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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Cierra Wall Street con alzas generalizadas. Durante el día, las empresas de pequeña capitalización volvieron a tener un rendimiento superior, en medio de otra contracción de los grandes valores y la fortaleza de los valores financieros.

El Nasdaq cerró el día sin cambios, con Nvidia recuperando parte de lo perdido ayer, pese a que ASML siguió cayendo un 5%.

El S&P 500, hoy impulsado por el "resto de valores", recuperó también terreno y aguantó los 5800 puntos.

El gran ganador fue el Russell, con su mayor cierre desde diciembre de 2021.

Renta fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron en toda la curva hoy, pero solo modestamente (1-2 puntos básicos). El extremo largo continúa teniendo un mejor desempeño en la semana, con un notable aplanamiento de la curva. El rendimiento a 10 años cayó al 4,00% y encontró soporte en ese nivel.

Divisas y materias primas

El dólar volvió a subir, alcanzando su nivel más alto desde que se publicaron las nóminas del 2 de agosto.

A pesar de la fortaleza del dólar, el oro subió hasta alcanzar un nuevo máximo histórico de cierre.

Los precios del crudo se mantuvieron a flote hoy, con el WTI justo por encima de los 70,00 dólares.

Bitcoin continúa en alza, superando hoy los 68.000 dólares por primera vez desde julio. ¿Victoria de Trump?

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Morgan Stanley (MS): Superó las expectativas en EPS, ingresos y métricas de trading, aunque los gastos en compensación y las provisiones para pérdidas crediticias estuvieron por encima de las previsiones.

• US Bancorp (USB): Superó las previsiones de EPS y NII de Wall Street, aunque los cargos netos por insolvencias estuvieron ligeramente por encima de lo esperado.

• Abbott Laboratories (ABT): Reportó ganancias superiores a lo esperado para el tercer trimestre, junto con guías de EPS para el próximo trimestre y el año fiscal por encima del consenso de Wall Street, además de un programa de recompra de acciones autorizado de hasta 7.000 millones de dólares.

• Citizens Financial Group (CFG): Los ingresos del tercer trimestre no alcanzaron las expectativas, aunque las ganancias estuvieron en línea, mencionando un lastre por los swaps a plazo que comenzaron en julio. Sin embargo, prevé un fuerte cuarto trimestre y un buen inicio en 2025.

• Prologis (PLD): Las ganancias, los ingresos y el FFO por acción superaron las expectativas.

• United Airlines Group (UAL): Superó las expectativas tanto en ingresos como en ganancias, y además anunció un nuevo programa de recompra de acciones de hasta 1.500 millones de dólares.

• Interactive Brokers Group (IBKR): El EPS estuvo por debajo de las previsiones, aunque los ingresos estuvieron por encima.

• Intel (INTC): Qualcomm (QCOM) planea retrasar cualquier decisión sobre una posible adquisición de Intel hasta después de las elecciones presidenciales de EE. UU., según informa Bloomberg. Mientras tanto, el regulador del ciberespacio de China pidió un examen sistemático de los riesgos de los productos de Intel, con el objetivo de salvaguardar eficazmente la seguridad nacional de China.

• Cisco (CSCO): Mejorado a "Comprar" desde "Neutral" en Citi, con un precio objetivo de 62 USD (anteriormente 52). La firma espera que Cisco se beneficie de un mercado total direccionable de Ethernet AI en expansión y de una reducción de la brecha de valoración respecto a sus pares. En adelante, Citi espera una rotación continua de inversores desde semiconductores y hardware hacia equipos de red.

• Carrier Global (CARR): Degradado a "Peso igual" desde "Sobreponderar" en Stephens, con un precio objetivo de 85 USD (anteriormente 75). La firma cree que el nivel de precio actual de más de 80 USD "refleja plenamente la transformación exitosa de la compañía".

• Novavax (NVAX): Notificada por la FDA de que se ha impuesto una suspensión clínica a la solicitud de IND para las candidatas a vacunas combinadas contra la gripe y el COVID-19, así como para las vacunas independientes contra la gripe.

• Novocure (NVCR): La FDA aprobó su tratamiento portátil Optune Lua para el cáncer de pulmón metastásico de células no pequeñas.

