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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Wall Street cerró mixto, con el S&P 500 en "tierra de nadie", entre 5,400 y 5,500 puntos. UBS advierte que cualquier movimiento se puede acelerar debido a la falta de liquidez, lo que está contribuyendo a la volatilidad.

Muchos inversores siguen fuera, asistiendo a diversas conferencias, y la incertidumbre en torno a la reducción del ritmo de la Fed y las elecciones mantiene a los inversores al margen y no desaparecerá en el corto plazo.

Pese a la incertidumbre por el dato de IPC de mañana y el debate electoral de esta noche, el mercado recibió un impulso muy necesario gracias a Oracle, que subió a un máximo histórico después de informar resultados sólidos. Esto apoyó a las acciones de IA justo cuando estaban a punto de romper niveles de soporte a largo plazo importantes, haciendo que los "7 magníficos" tuvieran un mejor día que las acciones más pequeñas.

La energía fue el peor sector debido a la caída del petróleo, pero los bancos también cayeron después de que JPMorgan advirtió que los ingresos del tercer trimestre y las perspectivas de ingresos netos por intereses para todo el año probablemente decepcionarían.

Renta fija

Los rendimientos se desplomaron tras una sólida subasta a 3 años, llevando al TLT (ETF bonos +20 años) hasta su mayor cierre en más de un año.

Divisas y materias primas

El dólar cerró neutral, lo que ayudó al oro a aproximarse a máximos históricos de nuevo.

Bitcoin también intenta de nuevo romper los 58,000 puntos.

El gran afectado del día fue el petróleo, cayendo casi un 4% hasta mínimos de diciembre de 2021, debido a una menor demanda esperada por la OPEP para el año.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Oracle (ORCL): Superó las expectativas en ingresos y beneficios, impulsado por la expansión de la nube. La guía de EPS para el próximo trimestre está en línea, mientras que reiteró su perspectiva de crecimiento de ingresos para el año fiscal 2025 y espera que el CapEx del FY25 sea el doble de lo que fue en el FY24.

• Tesla (TSLA): La UE reducirá los aranceles propuestos sobre los vehículos eléctricos de Tesla procedentes de China, con una reducción de la tasa del 9% al 7.8%.

• Apple (AAPL): Perdió su batalla contra una orden fiscal de 13 mil millones de euros en Irlanda y espera registrar un cargo fiscal único en el cuarto trimestre de hasta ~10 mil millones de dólares.

• TSMC (TSM): El crecimiento de ingresos en agosto fue del 33% interanual, por debajo de las expectativas de los analistas de un crecimiento del 37% interanual.

• HP Enterprise (HPE): Ofrece 27 millones de acciones de acciones preferentes convertibles, por un total de 1.35 mil millones de dólares, para financiar su adquisición de Juniper Networks. Además, presenta una oferta de bonos en siete partes.

• Alibaba (BABA): Incluida en las bolsas de valores de China continental después de que la empresa actualizara su cotización en Hong Kong a estado primario el mes pasado.

• UnitedHealth (UNH): Anunció que eliminará Humira de AbbVie (ABBV) de algunas listas de reembolso de medicamentos en EE. UU. el próximo año.

• Palantir (PLTR): El presidente Peter Thiel venderá hasta 1 mil millones de dólares en acciones, según Barron's.

• Teva (TEVA): Se informa que la empresa será multada por los reguladores antimonopolio de la UE en las próximas semanas por desprestigiar un medicamento rival para la esclerosis múltiple, según Reuters citando fuentes.

• JPMorgan (JPM): El presidente dijo que será un trimestre sólido en banca de inversión; las comisiones podrían aumentar un 15% en el trimestre actual. Además, mencionó que los ingresos del mercado en el tercer trimestre se esperan entre planos y un aumento de alrededor del 2% interanual; la expectativa del mercado en torno al NII ha sido muy alta, los gastos podrían aumentar un poco más, y las estimaciones actuales de NII y gastos son demasiado optimistas.

• Ally Financial (ALLY): El CEO mencionó que los desafíos de crédito se han intensificado debido a la alta inflación y al debilitamiento del empleo; los desafíos del crédito al consumo de autos son evidentes en el aumento de morosidades y préstamos improductivos. En julio y agosto, se observaron morosidades un 0.20% por encima de las expectativas y cancelaciones netas de alrededor del 0.10% por encima de las expectativas.

• Bank of America (BAC): El CEO Moynihan dijo que la calidad crediticia está bien y se observa estabilidad en los saldos de préstamos para pequeñas empresas. Se espera que los ingresos por trading del tercer trimestre aumenten en dígitos bajos. La demanda de préstamos está "bien" y "no cayendo", mientras que los depósitos de los consumidores son "bastante estables" y "sólidos". Puede continuar con las recompras de acciones.

