- The Markets Eye
- Posts
- El GRAN RIESGO de la CAÍDA de BITCOIN está en MICROSTRATEGY
El GRAN RIESGO de la CAÍDA de BITCOIN está en MICROSTRATEGY
Informe especial del sabado 22 de noviembre de 2025
Diego Puertas
23 de noviembre de 2025
In partnership with
Bitcoin ha entrado en un nuevo mercado bajista. Su precio ha caído más de un 30% desde los recientes máximos de inicios de octubre.
Los últimos 12 días han registrado una presión vendedora casi ininterrumpida, el peor período desde noviembre de 2022.
En estos 12 días se han producido salidas masivas de fondos de ETF de criptomonedas:
Bitcoin y Liquidez
Bitcoin es uno de los activos más sensibles a la liquidez que existen… En un resumen reciente, Howell estimaba que Bitcoin es aproximadamente tres veces más sensible a la Liquidez Global que el oro (aunque el oro no solo se ve apreciado por la liquidez).
La Liquidez Global explica en torno al 40% de los movimientos de Bitcoin en ese marco, lo cual es una barbaridad para un único factor macro.
¿Qué es la Liquidez Global? Inflación monetaria vs Inflación al consumo
La inflación en los precios al consumidor es un híbrido de muchas influencias diferentes: Los precios del petróleo, los impuestos, los costos laborales, las ganancias y pérdidas de productividad, los productos baratos chinos y la devaluación monetaria del dinero FIAT, todos juegan un papel.
Es esta última: la devaluación del dinero FIAT, la que describimos como inflación monetaria.
Esa inflación monetaria es la respresentación del aumento de Liquidez Global:
El stock de deuda mundial y el conjunto de la Liquidez Global están estrechamente vinculados.
La deuda debe ser pagada o refinanciada. Dicho de otra manera, con 350 billones ded dólares en deuda privada y pública pendiente, con un vencimiento promedio de alrededor de 5 años, esto significa que 70 billones de dólares tienen que ser refinanciados cada año.
Según cálculos de Capital Wars (Michael Howell), 75 de cada 100 dólares transaccionados en los mercados financieros mundiales ahora representan una transacción de refinanciamiento de deuda.
Esta tarea requiere capacidad de balance en todo el sector financiero, o lo que definimos como Liquidez Global.
La Liquidez Global es el dinero disponible en el sistema financiero mundial que puede usarse para transacciones, inversiones y, sobre todo, para refinanciar deuda. Es como el “flujo de efectivo” que mantiene en marcha la economía global.
La relación entre la Deuda Mundial y la Liquidez Global fluctúa en torno a una relación de equilibrio cercana a 2.5 veces. En otras palabras, cada 1000 dólares de nueva deuda requiere 400 dólares de liquidez para ayudar a refinanciarla.
Cuando la liquidez es insuficiente, los problemas de refinanciamiento desencadenan crisis financieras. Y, cuando la liquidez es abundante, pueden formarse burbujas financieras. (Ciclos de liquidez global)
Ciclos de Liquidez
El ciclo actual habría empezado en octubre 2022 y debería terminar a finales de 2025 o primeros de 2026, aunque Howell cree que el giro bajista se está adelantando.
El sistema global funciona sobre una especie de “equilibrio”: se necesita 1 unidad de liquidez por cada 2.5 unidades de deuda para poder refinanciarla. Ese ratio se está deteriorando: demasiada deuda, muy poca liquidez.
Esta vez el deterioro está viniendo por EEUU: La Fed está quitando liquidez real del sistema por:
Reconstrucción del TGA (Treasury General Account)
Drenaje del Reverse Repo Facility
Y pese a que la Liquidez Global sigue al alza… Se ve impulsada principalmente por China:
China ha inyectado entre 7 y 8 billones de yuanes en liquidez doméstica en el ciclo reciente. Eso equivale aproximadamente a 1 billón de dólares. Es una inyección masiva, comparable únicamente a lo que Estados Unidos hizo durante QE, pero distribuida de manera diferente.
