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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

El aumento de los rendimientos globales terminó asustando a las acciones. NVDA saltó (elevó el Nasdaq y el SPX) tras los titulares de que el Departamento de Comercio de EE. UU. abrirá los chips H200 a China.

Sin embargo, al cierre ningún índice logró cerrar en positivo. El S&P había subido 9 de los últimos 10 días antes de la caída de hoy, aunque sigue aguantando niveles clave.

Las acciones de pequeña capitalización tuvieron un mejor desempeño gracias a una fuerte compresión de cortos en la apertura, pero se fueron viniendo abajo.

Goldman Sachs señaló que su mesa de recompras sigue muy activa, aún en funcionamiento en la última ventana abierta del año, que finalizará el 19/12.

Las noticias sobre fusiones y adquisiciones siguen en el punto de mira, ya que Paramount ofreció 30 dólares por acción en efectivo por Warner Bros. Discovery (WBD), pocos días después de que WBD llegara a un acuerdo con Netflix. Las acciones de NFLX cayeron a minimos de abril:

La nueva oferta de PSKY supera la de NFLX de 27,75 dólares en efectivo y acciones.

Además, IBM adquirirá la empresa de infraestructura de datos Confluent (CFLT) por unos 11.000 millones de dólares, con un precio de 31 dólares por acción en efectivo.

Renta fija

Si bien se espera ampliamente un recorte esta semana, un FOMC dividido hace que cualquier pronunciamiento sea mucho menos creíble de lo habitual.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se dispararon en la apertura de la sesión bursátil estadounidense (subiendo entre 4 y 6 puntos básicos) hasta el cierre europeo.

Una vez cerrado el mercado europeo, los compradores de bonos regresaron (al debilitarse las acciones), llevando el rendimiento del bono a 10 años a su nivel más alto desde principios de septiembre.

Divisas y materias primas

El dólar también repuntó ligeramente.

El oro cayó por debajo de los 4.200 dólares.

Las criptomonedas cayeron junto con las acciones una vez más (posiblemente liderando la caída… y el pequeño rebote), con Bitcoin encontrando soporte en los 90.000 dólares.

Los precios del crudo cayeron hoy y el WTI perdió su soporte del 50DMA y cayó por debajo de los 60 dólares.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Paramount Skydance (PSKY): Lanzó una oferta pública de adquisición totalmente en efectivo para comprar Warner Bros Discovery (WBD) por 30 USD por acción; operación propuesta por 108.400 millones de USD.

  Estados Unidos permitirá a NVIDIA (NVDA) exportar chips H200 a China, según informa Semafor citando a una persona familiarizada con el plan.

• Confluent (CFLT): IBM confirmó que adquirirá Confluent por 31 USD por acción en efectivo.

• Carvana (CVNA), CRH (CRH) y Comfort Systems (FIX): Entrarán en el SPX BMO el 22 de diciembre.

• General Motors (GM): Mejorada en Morgan Stanley a "Sobreponderar" desde "Ponderación Igual".

• NextEra Energy (NEE): La compañía y Google Cloud anunciaron una asociación estratégica de energía y tecnología para acelerar el crecimiento en IA.

• Netflix (NFLX), Warner Bros Discovery (WBD): Trump expresó posibles preocupaciones antimonopolio respecto a la adquisición planificada de WBD por parte de Netflix, valorada en 72.000 millones de USD.

• Tesla (TSLA): La NHTSA abrió una evaluación preliminar sobre vehículos de Tesla que usan FSD tras 62 quejas, 4 informes de medios y 14 informes SGO que alegan infracciones de tráfico. Tesla fue rebajada en Morgan Stanley a "Ponderación Igual" desde "Sobreponderar" debido a su elevada valoración (30x EBITDA 2030), una visión más cauta del mercado de vehículos eléctricos y expectativas demasiado altas en negocios no relacionados con automoción; el banco espera un mejor punto de entrada.

• CoreWeave (CRWV): Propuso una emisión de bonos convertibles sénior por 2.000 millones de USD.

• Unilever (UL): La presidenta del consejo independiente de Ben & Jerry’s, Anuradha Mittal, se niega a dimitir a pesar de la presión de la compañía.