• Goldman Sachs (GS): El CEO espera una caída del 10% en los ingresos por trading del tercer trimestre debido a condiciones macroeconómicas desafiantes en agosto.

• Wells Fargo (WFC): El CFO dijo que no se han realizado cambios en el pronóstico del NII y los depósitos generales están funcionando bien.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Los mercados de acciones europeos perdieron terreno el martes, afectados por las acciones de bancos y energía, mientras los inversores actuaban con cautela antes de los datos clave de inflación de EE. UU. y un anticipado recorte de tasas del Banco Central Europeo (BCE) a finales de la semana.

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 0.5%, revirtiendo las ganancias obtenidas anteriormente en el día, con el sector automotriz bajando un 3.8% y las acciones alemanas cayendo casi un 1%.

Las acciones del fabricante de automóviles BMW cayeron un 11%, marcando su peor día en más de cuatro años después de que la empresa recortara su previsión de margen de beneficios para 2024 debido a la débil demanda en su mercado clave de China y a problemas relacionados con un sistema de frenado suministrado por Continental. Las acciones de Continental también cayeron un 10.5%.

"Con China volviéndose cada vez más desafiante y BMW sobreexpuesta a China, y con las expectativas de recuperación para el segundo semestre pareciendo un poco optimistas, sigue siendo difícil ver un catalizador positivo para BMW", escribieron los analistas de Citi en una nota.

Las acciones de los bancos también cayeron bruscamente, siguiendo una venta masiva en los prestamistas de EE. UU., con analistas citando comentarios pesimistas del CEO de Goldman Sachs, David Solomon. Deutsche Bank cayó un 4.91%, y un índice europeo que sigue a las acciones bancarias perdió un 1.6%.

El sector de petróleo y gas también cayó un 1.6% cuando los precios del crudo Brent cayeron por debajo de los $70 por barril por primera vez desde diciembre de 2021.

Los mercados estaban inquietos antes del informe de inflación de EE. UU. del miércoles, que podría proporcionar claridad sobre el tamaño del recorte de tasas de la Reserva Federal cuando se reúna la próxima semana. El camino de las tasas de interés y el crecimiento económico en la economía más grande del mundo ha marcado en gran medida el tono de los mercados globales en los últimos meses.

En Europa, el BCE se reunirá el jueves y los mercados han descontado completamente un recorte de tasas de 25 puntos básicos, aunque la trayectoria de la política para el resto de este año sigue siendo más incierta.

"La pregunta para los mercados es qué sucederá después", dijeron analistas de ING. "Minimizar la posibilidad de un recorte en octubre y limitarse a pasos trimestrales en las tasas –al menos por ahora– debería actuar como un freno al potencial ritmo de flexibilización."

El sector inmobiliario, sensible a las tasas, fue uno de los pocos ganadores en el índice STOXX 600, subiendo un 1.7%.

Algunos comentarios de acciones

• Commerzbank cerró con una baja del 2.4% cuando el gobierno alemán comenzó a vender algunas de sus acciones, como se había anunciado previamente. El CEO, Manfred Knof, también dijo que no buscaría otro mandato después de que su contrato finalice en 2025.

• AstraZeneca, un peso pesado del mercado, perdió un 2.4% después de que los resultados detallados de un estudio mostraran que su medicamento experimental para el cáncer de pulmón no mejoró significativamente los resultados de supervivencia general de los pacientes.

En la sesión asíatica…

Las acciones asiáticas mostraron un comportamiento mixto, ya que una reversión de las pérdidas tempranas en China compensó las caídas en Japón y Corea. El índice MSCI Asia Pacific operó en un rango estrecho, con las empresas de salud entre los principales lastres. El índice japonés Topix revirtió las ganancias anteriores para caer por quinto día consecutivo, ya que el yen fuerte afectó el sentimiento de los inversores.

Las acciones chinas subieron en la última parte de la sesión, cerrando ligeramente al alza, aunque el índice CSI 300 todavía se encuentra cerca de su cierre más bajo desde enero de 2019. Los últimos datos publicados han aumentado la preocupación por la deflación en espiral en la mayor economía de Asia, mientras que el progreso en la legislación de EE. UU. que incluiría en la lista negra a algunas empresas biotecnológicas chinas agrega más vientos en contra para las acciones del país.

Eventos relevantes de la jornada

Desplome del petróleo

Después de su peor semana en más de un año… Los precios del petróleo caen a su nivel más bajo desde diciembre de 2021 por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial.

• El crudo Brent cayó <$70/bbl.

