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(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

PATROCINIO de HOY: Bitconia

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Todo parece estable hasta que recuerdas que las reglas del juego pueden cambiar sin avisar.

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Un activo con una revalorización media del 30% anual en la última década y que actúa como refugio ante riesgos fiscales y políticos. Ese activo es Bitcoin.

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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Débiles datos de empleo y caída de precios en el ISM aumentan aún más las probabilidades de bajadas de tipos para diciembre y enero, lo cual es positivo para los activos más arriesgados.

Todas las principales acciones de Estados Unidos subieron hoy, lideradas por el Russell 2000.

El Nasdaq quedó rezagado debido a la caída de MSFT.

Las Mag7 tuvieron un desempeño notablemente inferior hoy; el resto tuvo un excelente comportamiento.

Después de un pico justo antes de la apertura del mercado de efectivo, el VIX cayó bruscamente durante todo el día, hasta llegar a un nivel de 15.

Renta fija

Hoy se ofrecieron bonos del Tesoro junto con acciones, con la curva de rendimientos a la baja alrededor de 3 puntos básicos. La caída de los rendimientos de hoy arrastró a los bonos a 2 años a la baja en la semana.

Divisas y materias primas

El dólar extendió su caída hoy, casi borrando por completo los comentarios agresivos posteriores a Powell en la última reunión del FOMC.

El oro logró ganancias muy modestas hoy, pero continúa teniendo un rendimiento inferior pese a la debilidad del dólar. La plata se mantuvo sin cambios durante el día.

Bitcoin superó hoy los 93.000 $, extendiendo el rebote de ayer.

Los precios del crudo subieron durante el día (en medio de la falta de progreso en un acuerdo de paz), pero cerraron muy por debajo de los máximos de la sesión.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Marvell Tech (MRVL): Superó expectativas; comprará Celestial AI por 3.500 millones de USD.

• CrowdStrike (CRWD): Los buenos resultados no lograron impresionar a los inversores.

• Dollar Tree (DLTR): Superó expectativas en BPA, ingresos y guidance.

• Pure Storage (PSTG): Los resultados del Q3 superaron expectativas, pero decepcionaron al no anunciarse ningún contrato con hyperscalers.

• American Eagle Outfitters (AEO): Beneficio e ingresos por encima de lo esperado.

• Acadia Healthcare (ACHC): Recorta previsión de BPA para FY25; rebajada por BofA y Leerink.

• Box (BOX): La previsión de BPA para FY26 no alcanzó expectativas.

• Oracle (ORCL): Iniciada con una recomendación de “Sobreponderar” en Wells Fargo.

• Uber (UBER): Mejorada por Arete a “Comprar” desde “Neutral”.

  Regeneron Pharmaceuticals (REGN): Rebajada por Morgan Stanley a “Ponderación Igual” desde “Sobreponderar”.

• Un portavoz de Microsoft (MSFT) dijo que la empresa no ha reducido las cuotas de ventas de IA, según CNBC. Las declaraciones responden al informe de The Information que afirmaba que Microsoft había reducido dichas cuotas; la compañía ha rebajado sus expectativas sobre la rapidez con la que los clientes adoptarán los nuevos productos, en concreto los “agentes”.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las bolsas europeas cerraron prácticamente estables el miércoles, impulsadas por las ganancias del sector tecnológico que compensaron fuertes caídas en financieras, mientras que Inditex subió hasta máximos de casi un año tras un sólido inicio de las rebajas de invierno.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con un avance del 0,08% hasta los 576,13 puntos, mientras que los principales índices regionales de Alemania y Francia cayeron un 0,1% cada uno.

El índice de referencia de España fue la excepción, subiendo un 0,7%, impulsado por un salto del 8,9% en Inditex después de que la matriz de Zara superara las estimaciones para el inicio de su cuarto trimestre, registrando un crecimiento de ventas ajustado por divisa del 10,6% en noviembre, un periodo que incluye el fin de semana clave de Black Friday.

La acción lideró el STOXX 600 y elevó al subíndice de comercio minorista un 3,5%. Considerada un barómetro del fast fashion global, Inditex ofreció una lectura temprana sobre el desempeño del sector durante la temporada crucial de descuentos y señaló un sólido comienzo del trimestre más importante para sus ingresos.

