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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Como informó Michael Ball de Bloomberg, el último drama en torno a los centros de datos de Oracle reavivó el miércoles la inquietud sobre el gasto de capital en IA y se extendió al conjunto del mercado, aunque parece más un problema de Blue Owl que de Oracle.

Las fluctuaciones en el gasto de capital en IA, incluso aquellas que no son atribuibles a los principales actores, siguen impulsando la reducción de riesgo y representan un obstáculo cada vez mayor para el repunte, incluso mientras otros sectores intentan sostener la tendencia.

Oracle es un desastre: ha vuelto a sus niveles más bajos desde mediados de junio (por debajo de su media móvil de 200 días), mientras sus diferenciales de crédito se disparan a niveles propios de la crisis financiera global.

Las opiniones negativas sobre Oracle se han convertido prácticamente en sinónimo del sentimiento hacia el Nasdaq en su conjunto. Quizá esto esté empezando a convertirse en un evento sistémico.

El Dow fue el “caballo ganador”,

ya que el Nasdaq y el SPX se vieron mucho más presionados. Ambos cerraron por debajo de sus medias móviles de 50 días.

El Mag7 tuvo un rendimiento significativamente inferior al S&P 493.

Ojo, porque si analizamos el SPX, tuvo amplitud positiva, es decir, hubo más valores subiendo que bajando. Aun así, no fue suficiente para evitar caer por debajo de los 6.800 puntos, perder el último soporte importante, entrar en terreno negativo y activar presión vendedora por parte de los CTA.

Renta fija

Los bonos del Tesoro mostraron volatilidad intradía, pero cerraron con ligeras variaciones, con el tramo largo ligeramente rezagado (30 años +1,5 pb). Los rendimientos se mantuvieron bajos durante la semana, con mejor comportamiento en el tramo corto de la curva.

Divisas y materias primas

El dólar subió y recuperó un 0,2%.

Esto no fue un lastre ni para el oro, que se acercó a máximos,

ni para la plata, que subió otro 4%. El repunte de la plata la colocó hoy por encima de Google como el cuarto activo más grande por capitalización de mercado.

Bitcoin tuvo mucho movimiento. Subió desde los 86.000 dólares hasta superar los 90.000 en los pocos minutos posteriores a la apertura del mercado de acciones en EE. UU., para caer casi de forma inmediata por debajo de los 86.000 en el cierre europeo y extender la caída hasta los mínimos de ayer.

Los precios del crudo cerraron al alza, pero muy lejos de sus máximos del día, ya que las tensiones en Venezuela chocaron con unos datos de inventarios débiles.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Oracle (ORCL): Blue Owl Capital no seguirá adelante con el respaldo a un centro de datos de Oracle en Michigan, valorado en 10.000 millones de dólares y con una capacidad de 1 GW, según informa FT. Oracle respondió al informe, indicando que el acuerdo de capital para el centro de datos de Michigan sigue según lo previsto, vía Bloomberg, y añadió que Related Digital eligió “al mejor socio de capital” para la operación.

• Google (GOOGL): Colaborará con Meta (META) para ampliar el soporte de software para chips de IA, según fuentes de Reuters. El proyecto busca que los TPU funcionen correctamente con PyTorch como alternativa a NVIDIA (NVDA).

• Nucor (NUE): La guía de BPA para el 4T quedó por debajo de las expectativas.

• Steel Dynamics (STLD): La previsión de BPA para el 4T decepcionó.

• General Mills (GIS): Beneficio e ingresos superaron las expectativas.

• Lennar (LEN): El BPA quedó por debajo de lo esperado.

• Warner Bros Discovery (WBD): Recomendó por unanimidad a sus accionistas rechazar la propuesta de Paramount Skydance (PSKY); posteriormente, Paramount reafirmó su compromiso con una oferta de 30 dólares por acción para Warner Bros.

• Jabil (JBL): BPA e ingresos superaron las expectativas, con una guía sólida.

• Hut 8 (HUT): Anunció una asociación de infraestructura de IA con Anthropic y Fluidstack.

• Gap (GAP): Mejorada en Baird a Outperform desde Neutral.

• Fortinet (FTNT): Rebajada en JPMorgan a Underweight desde Neutral.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las bolsas europeas cerraron prácticamente sin cambios el miércoles, con las caídas en los valores tecnológicos compensadas por el buen comportamiento de los recursos básicos, en un contexto de persistentes preocupaciones por las elevadas valoraciones del sector tecnológico impulsadas por la IA.

Los mercados del Reino Unido, por su parte, avanzaron después de que los datos de inflación reforzaran las apuestas por recortes de tipos.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró plano en 579,84 puntos, tras moverse cerca de máximos históricos durante la sesión.