• Boeing (BA): Está cerca de un plan para recaudar alrededor de 15.000 millones de dólares mediante la emisión de acciones ordinarias y bonos convertibles obligatorios, según informa Reuters citando fuentes.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

El índice europeo STOXX 600 cerró a la baja el miércoles, con las acciones tecnológicas y de lujo afectadas por los decepcionantes resultados de gigantes como ASML y LVMH, mientras los inversores mostraban cautela antes de la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE).

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 0,2%, alejándose más del máximo de más de dos semanas alcanzado el martes. El índice de valores de primera clase de la eurozona cerró en su nivel más bajo en más de tres semanas.

ASML, el mayor fabricante mundial de equipos de fabricación de chips, cayó otro 5.1%, alcanzando su nivel más bajo en 10 meses, arrastrando al índice tecnológico un 1.5% a un mínimo de un mes. Su débil pronóstico de ventas para 2025 provocó su mayor caída diaria en casi tres décadas.

Jochen Stanzl, analista jefe de mercado en CMC Markets, señaló que los decepcionantes resultados de ASML podrían deberse a recortes de costos de sus clientes como Intel y que en unos meses, nuevos pedidos podrían impulsar la acción.

El sector de lujo también se debilitó, ya que LVMH de Francia cayó un 3.7%, su mayor caída diaria en más de un mes, después de reportar ventas más débiles en el tercer trimestre. El índice CAC 40 de Francia tuvo un rendimiento inferior al de la mayoría de las principales bolsas europeas con una caída del 0.4%.

Sus competidores, como el propietario de Gucci Kering, Hermès y Richemont, cayeron entre un 0.8% y un 1.3%. Los índices más amplios de lujo y de bienes personales y del hogar cayeron más del 1.3%. Ambos índices han tenido un rendimiento inferior al del STOXX 600 en lo que va del año, ya que las empresas con exposición a China han luchado con la disminución de las ventas en la segunda mayor economía del mundo, a pesar de un breve impulso por las últimas medidas de estímulo.

El fabricante de calzado Adidas cayó un 6.3%, a pesar de haber elevado su guía de ventas y ganancias para el año completo.

El índice de referencia de España cerró en su nivel más alto desde enero de 2010, pero el índice DAX de Alemania retrocedió un 0.1% respecto al récord alcanzado el martes.

"Es más probable que el DAX siga subiendo debido a que muchas de las empresas orientadas a la exportación en el DAX son comparables a las grandes compañías globales de EE. UU.", comentó Stanzl.

Los participantes del mercado esperan que el BCE reduzca las tasas en otros 25 puntos básicos el jueves, lo que podría impulsar las acciones.

Algunos comentarios de acciones

• Las acciones de viajes y ocio subieron un 1.6%, liderando los sectores, impulsadas por un aumento del 6% en Whitbread, después de que el propietario de Premier Inn anunciara que las reservas para la temporada navideña estaban en aumento.

• Entre otros, Just Eat Takeaway cayó un 8.8% después de que la empresa de entrega de alimentos no cumpliera con las expectativas de valor bruto de transacciones para el tercer trimestre.

• Tecan cayó un 14.5% al fondo del índice STOXX después de que el fabricante suizo de equipos de ciencias de la vida redujera sus previsiones anuales.

• Teleperformance encabezó el índice STOXX con una subida del 11.2% después de que Kepler Cheuvreux mejorara la calificación de la compañía de servicios de oficina y centros de llamadas de "mantener" a "comprar".

En la sesión asíatica…

El índice asiático cayó a su nivel más bajo en tres semanas, impulsado por las pérdidas en las acciones de fabricantes de chips. Las acciones chinas también registraron caídas. El MSCI Asia Pacific Index retrocedió hasta un 1%, con TSMC, Tokyo Electron y Samsung Electronics entre los mayores contribuyentes a la baja. La debilidad de estas empresas afectó a los mercados de tecnología intensiva en Corea del Sur, Taiwán y Japón. Las compañías de semiconductores enfrentaron presión vendedora después de que ASML Holding NV no cumpliera con las estimaciones de pedidos y recortara su pronóstico para el próximo año, lo que provocó una caída global en el sector. Un índice de Bloomberg que rastrea a los fabricantes de chips en Asia cayó hasta un 3.6%.