La actividad empresarial de la eurozona alcanzó un máximo de dos años y medio en noviembre, ya que la fortaleza de los servicios compensó la debilidad del sector manufacturero. El PMI compuesto subió hasta 52,8 desde 52,5. El PMI de servicios ascendió a 53,6, su nivel más alto desde mayo de 2023.

Las acciones tecnológicas encadenaron su cuarta sesión al alza, avanzando un 1,3%. El sector defensa subió un 2,3% después de que Rusia afirmara que el plan de paz para Ucrania liderado por EE. UU. no satisface aún sus requisitos.

La primera ministra de Ucrania, Yulia Svyrydenko, calificó como “un paso importante y responsable” las propuestas de la Comisión Europea para ayudar a cubrir las necesidades de financiación del país.

Los valores de recursos básicos repuntaron un 2,6% y el sector energético sumó un 0,6%.

Aseguradoras y bancos limitaron las ganancias del STOXX 600, cayendo un 1,4% y un 0,9%, respectivamente, tras una fuerte subida la semana pasada. Mientras tanto, algunos datos débiles y comentarios dovish de miembros de la Reserva Federal han renovado las expectativas de un recorte de tipos en diciembre, uno de los motores de las subidas del mercado el mes pasado.

Este miércoles, los datos mostraron que la actividad del sector servicios en EE. UU. se mantuvo estable en noviembre, mientras que las nóminas privadas cayeron de forma inesperada.

Algunos comentarios de acciones

• El grupo de moda alemán Hugo Boss cayó un 9,9% tras advertir de una caída en sus ventas para el próximo año mientras inicia un reajuste estratégico.

• Las acciones de Airbus subieron un 4%, rebotando tras dos días de caídas después de que el fabricante de aviones recortara su objetivo de entregas en 30 unidades pero confirmara sus previsiones financieras para 2025.

• Sainsbury’s retrocedió un 4,1% después de que el fondo soberano de Qatar decidiera vender otra parte de su participación, poniendo fin a casi dos décadas como su mayor accionista.

En la sesión asíatica…

Las bolsas asiáticas se movieron en un rango estrecho mientras los inversores esperaban datos clave que ofrecerán pistas sobre las perspectivas económicas globales. El índice MSCI Asia Pacific retrocedió un 0,1%, presionado por Alibaba y Tencent. TSMC y algunas tecnológicas japonesas estuvieron entre los mayores impulsores del indicador.

Las acciones subieron en Corea del Sur y Taiwán, mientras que los índices de Hong Kong e India cerraron a la baja. El MSCI Asia ha operado de forma lateral durante la última semana, aunque sigue encaminado a cerrar su mejor año desde 2017.

Las perspectivas para el comercio relacionado con la inteligencia artificial, que ha contribuido significativamente a las ganancias de la región en 2025, recibieron un nuevo impulso gracias a las proyecciones optimistas de Marvell. Los inversores tecnológicos también procesaron los detalles del nuevo chip de Amazon y mantuvieron el entusiasmo por los avances en IA de Apple.

Eventos relevantes de la jornada

Comentarios políticos

• Kremlin: Algunas cosas fueron aceptadas y otras rechazadas por inaceptables, dentro de lo que califican como “un proceso de trabajo normal”.
  Es “incorrecto” decir que Putin rechazó el plan de EE. UU. sobre Ucrania; fue un primer intercambio de opiniones, y esperan que la parte estadounidense comparta la misma visión.

  Valora altamente la voluntad política de Trump por intentar encontrar una resolución, y expresa gratitud por sus esfuerzos.

  Los resultados de este trabajo deberían servir como base para una conversación de alto nivel entre Rusia y Estados Unidos.

  Rusia está dispuesta a reunirse con EE. UU. “tantas veces como sea necesario” para alcanzar una resolución sobre Ucrania.

• Kremlin: Las conversaciones tienen más posibilidades de ser productivas si se llevan a cabo “sin comentarios públicos”.
  Declina hacer más comentarios sobre las conversaciones Rusia–EE. UU. relativas a Ucrania.

  El trabajo sobre un posible acuerdo respecto a Ucrania se está realizando actualmente a nivel de expertos.