• El petróleo WTI cayó hasta los 66 dólares.

El Brent se desplomó un 10% la semana pasada, incluso después de que la OPEP+ pospusiera su aumento de la oferta por dos meses (curiosamente, habría caído aún más si la OPEP+ no hubiera retrasado su aumento de la oferta). Aun así, dado que los planes para reactivar 2,2 mb/d en el transcurso de un año siguen en pie, la demora significa que simplemente están pateando el problema para más adelante.

Hoy se registraron caídas de más del 4% en el día, debido a que la OPEP redujo hoy su previsión de crecimiento de la demanda para 2024 a 2.03 millones de barriles por día (mbpd) desde 2.11 mbpd en el informe del mes pasado, principalmente debido a un menor crecimiento de la demanda en China.

Para el próximo año, ven un aumento adicional de 1.74 mbpd, frente a los 1.78 mbpd previstos anteriormente.

El mercado inicialmente desestimó las previsiones de la OPEP, pero combinadas con los pobres datos de importación de China, pintan un panorama de desaceleración de la economía global. Como la última señal de una demanda débil, Arabia Saudita recortó el precio de su crudo insignia para su principal mercado en Asia el próximo mes.

Por tanto, no es raro esa curiosa correlación del precio del petróleo con las acciones Chinas:

Por el lado de la oferta… Desde Bloomberg aseguran que las reservas comerciales, pese a que cayeron a mínimos de 2024, ven que las reservas "se acumularán" hasta fin de año y hasta 2025.

La producción ha ido en aumento en Estados Unidos, lo que ha frenado los esfuerzos de la OPEP+ por limitar la oferta, pero eso es sólo para satisfacer la demanda, que -y no se podría saber esto mirando el precio- también es constante y está aumentando.

Los datos de Baker Hughes muestran que las plataformas de crudo han ido subiendo poco a poco desde sus mínimos de julio.

Es difícil luchar contra este sentimiento bajista en un mercado que no ha logrado avanzar de manera sostenida a pesar de las tensiones geopolíticas, lo que demuestra que los problemas de demanda eclipsan a otros impulsores.

¿Capitulación?

Los fondos de cobertura han comenzado nuevamente a reducir las apuestas alcistas en el petróleo, con las posiciones netas largas cayendo a un mínimo histórico. Normalmente, esto marca el fondo del mercado...

Vendieron el equivalente a 117 millones de barriles en los seis contratos de futuros y opciones más importantes durante los siete días que terminaron el 3 de septiembre.

La posición combinada se redujo a sólo 93 millones de barriles, la más baja en al menos una década.

El pesimismo en todos los contratos de crudo y combustibles mostró que los inversores se preparaban para una mayor desaceleración del crecimiento del consumo, en medio de señales de una desaceleración en la manufactura en Estados Unidos, Europa y China.

Los precios reales del gas se acercan a mínimos históricos mientras la mesa de operaciones de petróleo de Harris/Biden hace todo lo posible para reducir los precios de las materias primas lo más posible antes de las elecciones.

Situación del crédito estadounidense

En julio se observó un aumento repentino del crédito renovable, ya que el crecimiento de la deuda de tarjetas de crédito revirtió repentinamente su reciente desaceleración y aumentó en 10.600 millones de dólares, el mayor incremento mensual desde febrero y el segundo más grande del año.

Pero lo que puede ser aún más notable es que después de dos años de descensos graduales en la tasa mensual de aumento, el crédito no renovable aumentó repentinamente en casi 15 mil millones de dólares, su mayor aumento desde junio de 2023 y el segundo más grande desde fines de 2022.

Un análisis más detallado del aumento revela que en el segundo trimestre también hubo una reversión en los dos componentes que conforman el crédito no renovable, ya que la deuda estudiantil total cayó inesperadamente en $8.3 mil millones a $1.745 billones, una reversión del aumento de $24.2 mil millones en el trimestre anterior. Al mismo tiempo, los préstamos para automóviles se aceleraron y, después de disminuir en $0.8 mil millones en el primer trimestre, aumentaron en $8.5 mil millones en el segundo trimestre.

Recordemos que los consumidores están cada vez más escasos de efectivo y capital, y la tasa de ahorro personal en los EE. UU. se desplomó de más del 5% al ​​2,9% (la más baja desde la quiebra de Lehman) en solo un año, ya que todo el exceso de ahorros del covid se está agotando.

No tomó mucho tiempo para obtener confirmación, cuando primero JPMorgan sorprendió al mercado cuando su presidente, Daniel Pinto, advirtió que el banco no alcanzará su objetivo anterior de ingresos netos por intereses (o el consenso de Wall Street), lo que hizo que las acciones cayeran en picada, registrando la mayor caída desde junio de 2020...

