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Sorprende cómo los datos de empleo de esta semana y la inflación han provocado un fuerte alza de los bonos, que los inversores demandan como refugio… ¿Refugio ante qué? ¿Recesión?

¿Enserio? Las preocupaciones sobre la disrupción de la IA siguen persistiendo, incluso cuando los datos económicos de EE. UU. apuntan a una economía más que resiliente, que puede estar más preparada para sobrecalentarse que para caer en una recesión. La verdad es que cada vez parece más que estamos inmersos en esa fase del ciclo “risk off”.

A pesar del mínimo rebote de hoy, todos los índices cayeron en la semana. Bueno, todos no: el S&P 500 equiponderado lo hizo genial y cerró en positivo.

Los utilities tuvieron un rendimiento mucho mayor durante la semana como refugio seguro frente a las disrupciones de la IA, mientras que los valores financieros fueron los mayores perdedores (explícitamente afectados por los temores de disrupción de la IA en varios subsegmentos).

Las defensivas han dominado esta semana, con los cíclicos rezagados… Y así durante el ultimo mes:

La amplitud se está expandiendo, pero se está expandiendo hacia los sectores equivocados.

La única otra vez que esto sucedió fue el 30 de noviembre de 2000.

Los movimientos de los factores han sido intensos. Durante las últimas 20 sesiones, el volumen realizado de factores ha sido de 27,7 v, mientras que el volumen realizado del SPX todavía está por debajo de 15. Esa dispersión es una de las más amplias que hemos visto jamás, según Goldman Sachs.

Las empresas tecnológicas de gran capitalización se desplomaron (durante cuatro días seguidos) hasta su nivel más bajo desde el 5 de septiembre de 2025.

Las acciones del Mag7 fueron un completo desastre: ahora tienen un rendimiento inferior al del S&P 493 en más de 1.000 puntos básicos en lo que va de año. Y dentro del Mag7, Amazon ha caído por noveno día consecutivo… su racha de pérdidas más larga desde 2006.

Los productos macro (índice y ETF combinados) fueron comprados netos por primera vez en tres semanas (+0,9 DE a 1 año), impulsados ​​casi en su totalidad por compras largas ya que los flujos cortos fueron relativamente moderados .

Las posiciones cortas en ETF que cotizan en EE. UU. disminuyeron un 0,5 %, impulsadas por coberturas en ETF de tecnología, acciones de pequeña capitalización y Asia-Pacífico parcialmente compensadas por posiciones cortas en ETF de acciones de gran capitalización, bonos corporativos y finanzas.

Las acciones individuales en conjunto tuvieron una venta neta modesta (-0,3 DE en 1 año), impulsadas por ventas en corto que superaron a las compras en largo (2,4 a 1).

Se registraron ventas netas en 8 de los 11 sectores , liderados en dólares por Consumo Discrecional, Servicios Comunitario, Bienes Raíces e Industrial, mientras que en Tecnología de la Información, Bienes de Consumo Básico y Materiales se registraron compras netas.

Más importante aún, Goldman señala que Tecnología de la Información registró la mayor compra neta en dólares desde diciembre de 2021 , aunque aún se registraron ventas netas en lo que va del año, impulsadas por compras largas y coberturas cortas (2,8 a 1).

Semi-equipamiento fue, con diferencia, el activo más comprado en términos netos, seguido de hardware tecnológico, software y servicios de TI.

La exposición bruta en tecnología de la información (como porcentaje del total de la cartera Prime de EE. UU.) se encuentra cerca de sus máximos de 5 años, en el percentil 95, mientras que la exposición neta es relativamente baja (percentil 52 a 1 año, percentil 25 a 5 años) debido a que la exposición larga en Semi-equipamiento y la exposición corta en software se encuentran en o cerca de sus respectivos máximos históricos según nuestros registros .

Por otro lado, el sector de Consumo Disc fue uno de los de peor rendimiento y el que registró la mayor cantidad de ventas netas en dólares (-2,3 DE en un año), impulsado por la desinversión de posiciones de riesgo, con ventas largas que superaron a las coberturas cortas (2,5 a 1).

La exposición bruta al Consumo Disc continúa rondando mínimos de 5 años en el percentil 0, mientras que la exposición neta se acerca ahora a mínimos de varios años también en el percentil 7/19, en comparación con los últimos tres/cinco años.

La volatilidad mostró una divergencia interesante:

Mientras el VIX retrocedió ligeramente, el repunte del VVIX indica que el mercado sigue pagando por protección sobre la propia volatilidad, una señal de cautela estructural.

Los strikes dominantes siguen siendo 6.800 y 7.000, sin referencias intermedias de peso significativo.

El movimiento implícito para esta semana de OPEX acortada por el festivo se ha ampliado hasta aproximadamente ±1,90%, señal de que el mercado descuenta mayores oscilaciones.

Aunque el índice ha permanecido en rango durante los últimos meses, la volatilidad ha repuntado de forma significativa en las últimas semanas. Este cambio de comportamiento sugiere que la fase de compresión está dando paso a una fase de expansión, donde los movimientos tienden a ser más amplios y menos contenidos.