  No es partidario de la “diplomacia de megáfono”.

• Se cancela la reunión de Zelenski con el enviado estadounidense tras la falta de avances en las conversaciones de cinco horas en Moscú.

• Bessent:

  • “Podemos recrear exactamente la misma estructura arancelaria utilizando otras autoridades si el Tribunal Supremo tumba los aranceles bajo la IEEPA.

  • “Soy optimista respecto a la decisión del Tribunal Supremo sobre los aranceles.”

  • “El Tribunal Supremo debe ser prudente a la hora de revertir los aranceles de Trump bajo la IEEPA.”

  • “No creo que los aranceles sean un impuesto.”

  • “China ha reducido constantemente los precios de sus exportaciones.”

  • “Los aranceles no han desencadenado una mentalidad inflacionaria.”

  • “Trump tiene razón en los aranceles; él tiene una mayor tolerancia al riesgo.”

  • “Greer ha hecho un gran trabajo elevando las barreras no arancelarias.”

  • “Trump ha normalizado la idea de un arancel del 15–20%.”

Nuevo Presidente de la Fed

El USD cayó y la curva de tipos de EEUU se desinvirtió más, después de que Trump se refiriera a Hassett como el “posible” próximo presidente de la Fed.

Bessent dijo que presionará para que los presidentes de los bancos regionales de la Reserva Federal hayan vivido en sus distritos durante al menos tres años antes de asumir el cargo, un cambio que le daría a la Casa Blanca más influencia sobre la Fed.

Hablando en la Cumbre DealBook del NYT, Bessent dijo que hay una “desconexión” en cómo está estructurada la Fed y prometió vetar a los nominados que no cumplan con la regla de residencia.

Bessent: “Lo importante que hay que recordar aquí es que se trata de una junta y [hay] varios otros votantes de los bancos regionales”. “El presidente de la Reserva Federal tiene la capacidad de actuar e iniciar el debate, pero al final del día... él o ella es un voto”.

Gasparino sorprendía diciendo:

Financial Times decía:

Recuerde que la Fed puede influir sobre las tasas federales y por ello sobre los rendimientos a corto plazo… Pero a mayor duración, más deficil de controlar para la entidad: Crecimiento esperado, inflación y deficit entran en juego.

Si los mercados interpretan que la Fed estará politizada, menos independiente o excesivamente acomodaticia frente al Presidente, reaccionan de forma inmediata. Y esa reacción no es bajar las tires… sino subirlas, incluso aunque Hassett supuestamente quiera recortar tipos.

PMI Servicios

El PMI de servicios de la Eurozona fue de 53,6 en noviembre de 2025, desde la estimación preliminar de 53,1, frente a 53 registrado en octubre

• El PMI de servicios de Alemania cayó hasta 53,1 en noviembre de 2025, desde el máximo de 29 meses registrado en octubre (54,6), aunque superó la estimación preliminar del mercado, situada en 52,7.

• El PMI de servicios de Francia se situó en 51,4 en noviembre de 2025, revisado al alza desde la estimación preliminar de 50,8 y subiendo desde 48 del mes anterior.

• El PMI de servicios de Italia subió a 55 en noviembre de 2025 desde 54 en octubre, situándose por encima de las expectativas del mercado (54) y marcando su nivel más alto desde abril de 2023.

• El PMI de servicios de España cayó a 55,6 en noviembre de 2025 desde el máximo de diez meses alcanzado el mes anterior (56,6), quedándose por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a 56,1.

Las mejores revisiones en Francia y Alemania han llevado las lecturas de la Eurozona —tanto en servicios como en el índice compuesto— a nuevos máximos de 30 meses.

El sector servicios de la Eurozona está creciendo ya por sexto mes consecutivo y a su ritmo más rápido desde mayo de 2023.

El nivel del índice está lejos de un boom en términos históricos —que suele empezar en niveles cercanos a los 60—. Sin embargo, es justo decir que el desempeño es relativamente sólido.

Empleo ADP

Las empresas privadas de EE. UU. recortaron 32.000 empleos en noviembre de 2025, tras una revisión al alza del dato de octubre hasta +47.000, y frente a previsiones que apuntaban a un aumento de 10.000.

