In partnership with

Se lee 3 minutos…

(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

PATROCINIO de HOY

(Se trata de un patrocinio automático de Beehiiv. Simplemente pinchando sobre él, ayudas enormemente a este boletín. ¡MUCHAS GRACIAS!)

The Smartest Free Crypto Event You’ll Join This Year

Curious about crypto but still feeling stuck scrolling endless threads? People who get in early aren’t just lucky—they understand the why, when, and how of crypto.

Join our free 3‑day virtual summit and meet the crypto experts who can help you build out your portfolio. You’ll walk away with smart, actionable insights from analysts, developers, and seasoned crypto investors who’ve created fortunes using smart strategies and deep research.

No hype. No FOMO. Just the clear steps you need to move from intrigued to informed about crypto.

Secure your free pass now.

En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Las ganancias iniciales en renta variable se vieron frustradas por el nuevo repunte de los rendimientos, con el Dow Jones como el mayor perdedor del día.

Las empresas de pequeña capitalización volvieron a superar el rendimiento durante gran parte de la sesión,

pero la presión vendedora al final de la jornada (como también vimos ayer) empujó al S&P 500 a la baja —junto con el Dow Jones— y al Nasdaq a cerrar prácticamente plano.

NVDA cedió sus últimas ganancias después de que China pareciera desestimar su demanda de chips H200. Las small caps volvieron a estar respaldadas por una importante compresión de posiciones cortas, que se diluyó conforme avanzó el día.

El SPX sigue manteniendo niveles clave antes de la importante decisión de tipos de mañana.

Renta fija

Las probabilidades de recortes son cercanas al 100%; sin embargo, el foco estará en el futuro guidance que se deje caer para el primer trimestre de 2026.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense repuntaron en toda la curva, con el tramo corto quedándose rezagado (2 años +4 pb, 30 años +1 pb).

Divisas y materias primas

El dólar también registró un ligero rebote.

Esto no impidió que el oro ni la plata avanzaran, con esta última tocando los 60 dólares.

Tampoco lastró a Bitcoin, que superó los 94.000 dólares durante la sesión.

Los precios del petróleo continuaron deslizándose a la baja tras las noticias relacionadas con el conflicto entre Rusia y Ucrania.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Alcon (ALC) comprará STAAR (STAA) por 30,75 USD por acción.

• Alphabet (GOOGL): la UE abre una investigación antimonopolio contra Google.

• Ares Management (ARES) se unirá al SPX el 11 de diciembre, sustituyendo a

• Kellanova (K), que está siendo adquirida por Mars.

• Citi (C): el CFO Mason afirma que los ingresos de mercados en el Q4 se esperan ligeramente a mediados de un dígito bajo interanual; las comisiones de banca de inversión del Q4 se esperan que aumenten a mediados del 20%; se espera un incremento de los costes por despidos en el Q4.

• CVS Health (CVS) actualiza su guía fiscal; el punto medio de la guía de BPA para el FY25 supera el consenso.

• FMC Corporation (FMC) fue rebajada por Barclays; espera que los mercados agrícolas vean resultados mixtos en 2026.

• Home Depot (HD) reafirma su previsión para FY25 y su guía preliminar para FY26, con ventas y beneficios por debajo de lo esperado.

• JPMorgan (JPM) espera que los ingresos de banca de inversión aumenten en un dígito bajo en el Q4 y que los ingresos de mercados suban en un rango de “teens” bajos en el Q4.

• NVIDIA (NVDA): Trump dijo que la compañía puede enviar chips H200 a China si EE.UU. recibe un 25% del valor; sin embargo, el FT informa de que China limitará el acceso a los chips H200.

• PepsiCo (PEP) llegó a un acuerdo con Elliott Investment Management para recortar costes y reducir precios con el fin de reactivar su negocio de alimentación, que se está ralentizando.

• SpaceX está preparando una OPV para 2026 con una captación muy superior a 30.000 millones USD y apunta a una valoración de alrededor de 1,5 billones USD, según Bloomberg.

• Toll Brothers (TOL): beneficios por debajo de lo previsto y guía para el ejercicio fiscal inferior a lo esperado.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las bolsas europeas cerraron planas el martes, con los inversores manteniendo la cautela antes de la reunión de dos días de la Reserva Federal de Estados Unidos, mientras que EssilorLuxottica cayó con fuerza después de que Google anunciara planes para lanzar gafas impulsadas por IA.