Las principales bolsas regionales mostraron un comportamiento mixto: el FTSE 100 del Reino Unido sumó un 0,9%, mientras que el DAX alemán y el CAC 40 francés cedieron un 0,5% y un 0,3%, respectivamente.

La inflación de los precios al consumo en el Reino Unido cayó de forma inesperadamente acusada en noviembre, según mostraron los datos, lo que llevó a los inversores a aumentar las apuestas por un recorte de tipos el jueves.

El sector bancario fue un importante impulso para el STOXX 600, con una subida del 1% y cotizando cerca de niveles no vistos desde 2008. HSBC avanzó un 2,7% en Londres tras marcar previamente un máximo histórico, con los operadores señalando una mejora de recomendación por parte de un bróker.

“De cara al próximo año, seguimos siendo constructivos con la renta variable a nivel global. Hemos diversificado la cartera porque creemos que es importante no estar demasiado concentrados en la tecnología estadounidense”, señaló Amelie Derambure, gestora sénior de carteras multiactivo en Amundi. “La política monetaria va a ser favorable o neutral; no creemos que haya subidas de tipos en la mayoría de países desarrollados… y esperamos un viento de cola procedente del apoyo fiscal en Alemania”.

Las acciones mineras fueron las que más subieron, con un avance del 1,1%, después de que los precios de la plata alcanzaran un máximo histórico y el oro también registrara ligeras subidas.

Los valores ligados a materias primas cotizaron al alza, con las compañías energéticas siguiendo el repunte del precio del petróleo después de que Estados Unidos ordenara un bloqueo a buques petroleros sancionados en Venezuela. Shell y BP también registraron avances.

Las acciones tecnológicas cayeron un 1,7%, con las empresas de semiconductores ASML Holdings, BESI y ASMI en negativo.

Los sectores de construcción y materiales, así como el de automóviles, también estuvieron bajo presión.

El STOXX 600 acumula una subida cercana al 15% en lo que va de año, apoyado por la caída de los tipos de interés en el continente y por la diversificación de los inversores globales fuera de las tecnológicas estadounidenses con valoraciones elevadas. Esta semana hay varias decisiones de política monetaria en el radar, incluidas las del Banco Central Europeo, el Riksbank de Suecia, el Banco de Inglaterra y el Norges Bank de Noruega.

Algunos comentarios de acciones

• La británica Bunzl cayó un 2% después de que el distribuidor de suministros empresariales anticipara un ligero descenso interanual de su margen operativo en 2026.

• Serco lideró el STOXX 600 con una subida del 7,4% tras prever un beneficio por encima de las expectativas de los analistas tanto para este año como para el próximo.

En la sesión asíatica…

Las bolsas asiáticas subieron ligeramente, apoyadas por un rebote de los valores tecnológicos. Los principales índices avanzaron en Corea del Sur y Hong Kong. El índice MSCI Asia Pacific ganó un 0,3%, rompiendo una racha de dos días de caídas. Samsung Electronics, SK Hynix y Tencent Holdings estuvieron entre los mayores impulsores del avance del índice. Las acciones también rebotaron en la China continental.

El sentimiento en torno a las valoraciones de la IA parece haberse estabilizado tras dos jornadas de descensos que arrastraron al índice tecnológico regional a una caída superior al 4% hasta el martes. Los inversores vuelven a centrarse en los resultados empresariales, que podrían actuar como un nuevo catalizador para las acciones.

Asia vivió el miércoles una jornada intensa de salidas a bolsa. Entre los debuts, el fabricante chino de chips MetaX Integrated Circuits Shanghai Co. se disparó un 693%, mientras que el japonés SBI Shinsei Bank Ltd. y la firma de banca digital indonesia PT Super Bank Indonesia también registraron fuertes subidas. Por el contrario, la mayor plataforma de intercambio de criptomonedas con licencia en Hong Kong, HashKey Holdings Ltd., cayó en su primer día de cotización.

Eventos relevantes de la jornada

Comentarios políticos

• El presidente de EE. UU., Trump, dará un discurso a la nación el miércoles por la noche, en directo desde la Casa Blanca a las 21:00 EST (02:00 GMT del jueves). La portavoz de la Casa Blanca indicó que el discurso tratará sobre los logros alcanzados, además de abordar lo que está por venir y posiblemente adelantar políticas para el nuevo año.

• EE. UU. amenazó con tomar represalias contra empresas de la UE por el impuesto digital, afirmando que utilizará “todas las herramientas” para contrarrestarlo y que podría considerar la imposición de tasas y restricciones a servicios extranjeros.

• El Comité de la Cámara de Representantes de EE. UU. sobre China envió una carta al secretario de Comercio, Lutnick, señalando que las ventas a China del chip H200 de NVIDIA (NVDA) ponen en riesgo la ventaja competitiva de EE. UU.