Los CTAs han girado hacia posiciones cortas esta semana, mientras que los fondos de control de volatilidad también han estado reduciendo exposición.

Y, al igual que las acciones defensivas, también los bonos han mostrado gran fortaleza a medida que aumentaban las probabilidades de bajadas de tipos.

El dólar terminó la semana a la baja, aunque logró aguantar soportes importantes.

El oro y la plata repuntaron moderadamente para maquillar la semana.

La gráfica semanal entre uno y otro, está dejando a la plata un poco rezagado:

Bitcoin, no pudo evitar cerrar en negativo.

El petróleo registró su primera caída semanal consecutiva este año, ya que los operadores sopesaron la perspectiva de una ampliación de los suministros de la OPEP+ frente a las conversaciones nucleares entre Estados Unidos e Irán y la reciente debilidad económica.

Las acciones europeas cerraron ligeramente a la baja el viernes, ya que las preocupaciones sobre posibles disrupciones impulsadas por la IA mantuvieron cautelosos a los inversores, mientras evaluaban un conjunto mixto de resultados corporativos y datos económicos.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una caída del 0,13%, en 617,7 puntos. Sin embargo, logró cerrar una semana turbulenta con una ligera ganancia del 0,09%.

Desde finales de enero, una oleada de nuevas herramientas de inteligencia artificial ha provocado sacudidas en los mercados globales.

Los inversores intentan medir el impacto de los nuevos modelos sobre los negocios tradicionales, en un contexto en el que las grandes tecnológicas han anticipado mayores gastos para desarrollar esta tecnología.

Hasta ahora, las compañías logísticas, aseguradoras, operadores de índices, empresas de software y gestoras de activos en Europa han sido las más afectadas por las ventas.

El subíndice bancario lideró las pérdidas esta semana, con una caída del 5,4%, registrando su mayor descenso semanal en más de 10 meses.

Lo que evidentemente lastró a indices como el IBEX35:

El índice italiano, con fuerte peso del sector financiero, cayó un 1,7% el viernes.

El sector de defensa lideró las subidas el viernes, con un avance del 3,3%. El grupo aeroespacial Safran se disparó un 8,3% hasta un máximo histórico tras prever un aumento de ingresos y beneficios para 2026.

Las bolsas de Asia-Pacífico cerraron en su mayoría a la baja, siguiendo la estela de las pérdidas en Wall Street, donde el sector tecnológico tuvo un peor comportamiento ante el resurgimiento de las preocupaciones por la disrupción de la IA. Además, los valores logísticos e industriales también se vieron presionados después de que Algorhythm Holdings (RIME) lanzara su herramienta de escalado de transporte de mercancías basada en IA.

El ASX 200 cayó arrastrado por las pérdidas en el sector tecnológico, mientras los inversores también digerían varias publicaciones de resultados empresariales.

El Nikkei 225 retrocedió en la apertura tras la reciente fortaleza del yen y con el foco puesto en los resultados, incluidos los de SoftBank, que volvió a beneficios en el tercer trimestre pero no cumplió las expectativas. Sus acciones tampoco se vieron favorecidas por su exposición al sector de IA.

El Hang Seng y el Shanghai Composite también bajaron en línea con el tono negativo generalizado en la región, y ello a pesar de las informaciones que apuntaban a que el presidente Trump habría pausado algunas restricciones tecnológicas a China antes de su cumbre con Xi en abril. Además, fue la última jornada de negociación en la China continental antes del cierre por las festividades del Año Nuevo Lunar y el Festival de Primavera.

🌶️🌶️🌶️ PIB de Japón (lunes): Se espera un dato de 0.4% de crecimiento intertrimestral.

🌶️🌶️ Tasa de desempleo (martes): Se espera un dato de 5.1%

🌶️🌶️🌶️ Inflación (martes): Se espera un dato del 3%

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto - Previa (viernes): Se espera un dato de 51.9 y 53.6 respectivamente.

🌶️🌶️ Sentimiento económico alemán (martes): Se espera un dato de 45.2, superior al del mes pasado.

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto - Previa (viernes): Se espera un dato de 49.8 y 49.5 respectivamente.

🎉🎉🎉 Día de Presidentes (lunes): Wall Street cerrado

🌶️🌶️ Permisos de construcción (miércoles): Se espera un dato de 1.36M, un 3.4% inferior al mes pasado.

🌶️🌶️ Viviendas iniciadas (miércoles): Se espera un dato de 1.33M para diciembre, aunque también se conoceran los datos de noviembre.

🌶️🌶️🌶️ Minutas del FOMC (miércoles)

🌶️🌶️ Peticiones semanales de subisdio (jueves): Se espera un dato de 229K y 1870K continuas, en linea con los últimos datos.

🌶️🌶️🌶️PIB del Q4 (viernes): Se espera un dato de entorno al 3%.

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto - Previa (viernes): Se espera un dato de 51.8 y 52.5 respectivamente.

🌶️🌶️ Universidad de Michigan (viernes): Se espera un dato de sentimiento en linea con el mes anterior, y unas expectativas de inflación, algo más relejadas.

Gracias por leer

Diego

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