Las acciones chinas experimentaron otro día de fuertes fluctuaciones, con el índice de referencia CSI 300 terminando a la baja por segundo día consecutivo, acercándose a entrar en corrección. La falta de claridad sobre el alcance del estímulo fiscal, así como los datos económicos moderados, ha enfriado el sentimiento del mercado. Por otro lado, un índice de Bloomberg que sigue las acciones del sector inmobiliario de China se disparó hasta un 8.3%, mientras los mercados se preparaban para una conferencia conjunta de prensa que incluirá a funcionarios gubernamentales, como el ministro de vivienda y el banco central, el jueves.

“Es principalmente una llamada de atención a la realidad” para muchos inversores en acciones de inteligencia artificial, comentó Olivier d’Assier, jefe de investigación de inversiones en SimCorp, a Bloomberg Radio. "Los analistas o inversores tenían expectativas desproporcionadas para las ventas y ganancias, por lo que creo que es un poco de un ajuste de realidad, pero aún no es una señal de alerta para la economía global".

Eventos relevantes de la jornada

El precio del oro alcanza nuevos máximos históricos

En los últimos 15-16 años la economia ha cambiado mucho…

Los estímulos fiscales y monetarios se han normalizado.

Con la deuda de EEUU modo cohete:

Y el balance de la Fed, también:

En un primero momento, para rescatar la debilitada situación de los balances de los hogares en la Gran Crisis Financiera:

En segundo lugar, para #SalirMasFuertes de la pandemia Covid-19, donde se llevóa cabo el mayor aumento de reservas bancarias de la historia y unas medidas de estímulos ficales (cheques) para evitar que la paralización del mundo se llevara por delante la economía.

Esto ha provocado la mayor pérdida de poder adquisitivo de las divisas FIAT de los últimos 50 años.

Invertir ya no es el hobby de los ricos para ganar más dinero. Invertir es una NECESIDAD para evitar la pérdida de poder adquistivo.

Las empresas medianas y pequeñas están en recesión

La GRAN pérdida de poder adquistivo de los últimos años junto a una drástica subida de tipos ha provocado que las empresas más pequeñas se vean muy muy afectadas:

Los datos de ganancias agregadas (incluyendo las ganancias de toda la economía) están siendo inflados al alza por un pequeño número de empresas de gran capitalización y mega capitalización.

Al observar el universo de grandes capitalizaciones del S&P 1500, si se excluye solo el 10% de las empresas más grandes, las ganancias se mantienen planas. Y si se excluye el 50% superior, las ganancias caen drásticamente.

Esta situación también es confirmada por las acciones de pequeña capitalización del Russell 2000 y las pequeñas empresas no cotizadas encuestadas por la NFIB (Federación Nacional de Negocios Independientes).

De ehcho, ahora que aumentan las esperanzas de bajadas de tipos, es cuando están empeando a recuperar:

Su riesgo es que la inflación reacelere o que la recesión aparezca, aunque en este segundo caso, las pequeñas compañías ya lo han sufrido, por lo que se recuperarían rápidamente.

Y esta teoría se traslada también a los particulares… Y no es nada que me invente personalmente, la pérdida de la clase media es una evidencia.

Los hogares de bajos ingresos agotaron antes los ahorros excedentes acumulados durante la pandemia, como se documenta en un estudio publicado en la Fed.

"Los hogares de altos ingresos podrían experimentar un efecto riqueza, dado que el valor de sus viviendas e inversiones ha aumentado, y también reciben mayores ingresos por intereses e inversiones durante períodos de tasas de interés más altas, lo que proporciona un estímulo para mantener niveles sostenidos de gasto."

La solución a esto, es muy sencilla: Converirse en RICO… O al menos actuar como ellos: Cubrirse frente a la inflación monetaria.

¿Qué es la inflación monetaria?

La inflación en los precios al consumidor es un híbrido de muchas influencias diferentes: Los precios del petróleo, los impuestos, los costos laborales, las ganancias y pérdidas de productividad, los productos baratos chinos y la devaluación monetaria del dinero en papel, todos juegan un papel.