• Marvell (MRVL): Microsoft estaría en conversaciones para diseñar chips personalizados con Broadcom, trasladando su negocio desde Marvell.

• Occidental Petroleum (OXY): Rebajada en JPMorgan a "Infraponderar" desde "Neutral".

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las bolsas europeas cerraron el lunes prácticamente sin cambios, con los mayores rendimientos de los bonos presionando ligeramente al índice principal, en una sesión marcada por la cautela mientras los inversores aguardaban la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU.

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 0,1% hasta los 578,38 puntos.

Los principales índices regionales terminaron mixtos: el FTSE 100 de Londres retrocedió un 0,23%, mientras que el IBEX 35 español avanzó un 0,1%.

El sector inmobiliario fue el mayor lastre del STOXX, con una caída del 1,6%, presionado por el repunte de los rendimientos de la deuda pública a largo plazo en todo el mundo ante las crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal.

El rendimiento del bono alemán a 30 años subió hasta el 3,466%, tras avanzar más de 10 puntos básicos la semana pasada hasta su nivel más alto desde julio de 2011.

Los movimientos estuvieron también influidos por unos datos de producción industrial alemana mejores de lo esperado y por los comentarios de tono agresivo de Isabel Schnabel, influyente miembro del BCE, quien insinuó que el próximo movimiento del banco central podría ser una subida de tipos, en lugar de un recorte.

El sector de bienes de consumo básicos también lastró al mercado, con Unilever cayendo un 2%. El gigante de consumo completó la escisión de Magnum, que comenzó a cotizar como Magnum Ice Cream Company con una valoración de unos 7.800 millones de euros (9.100 millones de dólares). L'Oréal bajó un 2% después de anunciar que duplicará su participación en la empresa suiza de cuidado de la piel Galderma hasta el 20%. Las acciones de Galderma subieron un 1%.

Por el lado positivo, el sector industrial avanzó un 0,6%, liderado por las compañías de defensa. Rheinmetall sumó un 3,6%, mientras que el índice más amplio del sector aumentó un 1,6%, encabezando las ganancias sectoriales.

Este sector ha sido muy sensible a los titulares sobre avances en la guerra entre Rusia y Ucrania. Registró fuertes caídas en noviembre cuando un alto el fuego parecía inminente, pero recuperó terreno a medida que volvió la incertidumbre. El lunes, los líderes de Francia, Alemania y Reino Unido mostraron un fuerte apoyo al presidente ucraniano Volodímir Zelenski en Londres, en un momento en el que EE. UU. aumenta la presión sobre Kyiv para aceptar una propuesta de acuerdo de paz con Rusia.

Los inversores también mostraron cautela antes de la reunión de la Fed esta semana, donde se espera que el banco central recorte los tipos de interés en 25 puntos básicos. “Definitivamente hay un tono cauteloso en el mercado al inicio de la semana. No es solo el recorte en sí, que ya está descontado; importa lo que venga después”, explicó Fiona Cincotta, analista sénior de City Index.

En la sesión asíatica…

Las bolsas de Asia-Pacífico cerraron mixtas tras un fin de semana sin grandes catalizadores macro y con los mercados actuando con cautela ante los eventos de riesgo que llegan esta semana. Los participantes también asimilaron varios datos, entre ellos las últimas cifras comerciales de China.

El ASX 200 estuvo apagado debido a unos datos comerciales algo dispares del mayor socio comercial de Australia, mientras el RBA iniciaba su reunión de política monetaria de dos días.

El Nikkei 225 cotizó de manera indecisa tras una batería de datos mixtos en Japón, que incluyeron unas ganancias salariales más firmes de lo esperado y unas revisiones decepcionantes del PIB del tercer trimestre. El sentimiento también se vio ensombrecido por las tensiones geopolíticas después de que Japón acusara a cazas chinos de apuntar con radar militar a aviones de la Fuerza de Autodefensa japonesa.

El Hang Seng y el Shanghai Composite terminaron mixtos. El índice de Hong Kong fue el que peor comportamiento mostró: las subidas en tecnología se vieron eclipsadas por fuertes caídas en los grandes bancos. Además, los inversores digirieron los últimos datos comerciales de China, que mostraron una recuperación de las exportaciones más fuerte de lo esperado, mientras que las importaciones quedaron por debajo de las previsiones.