Pérdida de confianza total en la IA

DB analiza el rendimiento de 23 acciones relacionadas con la IA, comparando la rentabilidad acumulada hasta el 29 de octubre con la de las seis semanas posteriores.

Antes del 29 de octubre, solo una de estas acciones había bajado en lo que va de año, registrando el grupo una ganancia media no ponderada del +70 %. Desde entonces, el panorama ha cambiado sustancialmente: 20 de las 23 acciones han bajado.

Curiosamente en esa fecha coincidió el impulso de los rendimientos japoneses:

El foco de todas las dudas sigue siendo Oracle… Su ratio deuda-capital: 500%.

El spread de sus CDS (coste de asegurar frente a un impago) ha subido a su nivel más alto desde 2009.

Los mercados ya están descontando una probabilidad de impago superior al 12%

Con las acciones en su menor nivel desde mediados de junio:

Una señal de alerta no solo para Oracle, sino también para el conjunto del sector de la IA.

Como informó Michael Ball de Bloomberg, el último drama del centro de datos de Oracle reabrió la inquietud sobre el gasto de capital en IA el miércoles y se extendió al mercado en general, aunque parece más un problema de Blue Owl que de Oracle. Las fluctuaciones en el gasto de capital en IA, incluso las que no son culpa de los principales actores, siguen impulsando la reducción de riesgos y representan un obstáculo cada vez mayor para el repunte, incluso mientras otros sectores intentan impulsar la tendencia.

Situación de mercado

El rally de Santa Claus parece cada vez más esquivo, ya que los operadores tienen dificultades para encontrar catalizadores.

El periodo conocido como “Rally de Santa Claus” son las 5 últimas sesiones bursátiles del año y las dos primeras del año siguiente.

Aproximadamente desde el 22-23 de diciembre hasta el 5 de enero.

Algunos números:

• Desde 1929, el S&P 500 ha subido en el 79% de los caos, con una rentabilidad media del +1,6%.

• En los últimos 8 años, el índice solo ha caído una vez en esa ventana.

• Las dos últimas semanas de diciembre han sido las mejores en los últimos 75 años.

El gran lastre está siendo la IA… Las opiniones negativas sobre Oracle se han convertido en sinónimo de sentimiento hacia el índice Nasdaq más amplio.

Esto hace que la situación sea más delicada, ya que el impulso del comercio de IA continúa siendo más negativo. Las empresas con un apalancamiento cada vez mayor y un alto gasto de capital, y sus socios financieros, se consideran amenazas sistémicas, no eventos de riesgo puntuales. Esto representa un obstáculo importante para el alza general de la renta variable, incluso cuando otros sectores intentan absorber una mayor parte del repunte.

De hecho, el día de hoy el SPX tuvo amplitud positiva:

Para esta semana, tan importante con vencimiento, lo único que pedíamos era mantener soportes y aguantar en terreno de Gamma Positiva, cosas que no se han cumplido:

Los CTA han comprado en neto 23.000 M$ de renta variable estadounidense este año y llegaron a estar largos por 66.380 M$ en los máximos de octubre. Desde entonces, esa exposición se ha reducido, pero como se indicó anteriormente, niveles más bajos de volatilidad implícita pueden dar margen a los cohortes sistemáticos para volver a apalancarse.

En el corto plazo, el S&P cerró ayer aproximadamente 22 puntos por encima del nivel gatillo de corto plazo. Según nuestras estimaciones, una cinta bajista liberaría 12.640 M$ de oferta en renta variable estadounidense.

Seguimos claramente por encima del umbral de medio plazo (6.548), que marcaría un cambio relevante en los flujos.

En la próxima 1 semana…

• Cinta plana: Compradores 2.130 M$ (475 M$ fuera de EE. UU.)

• Cinta alcista: Compradores 7.490 M$ (995 M$ fuera de EE. UU.)

• Cinta bajista: Vendedores 36.470 M$ (12.640 M$ fuera de EE. UU.)

En el próximo 1 mes…

• Cinta plana: Vendedores 15.130 M$ (12.590 M$ fuera de EE. UU.)

• Cinta alcista: Compradores 21.170 M$ (1.140 M$ fuera de EE. UU.)

• Cinta bajista: Vendedores 197.830 M$ (73.690 M$ fuera de EE. UU.)

Solo la plata se salva… El aumento de la plata hoy la colocó por encima de Google como el cuarto activo más grande por capitalización de mercado...

Para mañana…

Europa

🌶️​🌶️🌶️ Decisión de tipos (jueves): Se espera que no haya cambios en los tipos de interés.

Reino Unido

🌶️​🌶️🌶️ Decisión de tipos (jueves): Se espera una bajada de tipos de 25pb hasta el 3.75%.

Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Inflación de noviembre (jueves): Se espera un dato de 3% para el general y 3% para el subyacente en cuanto a crecimiento interanual se refiere.

Earnings

Gracias por leer

Diego