Es esta última: la devaluación del dinero FIAT, la que describimos como inflación monetaria.

En las últimas décadas, la inflación en los precios al consumidor (medida por el IPC) fue menor que la inflación monetaria gracias a la tecnología, a veces a los precios más bajos del petróleo y a las importaciones baratas de China. En el futuro, esto puede o no ser tan claro, pero depende de una variedad de factores. Considere si la revolución de la IA creará deflación de costos o no, y/o si China puede seguir inundando los mercados occidentales con sus productos.

Aquí entra en juego el mayor artífice de esta inflación monetaria, que es a La liquidez global, es decir la cantidad de dinero disponible en el sistema financiero global que puede fluir entre los mercados.

El stock de deuda mundial y el conjunto de la Liquidez Global están estrechamente vinculados.

La deuda debe ser pagada o refinanciada. Dicho de otra manera, con 350 billones ded dólares en deuda privada y pública pendiente, con un vencimiento promedio de alrededor de 5 años, esto significa que 70 billones de dólares tienen que ser refinanciados cada año.

Según cálculos de Capital Wars (Michael Howell), 75 de cada 100 dólares transaccionados en los mercados financieros mundiales ahora representan una transacción de refinanciamiento de deuda.

Esta tarea requiere capacidad de balance en todo el sector financiero, o lo que definimos como Liquidez Global. La relación entre la Deuda Mundial y la Liquidez Global fluctúa en torno a una relación de equilibrio cercana a 2.5 veces. En otras palabras, cada 1000 dólares de nueva deuda requiere 400 dólares de liquidez para ayudar a refinanciarla.

Cuando la liquidez es insuficiente, los problemas de refinanciamiento desencadenan crisis financieras. Y, cuando la liquidez es abundante, pueden formarse burbujas financieras. (Ciclos de liquidez global)

¿Cuál es la principal cobertura frente a esta inflación monetaria?

El oro es dinero por excelencia. Tiene un historial a largo plazo como una cobertura comprobada contra la devaluación y se ha correlacionado con medidas de Liquidez Global, que en sí misma es un buen indicador de la inflación monetaria.

Bitcoin también ha mostrado esta correlación.

Las estimaciones muestran que, basándonos en el rendimiento histórico, cada aumento del 10% en la Liquidez Global lleva a un aumento del 15% en los precios del oro, pero, únicamente a través de este período de datos más corto, impulsó a Bitcoin hasta un 45% por cada 10%.

En estos momentos, el oro estaba aguantando el tipo cerca de máximos históricos pese a la gran subida de los rendimientos reales de las últimas semanas. A poco que los rendimientos han corregido, el oro vuelve a marcar nuevos máximos históricos.

¿Cuál son los principales riesgos del oro?

A corto plazo, nadie sabe lo que puede pasar, a medio-largo plazo, la tendencia de la lliquidez global es la que es… Y en caso de que no haya bloqueo en las elecciones, el deficit seguirá esta tendencia…

Las probabilidades de barrida republicana (que se hagan con la Camara y el Senado) alcanzan el 41%, casi el doble en el último mes. Una barrida significa que los mercados tendrán que tomarse mucho más en serio el resultado de las elecciones

Además, entra en juego la oferta: El crecimiento anual de las reservas y recursos de oro ha disminuido en aproximadamente un 90% desde la década de 1990, a pesar de que los presupuestos para exploración han aumentado significativamente durante ese tiempo.

El principal riesgo sería una reaceleración de la inflación junto al fin de las tensiones geopolíticas, ya que también actúa como cobertura frente a riesgos.

Resultados empresariales

ASML

Debido a un "error técnico", ayer se filtraron los resultados de ASML, que provocaron una caída del 16%, la mayor caída desde el 12 de junio de 1998. Hoy cae otro 5%.