El índice paneuropeo STOXX 600 terminó prácticamente sin cambios en 578,11 puntos.

Los índices regionales mostraron un comportamiento mixto: el DAX alemán subió un 0,5%, mientras que el CAC-40 francés cedió un 0,7%.

El fabricante de Ray-Ban, EssilorLuxottica, se desplomó un 5,6% —encaminándose a su peor sesión desde el 3 de abril— después de que Google anunciara que lanzará gafas con inteligencia artificial en 2026 junto a Warby Parker.

La noticia lastró también a otros valores de lujo, como Kering y LVMH, que retrocedieron un 2% y un 1,4%, respectivamente. El índice sectorial de lujo fue el que más cayó, con un descenso del 1,8%.

El sector asegurador fue el más alcista (+1,3%), seguido por los bancos (+0,8%).

Las acciones de defensa repuntaron después de que Bloomberg informara de que los legisladores alemanes están a punto de aprobar la próxima semana contratos de adquisiciones militares por un récord de 52.000 millones de euros. Rheinmetall, RENK y Hensoldt subieron entre un 3,6% y un 5,9%, impulsando al índice sectorial un 0,9%.

Los mercados siguieron centrados en la reunión de la Fed, que comienza el martes. Se espera ampliamente que el banco central recorte los tipos en 25 puntos básicos el miércoles, pero la atención estará en la orientación para el periodo posterior a diciembre.

“Es el mayor evento de riesgo de la semana. La clave estará en los detalles… los dot plots, cambios en las proyecciones y cuántos disidentes haya”, señaló Daniela Hathorn, analista senior de Capital.com.
“Con un evento así a solo un día, es normal ver este tipo de indecisión y un enfoque de esperar y ver”.

Las expectativas de recortes en EE.UU., tras datos económicos retrasados y comentarios dovish de algunos miembros de la Fed, han impulsado la renta variable global en las últimas semanas.

Sin embargo, en Europa los inversores han empezado a descartar recortes en los próximos años después de que la miembro del BCE Isabel Schnabel afirmara el lunes que el próximo movimiento del banco central podría ser una subida, señalando una posible divergencia entre ambas instituciones.

Los comentarios hawkish llevaron la rentabilidad del bono a 10 años de la zona euro a máximos de varios meses y la del bund alemán a 30 años a máximos de más de 14 años.

Algunos comentarios de acciones

• Thyssenkrupp cayó un 6,4% después de que el conglomerado alemán proyectara una pérdida neta de hasta 800 millones de euros en 2026.

• Galp se hundió un 14,6% —el peor desempeño del día— tras firmar un acuerdo cediendo a TotalEnergies la operación del importante yacimiento Mopane, frente a las costas de Namibia.

• Las compañías de energías renovables Nordex y SMA Solar subieron un 2,1% y un 3,1%, respectivamente, después de que un juez federal rechazara la prohibición impuesta por el presidente estadounidense Donald Trump a nuevos proyectos eólicos.

En la sesión asíatica…

Las bolsas de la región APAC estuvieron apagadas tras el pobre cierre de Wall Street, con los mercados mostrando cautela antes del anuncio de política monetaria del FOMC del miércoles. Aun así, las caídas fueron limitadas gracias a un nuevo gesto de acercamiento en las relaciones comerciales entre EE.UU. y China, después de que el presidente Trump confirmara que EE.UU. permitirá a NVIDIA (NVDA) vender sus chips H200 a China.

El ASX 200 se vio presionado tras la decisión del RBA, que mantuvo sin sorpresas el tipo de efectivo en el 3,60%. No obstante, los comentarios de la gobernadora Bullock fueron de tono más hawkish: afirmó que no parece necesario realizar más recortes, que no ve bajadas de tipos en un futuro previsible y que el escenario apunta a una pausa prolongada o incluso subidas, aunque evitó asignar una probabilidad concreta.

El Nikkei 225 operó sin convicción y osciló entre subidas y bajadas dentro de un rango estrecho, en medio de la reciente debilidad del yen y la expectativa de que el BoJ suba tipos la próxima semana.