La mayor pérdida de empleo desde marzo de 2023.

Según Nela Richardson, economista jefe de ADP:

“La contratación ha sido irregular últimamente, mientras las empresas afrontan un consumidor más cauto y un entorno macroeconómico incierto. Y aunque la desaceleración de noviembre fue generalizada, estuvo liderada por un retroceso entre las pequeñas empresas.”

La dispersión del mercado laboral está aumentando y un número cada vez mayor de industrias sufren pérdidas, siendo los productores de bienes los que sufren su mayor pérdida de empleos desde la COVID...

Las contrataciones en noviembre fueron particularmente débiles en los sectores manufacturero, de servicios profesionales y empresariales, de información y de construcción.

ISM Servicios

El ISM de servicios de EE. UU. subió ligeramente hasta 52,6 en noviembre de 2025 desde 52,4 en octubre, señalando el crecimiento más fuerte del sector servicios en nueve meses y superando las previsiones de 52,1.

La expansión continuada tanto en la actividad empresarial (54,5 vs 54,3) como en los nuevos pedidos (52,9 vs 56,2), junto con la cartera de pedidos más alta desde febrero (49,1 vs 40,8), son señales positivas de una recuperación incipiente en el sector servicios.

En el lado negativo, los aranceles y el cierre del gobierno siguen siendo mencionados por las empresas como factores que afectan tanto a la demanda como a los costes.

El empleo se mantuvo en contracción (48,9 vs 48,2), mientras que el índice de entregas de proveedores alcanzó su nivel más alto desde octubre de 2024 (54,1 vs 50,8), lo que indica mayores retrasos, probablemente debido a disrupciones en el tráfico aéreo causadas por el shutdown y a impactos en aduanas relacionados con los cambios arancelarios.

Por su parte, las presiones sobre los precios se suavizaron hasta su nivel más bajo en siete meses (65,4 vs 70).

Todo parece estable hasta que recuerdas que las reglas del juego pueden cambiar sin avisar.

Situación de mercado

¿Recuerda el Codigo Rojo de OpenAI?

WSJ, informa que el jefe de OpenAI, Sam Altman, “ dijo a los empleados el lunes que la compañía estaba declarando un esfuerzo de “código rojo” para mejorar la calidad de ChatGPT y, como resultado, retrasando otros productos”.

El informe señala que, según Altman , “OpenAI tenía más trabajo por hacer en la experiencia diaria de su chatbot, incluyendo mejorar las funciones de personalización para los usuarios, aumentar su velocidad y confiabilidad y permitirle responder una gama más amplia de preguntas”.

La verdad… Es que los datos muestran que tiene sentido:

La base de usuarios de Gemini ha ido en aumento desde el lanzamiento en agosto de un generador de imágenes, Nano Banana, y Google afirmó que sus usuarios activos mensuales aumentaron de 450 millones en julio a 650 millones en octubre. OpenAI también se enfrenta a la presión de Anthropic, que está ganando popularidad entre los clientes empresariales.

Como muestra el gráfico a continuación, Gemini está cerrando rápidamente la brecha en descargas mensuales (100,8 millones frente a 67,8 millones en noviembre)...

Y los usuarios ahora pasan más tiempo chateando en Gemini que en chatbots rivales como ChatGPT o Claude.

La clave de los últimos años ha sido la IA:

Niveles clave del índice general, la amplitud mejoró después de las dos sesiones de debilidad:

Y los niveles clave se mantienen:

Recuerde seguir al indicador adelantado:

El S&P 500 está ahora a un 0,9 % de un máximo histórico. Mientras tanto, el índice Fear & Greed acaba de salir de “Miedo Extremo”, pero se mantiene en 27, “Miedo”.

La última vez que el S&P 500 alcanzó un máximo histórico, el índice estaba casi el DOBLE de alto. El S&P 500 a 7000 está en el horizonte.

Para mañana…

Estados Unidos

🌶️​🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 220K inciales y 1964K continuas.

Earnings

Gracias por leer

Diego

Pd: Recuerda que con solo un 2-3% puedes proteger tu patrimonio y reforzar tu seguridad financiera, pinchando aquí.