Esto fue lo que presentó:

• Reservas: 2.630 millones de euros, -53% respecto al trimestre anterior, estimación de 5.390 millones de euros (consenso de Bloomberg)

• Ventas netas: 7.470 millones de euros, +20% respecto al trimestre anterior, estimación de 7.170 millones de euros

• Margen bruto: 50.8% vs. 51.5% del trimestre anterior, estimación de 50.7%

• Ingreso neto: 2.080 millones de euros, +32% respecto al trimestre anterior, estimación de 1.910 millones de euros

• Efectivo y otros: 4.990 millones de euros, -0.7% respecto al trimestre anterior, estimación de 4.860 millones de euros

Pronóstico del cuarto trimestre:

• Espera ventas netas de entre 8.800 millones y 9.200 millones de euros, estimación de 8.950 millones de euros

• Espera un margen bruto del 49% al 50%, estimación de 50.5%

Pronóstico para 2025:

• Espera ventas netas de 28.000 millones de euros, estimación de 27.710 millones de euros

• Espera un margen bruto del 51% al 53%, antes esperaba entre 54% y 56%, estimación de 53.9%

Lo más sorprendente sin duda fue la drástica caída de las reservas. ASML no dio una explicación detallada de por qué sus reservas fueron tan inferiores a las estimadas, más allá de algunos retrasos en la construcción de plantas.

Se espera que en la conferencia de hoy se ofrezcan detalles. No obstante, como pueden observar, ya courrió algo similar el año pasado en el mismo trimestre.

El mes pasado, los Países Bajos publicaron nuevas normas de control de las exportaciones que obligaban a ASML a solicitar licencias de exportación en La Haya en lugar de en Estados Unidos para algunas de sus máquinas más antiguas.

Esto se produjo poco después de que Bloomberg informara de que el gobierno holandés limitaría parte de la capacidad de ASML para reparar y mantener sus equipos de semiconductores en China.

China siguió siendo el mayor mercado de ASML, con un 47% de las ventas en el trimestre. Las ventas al país asiático aumentaron casi un 20% con respecto al trimestre anterior, hasta los 2.790 millones de euros.

La actual guerra de chips de Washington contra Pekín sigue siendo un lastre a largo plazo para las acciones de ASML. La compañía podría perder casi una cuarta parte de sus ventas en China el próximo año, y el 45% de sus ingresos totales generados en el país corren riesgo debido a nuevas restricciones... Pero bueno, ese riesgo siempre ha estado ahí.

Conference Call

En la llamada de resultados de ASML, el CEO se disculpó con los inversores por el problema de la filtración de resultados, asegurando que es "un error técnico".

El decepcionante informe de ganancias y las perspectivas de ASML fueron el foco principal de la llamada.

El CFO informó a los inversores sobre una reducción en las previsiones para 2025, anticipando que estarán en la mitad inferior del rango de entre 30.000 millones y 35.000 millones de euros.

El CEO señaló que la lenta recuperación del mercado de chips probablemente se extenderá "bien entrado 2025". Destacó que la recuperación lenta de la demanda ha generado "cautela entre los clientes y algunos retrasos en sus inversiones".

Este sombrío panorama se debe a la demanda retrasada de las máquinas de litografía EUV de ASML, necesarias para fabricar los chips más avanzados del mundo. Este pronóstico desalentador surge a pesar de que el CEO mencionó que el auge de la IA, la transición energética y las tendencias de electrificación continúan.

Es importante saber que las máquinas de litografía de ASML se producen para compañías como Samsung Electronics y Taiwan Semiconductor Manufacturing, que fabrican chips de IA para Apple y Nvidia.

Los signos de problemas provenientes de ASML podrían indicar que se avecinan debilidades de la IA... Pero no es un factor directo.

Para la semana…

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos (jueves): se espera que bajen los tipos en 25pb.

(Sobre el EURUSD: A medida que la dinámica del mercado cambia y surgen incertidumbres, Goldman Sachs considera que el euro es una opción de financiación más atractiva, lo que podría aumentar su atractivo en un contexto de rendimientos estables y un rendimiento positivo de la renta variable. Esta perspectiva pone de relieve el panorama cambiante de los mercados de divisas en un contexto de evolución de las condiciones económicas.)

Estados Unidos

🌶️​🌶️🌶️ Ventas minoristas (jueves): Se espera un aumento del 0.3%

🌶️🌶️🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 241K, después del aumento de 258K que sorprendió la semana pasada.

Earnings

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Diego

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