(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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Hubo muchos titulares que siguen desconcertando a los inversores. ¿El conflicto va a acabar pronto o se está intensificando? Los de un lado dicen una cosa y los del otro otra. Y los inversores, en medio, dudan.

Aun así, viendo que se han aguantado los rebotes de ayer, todo hace pensar que el mercado está descontando que el conflicto no será muy largo.

El SPX de momento sigue frenado en los 6800 puntos:

La correlación de 10 días del S&P 500 con los futuros del WTI (un periodo que cubre el inicio de los ataques a Irán a finales de febrero) alcanzó el nivel más negativo desde finales de septiembre. Y ya sabes que la volatilidad ahora mismo está en el petróleo.

La debilidad del software regresó hoy (aunque encontró algo de soporte) y quizá mañana se vea impulsado por los resultados de Oracle.

Los semiconductores y telecomunicaciones volvieron a liderar, cerrando ambos en positivo.

La liquidez se mantiene relativamente baja, con el tope de cartera en 4,53 millones de dólares, un 25% menos que la media móvil de 20 días. El volumen del mercado también se redujo un 25% respecto a esa misma media.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, con el tramo largo comportándose peor, y con una subasta a 3 años bastante débil.

El dólar volvió a bajar hoy, aunque rebotó ante el caos del crudo.

El oro volvió a subir por encima de los 5.200 dólares, pero terminó cayendo hacia el final de la sesión por la volatilidad del petróleo.

Bitcoin volvió a subir hasta casi 72.000 dólares antes de retroceder y encontrar soporte en 70.000 dólares.

Al final, el WTI cerró alrededor de los 85 dólares, por debajo del cierre de ayer, aunque su volatilidad se disparó por todos los comentarios y titulares del conflicto.

Las acciones europeas registraron el martes su mayor subida en un solo día desde abril del año pasado, después de que los mercados globales apostaran a que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, pondría fin pronto a la guerra entre EE. UU., Israel e Irán, lo que mejoró el sentimiento de los inversores y provocó un rally generalizado.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una subida del 1,9%, tras haber terminado el lunes en su nivel más bajo en más de dos meses.

Los bancos, uno de los sectores más castigados recientemente por las preocupaciones de los inversores, rebotaron un 3,6%, liderados por HSBC y Santander, proporcionando el mayor impulso al STOXX 600.

El IBEX español, con gran peso del sector financiero, superó a sus principales pares con una subida del 3,1%,

seguido por el DAX alemán, muy dependiente de las exportaciones.

Ambos registraron su mayor subida diaria desde abril de 2025.

El sector industrial avanzó un 2,8%, mientras que las empresas de viajes y ocio subieron un 2,5%, ante las perspectivas de que los vuelos y el turismo vuelvan a operar con normalidad.

Aunque Estados Unidos e Israel intensificaron los bombardeos sobre Irán, en lo que el Pentágono y fuentes sobre el terreno describieron como los ataques aéreos más intensos de la guerra, los inversores se vieron alentados por las declaraciones de Trump el lunes afirmando que el conflicto estaba “muy completo, prácticamente terminado”.

“Por ahora creemos que el shock probablemente será de corta duración. Vemos interrupciones medidas en semanas, más que en meses o días”, señalaron los analistas liderados por Jean Boivin del BlackRock Investment Institute.

“En Europa, nos gustan los sectores financiero, farmacéutico e infraestructuras”, añadieron.

El precio del petróleo siguió siendo el foco de atención, después de que Irán afirmara que bloquearía los envíos desde el Golfo hasta que cesen los ataques. Los precios oscilaron con fuerza, cayendo un 11% hasta situarse por debajo de los 90 dólares por barril, mientras que las acciones energéticas lograron revertir pérdidas y cerraron con una subida del 0,3%.

El repunte del petróleo desde los ataques de EE. UU. e Israel contra Irán ha reactivado los temores inflacionarios a nivel global, colocando a los bancos centrales en una posición complicada. Europa, muy dependiente de las importaciones energéticas, sigue siendo especialmente vulnerable cuando el crecimiento ya es frágil.

Tres responsables de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) señalaron que la institución debería tomarse tiempo para reevaluar su política y mantener el rumbo actual por ahora.

Los inversores ya descuentan al menos una subida de tipos del BCE antes de final de año, según datos de LSEG.

“En un escenario de escalada, el BCE podría plantearse una subida de tipos a corto plazo”, señaló Michele Morganti, estratega de renta variable y responsable del sector asegurador en Generali Investments.

“Los riesgos siguen siendo elevados, y Europa tiene mucho que perder desde el punto de vista energético y del crecimiento”.

Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) subieron, apoyadas por una mejora del apetito por el riesgo a nivel global después de que las presiones del precio del petróleo se suavizaran ante la posibilidad de una liberación conjunta de reservas estratégicas por parte del G7, además del alivio generado tras las declaraciones del presidente estadounidense Donald Trump, quien dijo que la guerra en Irán podría terminar muy pronto.

El ASX 200 australiano repuntó con fuerza, liderado por el buen comportamiento de mineras, materiales, tecnología y salud, mientras que apenas se observó reacción a los datos de confianza del consumidor mejores de lo esperado y a unas encuestas empresariales mixtas.

El Nikkei 225 japonés volvió a superar el nivel de 54.000 puntos, apoyado por rendimientos más bajos en los bonos y por el optimismo de los exportadores tras la caída de los precios de la energía. También se publicaron varios datos macroeconómicos, incluido el PIB final del cuarto trimestre, que igualó las cifras preliminares o fue revisado al alza, aunque el gasto de los hogares decepcionó.