Rendimientos de bonos globales

Desde principios de noviembre… Los rendimientos de los bonos globales no han hecho más que subir:

Todo empezó en Japón, con las previsiones de mayores gastos, desde entonces, los rendimientos de Australia y Nueva Zelanda han aumentado incluso más que los de Japón, con un incremento de casi 40 puntos básicos.

Los rendimientos de casi todos los principales países emergentes y desarrollados han aumentado más que los de Estados Unidos durante ese período, lo que abre la posibilidad de que los estadounidenses comiencen a verse arrastrados al alza.

Hoy hubo dos grandes noticias más a nivel global:

• En Japón se conocieron datos salariales de Japón que respaldan la posibilidad de una subida de tipos del BoJ en diciembre.

  No obstante, la revisión del PIB del Q3 fue decepcionante y mostró una contracción mayor de lo esperado, con la lectura revisada situándose en un -2,3% trimestral anualizado, frente al dato inicial de -1,8%, su peor registro desde el 3T de 2023 (y el segundo peor desde la pandemia).

• Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo, se muestra cómoda con las apuestas de los inversores de que el próximo movimiento de tasas de interés del Banco Central Europeo será un aumento.

  Si bien los costos de endeudamiento se encuentran en niveles que, salvo nuevos shocks, serán apropiados por algún tiempo, el gasto de los consumidores, las inversiones empresariales y un aumento en los gastos gubernamentales en defensa e infraestructura impulsarán la economía, dijo Schnabel.
  “Tanto los mercados como los encuestados esperan que el próximo movimiento de tipos sea una subida, aunque no en un futuro próximo”, declaró la semana pasada en una entrevista en su oficina de Fráncfort. “Me siento bastante cómoda con esas expectativas”.

Los rendimientos de los bonos europeos a 10 años alcanzan máximos desde marzo:

Los rendimientos estadounidenses a largo plazo no es que se estén disparando por las previsiones de subidas de tipos… ¡Al contrario!

Porque se descuenta que Hassett puede ser el nuevo Presidente:

• Hassett dice que, si él tiene que ser la elección de Trump para la Fed, estará encantado de ayudarle.

• Dice que Trump tiene muchas buenas opciones para la Fed.

• Y sobre cuánto bajar los tipos,dice que hay que vigilar los datos: “Powell probablemente coincide en que es prudente recortar los tipos”.

Un miembro tan cercano a Trump hace temer a los inversores de bonos que puede generar un gran caos y dejar de prestar atención a los fundamentos económicos para centrarse en los políticos.

El rendimiento americano a 30 años supera el 4.8%:

Aunque la letra a 3 meses sigue descontando bajadas de tipos próximas (desinversión rápida de la curva de tipos):

Sin embargo, aquí lo más importante es que parece que el mercado no parece estar posicionado para esto .

La Encuesta de Clientes del Tesoro de JPMorgan muestra que la posición neta larga de todos los clientes se ha reducido en las últimas dos semanas, pero se mantiene elevada, mientras que la posición neta corta de todos los clientes y del segmento de clientes activos se mantiene muy baja.

Además, en noviembre, hubo un aumento en las posiciones largas en noviembre, que solo se ha reducido parcialmente en diciembre.

Por lo tanto, un mayor impulso a la baja de los bonos del Tesoro podría provocar que se recorten más posiciones largas, lo que haría bajar aún más los precios y aumentar los rendimientos.

Sobre la IA

Hartnett: Los bond vigilantes son ahora los nuevos “reguladores” del capex de IA: piden frenar el crecimiento (Gráfico 8) porque el capex de los hyperscalers salta del 50% de su cash en 2024 (240.000 M USD) al 80% en 2026 (540.000 M).

Nuestra preferencia: Largos en adoptadores de IA, no en los grandes gastadores.

Hartnett: Los recursos naturales, los metales (Gráficos 3 y 4) y las acciones latinoamericanas (+56% YTD) están rompiendo al alza; nuestra visión: ponerse largo en commodities es la mejor apuesta “run it hot” para 2026, y posicionarse largo en el despreciado sector del petróleo/energía es, sin duda, la mejor apuesta contraria “run-it-hot”.