La liquidez china no se canaliza hacia activos financieros globales... Solo se está canalizando hacia el oro:
China está usando la liquidez para debilitar el yuan de forma “indirecta” con el objetivo de mejorar competitividad exportadora, evitar tensiones políticas, permitir crecimiento sin deflación´, absorber el exceso de deuda interna.
Y lo que está haciendo China es demanda el oro y usarlo como colateral monetario.
Home insurance rates up by 76% in some states
Over the last 6 years, home insurance rates have increased by up to 76% in some states. Between inflation, costlier repairs, and extreme weather, premiums are climbing fast – but that doesn’t mean you have to overpay. Many homeowners are saving hundreds a year by switching providers. Check out Money’s home insurance tool to compare companies and see if you can save.
Operar Bitcoin con la Liquidez
BTC está muy por debajo de la línea de tendencia a largo plazo. No lo habíamos visto cotizar tan por debajo de la media móvil de 200 días en muchísimo tiempo. El BTC se encuentra en los niveles de sobreventa más altos desde septiembre pasado.
El RSI en 22 es bastante extremo, aunque todos sabemos que la sobreventa puede prolongarse mucho más de lo que muchos creen.
Bitcoin sigue siempre el mismo ciclo emocional:
Sube mucho, supera máximos y todos os inversores que no lo poseen corren por FOMO.
Bitcoin cae, al igual que caen todos los activos, pero generalmente MUCHO más.
Los medios hablan de pinchazo de la burbuja y los perioristas anticapitalistas dicen: “Os lo dije, se va a 0€”.
Bitcoin empieza a subir de nuevo, pero la gente no presta atención.
Bitcoin rompe nuevos máximos y se repite el ciclo.
Y casualidad o no… Este ciclo de sentimiento, casi siempre va ligado al ciclo de Liquidez:
La relación BTC/Oro está en su nivel más bajo en mucho tiempo.
Verdadero riesgo: MicroStrategy
No pierdes si no vendes… El verdadero problema viene cuando tienes que vender por obligación debido al apalancamiento en activos tan volátiles… Y en este caso… Con Bitcoin.
¿Qué ocurre con MicroStrategy? Si Bitcoin ha entrado en un mercado bajista… MSTR lo ha roto, cayendo más del 60%:
En mayo de 2024, MicroStrategy fue una de las tres mayores incorporaciones al MSCI World en el rebalanceo de ese mes, y también entró en otros índices de MSCI (ACWI IMI, etc.). Además, era uno de los pesos pesados en índices temáticos como el MSCI ACWI IMI Fintech ESG Filtered, donde llegó a tener un peso por encima del 3,5%.
Esto significa que mucho capital pasivo (ETFs, indexados) se fue cargando MSTR de manera mecánica.
En agosto de 2025 la compañía cambia oficialmente el nombre a Strategy Inc (antes MicroStrategy), pero mantiene ticker MSTR y su foco declarado en ser “Tesorería Bitcoin”.
MSCI el 10 de octubre de 2025, publica el documento “Extension of the Consultation on Digital Asset Treasury Companies”. En ese documento propone, literalmente, “excluir de los MSCI Global Investable Market Indexes a las compañías cuyos activos digitales representen el 50% o más de sus activos totales”. Fecha objetivo de decisión: 15 de enero de 2026.
Strategy/MicroStrategy es el ejemplo de libro de DAT:
Tiene ~650.000 BTC, ~3 % del suministro mundial, con un valor en torno a 50–60 mil millones de USD dependiendo del precio del BTC.
Sus activos en bitcoin superan de largo el 50 % de sus activos totales, es justo el perfil que describe la propuesta de MSCI.
MSCI ya la había incluido como componente importante de varios índices core, de manera que los pasivos que replican MSCI tienen una posición enorme en MSTR.
