies, instrumentos musicales y libros (-0.7%); y tiendas de ropa y calzado (-0.1%).

Muy en linea con la situación del consumidor... En una entrevista con Bloomberg, el director financiero de Walmart, dijo: "Estamos viendo que el consumidor continúa siendo exigente, selectivo y buscador de valor", y agregó: "No estamos viendo ningún deterioro incremental en la salud financiera de nuestros clientes".

¿Reacciones ante estos datos?

Muy en linea con la situación del consumidor... En una entrevista con Bloomberg, el director financiero de Walmart, dijo: "Estamos viendo que el consumidor continúa siendo exigente, selectivo y buscador de valor", y agregó: "No estamos viendo ningún deterioro incremental en la salud financiera de nuestros clientes".

Establecidos en la dinámica de datos económicos fuertes son positivos para la renta variable, estos datos fueron alcistas para el riesgo, que lo impulsaron antes de la apertura. Los rendimientos y el dólar saltaron a medida que las probabilidades de una bajada de 50pb en septiembre, se diluyen...

Ahora el mercado descuenta en un 75% una bajada de 25pb. El miedo de inicios de agosto de que la Fed va retrasada, se ha normalizado con los últimos datos económicos.

Estamos claramente en un punto de equilibrio, no vamos camino a una recesión, pero no hay que confiarse.

Carry Trade y Burbuja IA… ¿Misma operación?

Aunque el vendedor del yen podría no ser la misma persona que está comprando acciones de inteligencia artificial (IA), la venta de yenes y la inflación de la burbuja de IA son dos extremos del mismo proceso comercial. Vender yenes está facilitando la burbuja de IA y la burbuja de IA está facilitando la venta de yenes. Por lo tanto, la relación no es tanto de causalidad como de reflexividad.

No obstante, la fusión en uno solo del carry trade del yen y la burbuja de IA es significativa porque todas las burbujas necesitan apalancamiento. Y en la burbuja de IA, el apalancamiento ha provenido de la deuda en yenes.

El Carry Trade del Yen Es Como un Taburete de Tres Patas y Cada Pata Se Está Cediendo.

Los carry trades implican pedir prestado en una moneda con una tasa de interés baja –preferiblemente cero– para invertir en una inversión de alto rendimiento. Esto significa que el carry trade es como un taburete de tres patas donde cada una de las tres patas debe mantenerse firme:

1. La tasa de interés de la moneda de endeudamiento no debe aumentar.

2. El tipo de cambio de la moneda de endeudamiento no debe apreciarse.

3. La inversión de alto rendimiento debe seguir proporcionando rendimientos altos y estables, porque no tiene sentido endeudarse si no se puede poner a un uso rentable y seguro.

Si alguna de las tres patas cede, entonces el taburete colapsará. Desafortunadamente, en un horizonte cíclico (6-12 meses), las tres patas del carry trade del yen son vulnerables a ceder:

1. Primero, las tasas de interés japonesas están en riesgo de aumentar. El vicegobernador del Banco de Japón, Shinichi Uchida, minimizó las perspectivas de un endurecimiento a corto plazo debido a la reciente inestabilidad del mercado. Pero la implicación fue que la calma del mercado reavivaría estas perspectivas, lo que socavaría esta pata de estabilidad.

2. En segundo lugar, incluso si el BoJ no aumenta aún más las tasas de interés, el yen es vulnerable a apreciarse si otros bancos centrales reducen sus tasas de interés.

3. En tercer lugar, el entusiasmo sobre la rapidez con la que la fiebre del oro de la IA dará sus frutos, y a quién, corre el riesgo de desinflarse.

Para la semana…

En Japón

🌶️🌶️ Inflación (viernes): Se espera un dato de crecimiento interanual del 2.9%, desde el 2.8% registrado el mes anterior.

En Eurozona

🌶️🌶️ PMI Compuesto (jueves): Se espera que se sitúe en 50.7 desde el 50.2 registrado el mes anterior.

En Reino Unido

🌶️🌶️ PMI Compuesto (jueves): Se espera que se situe en el 52.9, respecto al 52.8 registrado el mes anterior.

En Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Minutas del FOMC (miércoles)

🌶️🌶️ Peticiones iniciales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 225K, en linea con el último dato registrado.

🌶️🌶️🌶️ Comentarios de Powell en Jackson Hole (viernes)

Gracias por leer

Diego

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