El Hang Seng y el Shanghai Composite también estuvieron débiles tras la decepción que dejó la reunión del Politburó de ayer, de la que algunos esperaban medidas más contundentes. Además, los fabricantes de chips en China se vieron presionados al inicio de la sesión tras el anuncio de Trump permitiendo a NVIDIA vender chips a clientes aprobados en China.

Eventos relevantes de la jornada

Comentarios Políticos

• El presidente ucraniano, Volodímir Zelenski, anunció que Ucrania y sus socios europeos están preparando una propuesta de paz actualizada para presentarla a Estados Unidos próximamente.

• Los enviados de Trump le han dado al presidente ucraniano, Zelenskyy, solo unos días para responder a una propuesta de acuerdo de paz que exigiría a Ucrania aceptar pérdidas territoriales a cambio de garantías de seguridad estadounidenses. Zelenskyy afirmó que el enviado de Trump, Steve Witkoff, y Jared Kushner lo presionaron durante una llamada de dos horas, y que Trump esperaba llegar a un acuerdo “para Navidad”.

• Zelenski les dijo que primero debía consultar con sus aliados europeos, advirtiendo que la propuesta podría romper la unidad occidental. Un funcionario afirmó que Kiev se encuentra atrapado entre las demandas territoriales que no puede aceptar y la presión estadounidense que no puede ignorar.

• Zelenskiy dice que está listo para celebrar elecciones y pide a EE. UU. y a los socios europeos que garanticen la seguridad durante el proceso. Zelenskiy afirma que, si se garantiza la seguridad, las elecciones podrían celebrarse en los próximos 60–90 días.

• China ha reanudado la compra de soja estadounidense tras la pausa de la guerra comercial del año pasado, pero sus compras siguen estando muy por debajo de los compromisos adquiridos en el marco del acuerdo comercial de Trump. Desde el 30 de octubre, China ha comprado solo 2,85 millones de toneladas métricas, muy por debajo de los 12 millones de toneladas que se comprometió a comprar para finales de 2025. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirma que China sigue en camino de cumplir el objetivo para febrero. La administración Trump espera 25 millones de toneladas en tres años. Trump también anunció una ayuda de 12 000 millones de dólares para los agricultores afectados por la guerra comercial.

• Hassett dijo:

  • Que hay margen para recortar más de 25 pb: “Correcto.”

  • Que Trump toma decisiones y luego cambia de opinión.

  • Que el crecimiento de los salarios reales es muy impresionante, comparable a los años 90.

  • Que pondría a Scott Bessent como primera opción para dirigir la Fed, aunque Bessent no quiere el puesto.

  • Que irá donde Trump le diga.

  • Que hay mucho margen para que la Fed recorte tipos.

  • Que la IA es un impulso a la productividad incluso mayor que el ordenador.

  • Que estamos viviendo un momento transformador, como en los años 90.

  • Y sobre cuánto debería recortar la Fed, afirmó: “Habrá que esperar y ver.”

Sobre los chips H200 de Nvidia:

Trump, anunció que informó al presidente chino Xi de que EEUU permitirá a NVIDIA (NVDA) enviar sus productos H200 a clientes aprobados.

Pero se someterán a una “revisión de seguridad especial” en EE. UU. antes de su exportación, según el WSJ.

Los chips de IA H200 de Nvidia que forman parte del acuerdo se fabricarían principalmente en Taiwán. Desde allí, viajarían a EE. UU. para una revisión de seguridad nacional y luego se enviarían a China.

A China parece que no le hace mucha gracia… Ya que planea limitar el acceso a los chips H200 de Nvidia. Los reguladores están considerando un proceso de aprobación restringido, exigiendo que los compradores justifiquen por qué los chips nacionales no pueden satisfacer sus necesidades.

Recuerde que estos chips están aproximadamente 18 meses por detrás de los modelos más avanzados de la compañía.

Ofertas de empleo JOLTs

Los empleadores privados de Estados Unidos añadieron una media de 4.750 puestos de trabajo por semana en las cuatro semanas que terminaron el 22 de noviembre de 2025, según el NER Pulse de ADP.