Los analistas de Goldman, dirigidos por Sarah Dong, acaban de actualizar su informe de adopción de IA hasta diciembre, mostrando que cada vez más empresas están expandiendo su inversión en IA. Según sus últimos datos, la adopción corporativa ha ascendido al 17,4 % de todas las empresas estadounidenses.

Las industrias de la información, los servicios profesionales, la educación, las finanzas, los seguros, los bienes raíces y el alquiler, la atención médica y el entretenimiento lideran la adopción de IA en las empresas estadounidenses.

La adopción es mayor entre las grandes empresas (el 40 % prevé utilizarla en un plazo de seis meses). Los primeros resultados de la encuesta muestran que muchas de las empresas que la han adoptado ya están obteniendo un retorno positivo de la inversión (ROI).

Trump: Haré una orden ejecutiva de “una sola regla” esta semana sobre IA.

Hassett dice sobre la ‘one rule’ de IA de Trump: Dejaremos claro que hay un único conjunto de reglas para las empresas estadounidenses.

La orden debería ayudar a las empresas de IA a entender cuáles son las reglas.

El Departamento de Comercio de EE. UU. permitirá pronto la exportación a China de las GPU H200 de NVIDIA. Estos chips están aproximadamente 18 meses por detrás de los modelos más avanzados de la compañía, según fuentes citadas por Semafor.

Dudas entorno a Netflix

Gasparino: Prepárate para escuchar muchas justificaciones sobre el tamaño y el poder de mercado de Netflix en los próximos meses —por ejemplo, que realmente no controlan tanta atención incluso junto con WBD—, pero según lo que escucho desde la división antimonopolio del Departamento de Justicia, esta es la estadística que importa y es un obstáculo:

“Según datos de JustWatch, una plataforma que mide el engagement de streaming en los servicios de EE. UU., una Netflix–WBD combinada controlaría aproximadamente un tercio de toda la actividad de streaming en EE. UU. Ese nivel de concentración ya ha generado críticas muy duras.”

Hassett dice sobre Netflix y WBD: Al final, el Departamento de Justicia estudiará el impacto durante bastante tiempo.

Paramount–Skydance lanza una oferta hostil en efectivo de 30 dólares por acción por Warner Bros. Discovery… Afirma que “la operación con Netflix ofrece a los accionistas de Warner Bros. un valor inferior e incierto.”

Operación propuesta valorada en 108.400 millones de dólares, que incluye la totalidad de WBD, incluyendo el segmento de cadenas globales.

El capital estaría garantizado por la familia Ellison y RedBird Capital, además de deuda totalmente comprometida por Bank of America, Citi y Apollo.

Situación de mercado

Tier1Alpha: El S&P 500 comenzará la semana en posición de gamma positiva, lo que crea condiciones para una menor volatilidad.

Los entornos de gamma positiva suelen ser favorables para la renta variable, especialmente antes de eventos de riesgo importantes como la reunión de la Fed este miércoles, junto con el retraso acumulado de los datos JOLTS provocado por el cierre del gobierno.

Por supuesto, una sorpresa lo suficientemente grande puede superar estos flujos. Sin embargo, en condiciones normales, la exposición positiva al gamma por parte de los dealers puede hacer que los mercados “subreaccionen”, dado el carácter no discrecional de estos flujos.

Recuerde los niveles clave: Si Powell decepciona al mercado y se desencadenan ventas, habrá que estar atentos a que el SPX no pierda la zona de 6,800, que representa el último soporte relevante. Por arriba: si el SPX rompe 6,900, podría dirigirse rápidamente a probar los 7,000, donde se encuentra la pata corta del JPM collar.

Movimientos rápidos en los bonos... El S&P 500 y el rendimiento del bono estadounidense a 10 años (invertido) se han movido en paralelo durante meses. La brecha más reciente se está ampliando bastante.

Recuerde… Cuando la rentabilidad a 10 años sube más de 2 desviaciones estándar (60 pb) en un mes, el mercado de acciones suele verse afectado.

Para mañana…

Estados Unidos

🌶️​🌶️ Ofertas de empleo JOLTs de septiembre y octubre (martes): Se espera un dato de alrededor de 7M.

Earnings

Gracias por leer

Diego