El Hang Seng de Hong Kong y el Shanghai Composite cerraron en positivo, aunque la bolsa de China continental quedó rezagada frente a sus pares regionales tras informes de que Estados Unidos y China chocaron por el fentanilo y los aranceles en una reunión global sobre drogas. Además, la administración Trump comunicó a Pekín que espera volver a imponer el arancel relacionado con el fentanilo, aunque bajo una base legal diferente.

Fue otro día de montaña rusa TOTAL. Estos son los titulares que han movido el petróleo. Por cierto, ignorando por completo los titulares de Irán:

Aquí nadie se fia… Aunque los precios del crudo retroceden y los spreads del Brent se relajan, el mercado de opciones sigue posicionándose para un petróleo más alto.

Los traders están pagando la mayor prima en años por opciones call sobre futuros del WTI en comparación con las puts, una señal clara de que los inversores ven mayor riesgo de una subida brusca del precio que de una caída.

Esto es lo que reportó Oracle en el Q3:

Aunque todo lo anterior es positivo, hay un punto menos favorable: el capex del Q2 de Oracle alcanzó los $18,6 mil millones, tres veces más que hace un año y un 50% más que el capex del Q1.

En otro apartado, las remaining performance obligations (RPO) de la compañía, una medida de reservas o contratos firmados pendientes de reconocer como ingresos, alcanzaron 553.000 millones de dólares, frente a los 523.000 millones reportados en el trimestre anterior.

De cara al cuarto trimestre, la guía de la compañía quedó por encima de las estimaciones:

En conjunto, esto implica que para el año fiscal 2026, Oracle espera:

Sin embargo, hay bastante escepticismo sobre esa previsión: no hay forma de que el CapEx total de 2026 sea solo de 50.000 millones, considerando que el capex de los últimos doce meses (LTM) ya asciende a 48.250 millones de dólares.

Quizá lo más importante es que Oracle también publicó su guía para el año fiscal 2027, que es la siguiente:

Para el año fiscal 2027, Oracle eleva su previsión de ingresos totales hasta los 90.000 millones de dólares, superando las estimaciones del mercado de 86.700 millones.

Sin embargo, no se mencionó nada sobre el capex previsto para 2027, por lo que se esperan preguntas muy directas en la conferencia con analistas.

El 23 de febrero, los rendimientos de los últimos 100 días de las acciones de software alcanzaron un mínimo desde 2010, con una caída del -33,7 %. Esto marcó un movimiento de entre 3 y 4 sigmas y, por lo tanto, fue altamente significativo estadísticamente. Las acciones de software han subido un 14 % desde su mínimo del 23 de febrero.

El IGV está altamente concentrado: sus 10 posiciones principales representan casi dos tercios (61 por ciento) del fondo, frente a poco más de un tercio en el caso del S&P 500 (38 por ciento en sus 10 posiciones más grandes).

MSFT se cotiza a alrededor de ~20x el P/E GAAP de 2027 y ahora está en/cerca del mínimo en más de 5 años en relación con el mercado.

Mientras tanto los semis… Vuelven a liderar:

En cuanto al mercado más general:

La correlación de 10 días del S&P 500 con los futuros del WTI (un período que cubre el inicio de los ataques a Irán a fines de febrero) alcanzó el nivel más negativo desde fines de septiembre.

La reacción del mercado de volatilidad a las operaciones de ayer sugiere una desinversión significativa de coberturas, escribe el gurú de volatilidad de Goldman, Garrett. Los inversores vendieron protección en gran medida, lo que llevó a uno de los mayores rendimientos inferiores en volatilidad implícita (ajustada al delta) en más de dos años

Aunque se esté descontando un final… Eso tiene muchos riesgos:

El VVIX, en torno a 116, representa una situación de calma en los mercados. El VIX, en 22,5, tampoco.

Los operadores de opciones VIX se encuentran en el percentil 0 del posicionamiento gamma, posiciones muy cortas en gamma. Los movimientos pueden volverse caóticos rápidamente

La liquidez se mantiene relativamente baja, con el tope de cartera en 4,53 millones de dólares, un 25 % menos que en la media móvil de 20 días. El volumen del mercado también se redujo un 25 % con respecto a la media móvil de 20 días.

Tier1Alpha (y GS) señala que el mercado sigue en gamma negativa, recordando algo importante: la exposición a gamma afecta a la magnitud de los movimientos, pero no necesariamente a su dirección.

Es decir, movimientos fuertes al alza pueden ser tan probables como movimientos fuertes a la baja.

En ese sentido, afirman que la acción de precios extremadamente volátil de ayer probablemente refleja estas dinámicas, más que un cambio significativo en el posicionamiento del mercado.

En la superficie de volatilidad, la volatilidad implícita por strike fijo aumentó en los vencimientos más cercanos, mientras que los vencimientos más largos descendieron ligeramente, reflejando que el mercado sigue asignando mayor riesgo al corto plazo.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (miércoles): Wall Street ve que la inflación, medida por el IPC (CPI), se mantuvo lateral en febrero y cerca de las tasas interanuales más bajas de los últimos cinco años.

Dice Timiraos: Al menos hasta abril, cuando las distorsiones en la recopilación e imputación de datos provocadas por el cierre del gobierno en octubre podrían deshacerse por completo.

Gracias por leer

Diego