...seguida, sin embargo, por una caída aún más dramática en las acciones de Ally Financial, que se desplomaron hasta un 18%, su mayor caída en un solo día desde marzo de 2020, después de la advertencia del director financiero, Russ Hutchinson, sobre tendencias de crédito más débiles y de ingresos netos por intereses en lo que va del trimestre en comparación con las expectativas; específicamente, Hutchinson dijo que en julio y agosto, las morosidades automotrices aumentaron un asombroso 20 puntos básicos en comparación con sus expectativas, mientras que las cancelaciones netas (NCOs) aumentaron alrededor de 10 puntos básicos frente a sus previsiones.

Confirmando que el dolor se vincula principalmente al libro de préstamos minoristas de automóviles de la empresa, Hutchinson dijo que los prestatarios han mostrado signos de vulnerabilidad durante todo el año y que los datos de empleo de EE. UU. en agosto subrayaron esas tensiones.

Previa al IPC

Los economistas que elaboran previsiones detalladas sobre la inflación esperan que el IPC de agosto haya sido relativamente moderado, al igual que el de julio.

La mediana de estas previsiones sitúa el IPC subyacente en el 0,21%, lo que mantendría la tasa interanual en el 3,2%.

El IPC general se desaceleraría hasta el 2,5%.

Argumentos de Goldman:

“Esperamos un aumento del 0.23% en el IPC subyacente de agosto (vs. consenso de 0.2%), correspondiente a una tasa interanual de 3.17% (vs. consenso de 3.2%). Esperamos un aumento del 0.18% en el IPC general de agosto (vs. consenso de 0.2%), que corresponde a una tasa interanual de 2.56% (vs. consenso de 2.6%). Nuestra previsión es consistente con un aumento del 0.25% en los servicios subyacentes del IPC excluyendo el alquiler y el alquiler equivalente del propietario y con un aumento del 0.22% en el PCE subyacente en agosto.”

Aunque la inflación ya ha pasado a un segundo plano… el mercado espera con ansias poder confirmar si la bajada de tipos del 18 de septiembre será de 25pb o de 50pb…

A falta de 8 días, aun está todo por decidir:

Si utilizamos los contratos de fondos de la Fed, aunque tanto septiembre como octubre sólo se ven afectados por la decisión de tipos de septiembre, los precios de octubre muestran una mayor probabilidad de recorte, probablemente impulsados por cualquier caída brusca de los datos que podría provocar un recorte entre las reuniones programadas. - UBS

Los gráficos destacados de la sesión

1- Según fuentes de Bloomberg, los funcionarios del Banco de Japón consideran que no es necesario aumentar los tipos la semana que viene, ya que todavía están monitoreando la volatilidad persistente en los mercados financieros y el impacto de la subida de tasas de julio.

Como suele ser habitual en el BOJ, filtraciones de un lado y de otro... «El Banco de Japón estudia acelerar las subidas de tipos» - Market News

2- Se está volviendo más difícil reconciliar los datos oficiales de empleo del Reino Unido con otras fuentes. La Oficina Nacional de Estadísticas (ONS) menciona que los datos de PAYE/RTI (pago a cuenta del impuesto sobre la renta en tiempo real) pueden ser más fiables.

Y si se excluyen los empleos gubernamentales, el cambio en los empleos en nómina del Reino Unido en los últimos 6 meses es negativo y muestra dinámicas similares a las de 2020. No se pueden descartar recortes de tasas de interés anticipados por parte del Banco de Inglaterra.

3- Desde la Crisis Financiera Global, la estrategia de 'comprar en las caídas' del S&P 500 ha sido exitosa en respuesta a cualquier caída del 10% o más. Los rendimientos subsiguientes promedio de simplemente comprar el S&P 500 después de una caída del 10%+ fueron superiores al promedio desde 2010 - las tasas de éxito también fueron más altas.

4- Los rendimientos sigue cayendo, con la curva de tipos desinvirtiendose cada vez más... Ahora en 3,2 puntos básicos positivos.

Para mañana…

En Reino Unido

🌶️🌶️ PIB julio (miércoles): Se espera un dato de crecimiento económico del 0.2%, superior al 0% registrado el mes pasado.

En Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Inflación (miércoles): Se espera un dato de 0.2% de crecimiento intermensual y un 2.6% de crecimiento intertrimestral.

🌶️🌶️🌶️ Donald Trump y Kamala Harris debatirán hoy martes tras el cierre de mercado, a las 21:00 hora local (03:00 de la madrugada del miércoles hora española).

Gracias por leer

Diego

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