El informe semanal de ADP también dedicó tiempo a la contratación en pequeñas empresas después de que el informe mensual de la semana pasada mostrara la mayor caída en empleos en pequeñas empresas desde los primeros días de la pandemia: Históricamente, han creado casi dos tercios de los nuevos empleos en Estados Unidos. Incluso después de la recesión pandémica, los pequeños empleadores lideraron la contratación, representando más del 52 por ciento de las ganancias de empleo entre 2021 y 2024. Y los empleadores más pequeños, aquellos con menos de 50 personas en la nómina, representan más del 40 por ciento del empleo en EE. UU. y el 96 por ciento de todos los establecimientos, según el Censo Trimestral de Empleo y Salarios de la Oficina de Estadísticas Laborales.

Los economistas prestan mucha atención a las pequeñas empresas porque superan sus capacidades. Los empleadores con una plantilla de menos de 50 personas representan el 57 por ciento del empleo en la construcción y el 60 por ciento en el ocio y la hostelería. Los empleadores con más de 500 trabajadores, por el contrario, representan solo el 6 por ciento y el 7 por ciento de estas industrias, respectivamente.

Los pequeños empleadores históricamente han sido un barómetro de la macroeconomía . Las empresas de Main Street son más vulnerables a los vientos en contra macroeconómicos y suelen ser las primeras en responder a la desaceleración de las condiciones económicas. De la misma manera, las pequeñas empresas también suelen tomar la iniciativa en la contratación cuando las condiciones macroeconómicas se vuelven positivas.

Las ofertas de empleo en Estados Unidos aumentaron en 12.000, hasta 7,670 millones en octubre de 2025, frente a los 7,658 millones de septiembre, según datos retrasados de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS). La cifra de septiembre reflejó un salto de 431.000 desde los 7,227 millones de agosto, y ambos meses superaron las expectativas de 7,2 millones.

Por sectores, las vacantes aumentaron en comercio, transporte y servicios públicos (+239.000), impulsadas por el comercio minorista; pero disminuyeron en servicios profesionales y empresariales (-114.000), administración federal (-25.000) y ocio y hostelería (-22.000).

“Pocas contrataciones, pocos despidos… y pocas renuncias.”

El número de renuncias cae al nivel más bajo en cinco años, mientras el descenso en las contrataciones se acelera.

Saltaron los rendimientos tras los datos:

Previa de la Fed

Para mañana se espera una bajada de tipos hawkish, es decir, bajada de 25pb y portazo a bajadas de tipos a inicios de 2026:

El mercado está descontando una bajada de tipos de 25pb:

Pero no está descontando mucho más a 1 año vista:

Habrá que prestar atención a lo que se indique para el primer trimestre del año 2026, las probabilidades son bajas, pero siempre pueden ser menores… Y también al balance:

Las reservas bancarias están demasiado bajas… La Fed detuvo el QT y ahora tiene que empezar a crecer el balance otra vez.

Se estima que ña Fed volverá a comprar letras (~$40–45B al mes).

Esto NO es QE clásico porque no tocan bonos largos y no buscan bajar yields a largo plazo. El objetivo es evitar una crisis repo como en 2019.

Situación de mercado

Sesión aburrida… Sin mucho que comentar… En unos mercado scada vez más frenéticos… Dice Garrett de GS:

Una corrección del VIX del 40% en dos semanas, que antes era inédita, ha ocurrido cinco veces en los últimos 12 meses.

El miedo se pone en precio y se elimina con una rapidez extraordinaria, dominado por la oferta de vega/gamma.

Analizando el mapa de gamma, se observa claramente que el nivel pin se sitúa en 7,000, donde se concentra la mayor parte de la gamma y que puede actuar como un imán para el precio de cara al vencimiento. El VT ha subido a 6,850, un nivel de soporte importante a vigilar.

Si Powell decepciona al mercado y se desencadenan ventas, habrá que estar atentos a que el SPX no pierda la zona de 6,800, que representa el último soporte relevante. Por arriba: si el SPX rompe 6,900, podría dirigirse rápidamente a probar los 7,000, donde se encuentra la pata corta del JPM collar.

Donde si que hay movimiento es en la plata… La volatilidad de la plata se mantenía contenida hasta ahora, sin embargo, está volviendo a repuntar:

Para mañana…

Asia

🌶️​🌶️🌶️​ Inflación de China (miércoles): Se espera un dato de 0.3% de crecimiento intermensual, que deje el dato interanual en el 0.9%.

Estados Unidos

🌶️​🌶️🌶️​ Decisión de tipos de la Fed (miércoles): Se espera una bajada de tipos de 25pb.

Earnings

Gracias por leer

Diego