JPMorgan estima que aprox. 9 mil millones de USD de exposición a MSTR vienen de fondos que siguen índices de MSCI. En caso de exclusión:
~2,8 mil millones de USD de ventas forzadas si solo MSCI la excluye (MSCI USA, MSCI World, ACWI, etc.).
Hasta 8,8–9 mil millones de USD de flujo vendedor si otros proveedores de índices (Russell, S&P Dow Jones, etc.) copian el criterio y también la sacan de sus índices.
Las ventas serían importantes y superarían por mucho el volumen medio negociado de la compañía, pero quizás lo más importante e slo que simboliza, ya que se reduciría una de las vías por las que BTC había entrado “de tapadillo” en carteras de ETFs generalistas y fondos indexados
JPMorgan remarca que una porción relevante del drawdown ya es “descuento de riesgo de exclusión de índices”, no solo beta a Bitcoin…
Mientras tanto la compañía sigue a lo suyo, hace unos días publicó la compra de 8.178 BTC (~830 M$), llevando el total a unos 649.870 BTC
En X y foros cripto han circulado posts del tipo “INSIDERS SAY MSTR WILL BE REMOVED FROM NASDAQ & MSCI USA”, o capturas virales donde se afirma que “ya se ha decidido que saldrá del Nasdaq-100 y del MSCI USA”.
Muy importante matizar:
Hasta hoy (22/11/2025) MSCI NO ha publicado ninguna lista oficial de borrados donde aparezca MicroStrategy.
Lo único oficial por parte de MSCI es la consulta de metodología sobre DATs y la intención de decidir el 15 de enero de 2026
Lo que sí es real es que algunos índices (p.ej. S&P 500) ya han rechazado incluir a Strategy en rebalanceos recientes, precisamente porque su negocio se parece más a un vehículo de inversión que a una compañía operativa normal.
Saylor se defiende:
La estrategia no es un fondo, no es un trust y no es una holding. Somos una empresa operativa que cotiza en bolsa, con un negocio de software de 500 millones de dólares y una estrategia de tesorería única que utiliza Bitcoin como capital productivo.
Solo este año hemos completado cinco emisiones públicas de valores de crédito digital —$STRK, $STRF, $STRD, $STRC y $STRE— que representan más de 7.700 millones de dólares en valor nocional. También lanzamos Stretch ($STRC), un instrumento revolucionario de crédito de tesorería respaldado por Bitcoin que ofrece una rentabilidad mensual variable en USD tanto a inversores institucionales como minoristas.
Los fondos y los trusts mantienen activos de forma pasiva. Las holdings se limitan a poseer inversiones. Nosotros creamos, estructuramos, emitimos y operamos. Nuestro equipo está construyendo un nuevo tipo de empresa: una compañía de structured finance respaldada por Bitcoin, con capacidad para innovar tanto en los mercados de capitales como en software.
Ningún vehículo pasivo ni ninguna holding podría hacer lo que estamos haciendo.
La clasificación por índices no nos define. Nuestra estrategia es a largo plazo, nuestra convicción en Bitcoin es inquebrantable y nuestra misión sigue siendo la misma: construir la primera institución monetaria digital del mundo sobre una base de sound money e innovación financiera.
Pero… El punto crítico es que: MSCI no está discutiendo qué “dice” Saylor que es Strategy. Está discutiendo qué es Strategy a efectos de índice.
Y Strategy tiene más del 50% de sus activos en Bitcoin y se vende en sus propios comunicados, como “the world’s first and largest Bitcoin Treasury Company”, que utiliza emisiones de equity y deuda para acumular Bitcoin.
Conclusión
Comprenda los ciclos de liquidez y trate de sumarse a Bitcoin en los momentos “Risk On” y si su objetivo es acumular Bitcoin en el tiempo, comprenda que habrá fases del ciclo y huya del apalancamiento.
Gracias por leer
Diego