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Informe completo

Comentarios políticos

• El principal republicano en el Comité de la Cámara de Representantes sobre China se opone a la reanudación de los envíos de chips NVIDIA H2O a China en una carta a Lutnick.

• El presidente Trump estaría buscando imponer un arancel mínimo del 15-20 % a todos los bienes procedentes de la Unión Europea, según el Financial Times.

¿Bajadas de tipos?

Waller, uno de los gobernadores más influyentes de la Reserva Federal, ha mostrado un cambio notable en su discurso: A diferencia de su postura más cautelosa en el pasado, ahora defiende abiertamente que la Fed debería recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos en la reunión de julio.

Según él, los últimos datos indican una desaceleración significativa del crecimiento económico y señales de debilidad en el mercado laboral, lo que justifica actuar cuanto antes. Su objetivo es evitar que la Fed se quede rezagada si la economía se sigue enfriando.

También ha comentado que el actual nivel de tipos, en torno al 4,25 %‑4,50 %, probablemente esté por encima del nivel “neutral”, es decir, el que ni estimula ni frena la economía.

Desde su perspectiva, comenzar a bajar tipos en julio permitiría a la política monetaria situarse en una posición más equilibrada, sin esperar a que la situación empeore.

Además, Waller insiste en que esto no significa iniciar una serie de recortes agresivos, sino que la Fed debería proceder con cautela y decidir en cada reunión si se dan las condiciones para nuevos ajustes.

Por otra parte, ha restado importancia a los nuevos aranceles y presiones externas que podrían empujar ligeramente al alza la inflación, al considerar que esos efectos serán transitorios. Cree que el núcleo inflacionario ya está cerca del objetivo del 2 %, y que no conviene sobre reaccionar a perturbaciones puntuales. En su visión, los riesgos de mantener tipos demasiado altos ahora superan a los de recortar con cierta antelación

A pesar de los esfuerzos del gobernador Waller —incluida otra entrevista en Bloomberg insinuando una posible disidencia ante un recorte de tipos en julio—, la herramienta FedWatch de CME apenas ha ajustado las probabilidades, que siguen en los niveles más bajos desde febrero.

• Recorte en julio: sigue siendo muy poco probable (5%)

• Recorte en septiembre: sube ligeramente al 61%, desde el 55% de ayer

• Recortes totales esperados en 2025: 46 puntos básicos, frente a 43 pb un día antes

• Recortes esperados en 2026: 72 pb

Esto está muy por debajo de lo que se esperaba el 1 de mayo, cuando el mercado descontaba 92 pb en 2025 y 135 pb acumulados hasta 2026.

Goolsbee (Fed): Se muestra algo cauteloso, ya que el último dato del IPC refleja que los aranceles están empezando a impulsar la inflación de bienes.

Índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (lectura final - julio 2025):

El índice de sentimiento general subió de 60,7 a 61,8 (por encima del 61,5 esperado), con un fuerte repunte en las condiciones actuales (de 64,8 a 66,8) y un ligero aumento en las expectativas futuras, de 58,1 a 58,6.

Todos mejores de lo esperado y en su nivel más alto desde febrero.

La brecha entre el sentimiento republicano y demócrata ha vuelto a alcanzar niveles récord...

Las expectativas de inflación cayeron del 5,0% al 4,4% (1 año) y del 4,0% al 3,6% (5-10 años)...

Los demócratas y los independientes finalmente se dieron cuenta de que sus expectativas de inflación eran una locura…

Situación de mercado

Hoy vencieron más de 2,8 billones de dólares en opciones nocionales, incluyendo 1,5 billones en opciones sobre el S&P 500 (SPX) y 660.000 millones en opciones sobre acciones individuales.

El interés abierto nocional para este vencimiento es similar al de julio del año pasado.

Hoy se ven movimientos típicos previos al vencimiento de opciones. Tras el vencimiento, suele abrirse una ventana de debilidad.

De momento, ataque a la resistencia de los 6300 puntos en el SPX, La Call Wall actualmente se encuentra en los 6500.

El nivel de alarma por debajo sigue siendo los 6.200 puntos:

¡Los minoristas no temen las amenazas de Trump! TACO-Trade en su máximo explendor… La tendencia minorista de “comprar en momentos de caída” en acciones y opciones representa una dinámica importante en el mercado de valores de EE. UU.

Los flujos de negociación minorista de Citadel Securities han generado una compra neta de acciones al contado durante las últimas 14 sesiones consecutivas, con las acciones cotizando cerca de máximos históricos.

Esta es la racha diaria de compras minoristas más larga desde diciembre de 2024, con una duración de 16 días.

La estimación de Citadel Securities para el comercio minorista como porcentaje del total de acciones negociadas en el mercado es actualmente del 20%. Mayo de 2025 registró el nivel más alto de acciones negociadas, con un 21% desde febrero de 2021 (24%), impulsado por una mayor y amplia participación, especialmente en acciones de menor precio.

Al sector minorista le ha resultado más conveniente invertir en IA, alta volatilidad, criptomonedas, IPO, ETF apalancados y acciones anti-momentum.

Actividad minorista como porcentaje de las cuotas de mercado totales negociadas entre enero de 2018 y julio de 2025

Ayer fue el pico del periodo de suspensión de ganancias corporativas en EE. UU. Las empresas estadounidenses volverán a salir de este periodo a partir de esta semana. Gran parte de la capitalización bursátil del S&P 500 habrá publicado sus resultados para el 1 de agosto.

Se espera que las empresas estadounidenses adquieran acciones por valor de un billón de dólares en 2025 y se mantengan como el mayor comprador de acciones estadounidenses.

Agosto es uno de los mejores meses del año para la recompra de acciones corporativas.

Agosto no es estacionalmente bajista... Es un mes dónde ocurren cosas raras por la caída de la liquidez... Ni siquiera el año pasado fue bajista con todo lo que ocurrio.

Los flujos de opciones institucionales de Citadel Securities han sido bajistas en 8 de las últimas 11 semanas, lo que sugiere una mayor demanda de cobertura a nivel de índice.

El flujo de opciones institucionales de Citadel Securities es consistente con el posicionamiento general de los inversores de dinero real.

Opciones institucionales: ratio de compra/venta por semana (enero-julio de 2025)

En las próximas dos semanas, el setenta por ciento del sector TMT (servicios de comunicaciones + tecnología de la información) informará sus ganancias.

La acción tecnológica promedio implica un movimiento en el día de ganancias del 4,7%.

Ese movimiento implícito es el más bajo en dos décadas:

Las acciones están en máximos históricos y, sin embargo, el costo de proteger las ganancias (al menos en tecnología) está en mínimos históricos.

Gráficos importantes

1- La tasa de inflación anual de Japón se moderó al 3,3 % en junio de 2025, desde el 3,5 % del mes anterior, marcando el nivel más bajo desde noviembre del año pasado. La inflación subyacente (core) también se situó en el 3,3 %, igualando la tasa general, y marcando así el nivel más bajo en tres meses, tras el 3,7 % de mayo.

(Fuentes han informado a Reuters que el Banco de Japón (BoJ) considerará revisar al alza su previsión de inflación para el presente año fiscal, reflejando el aumento persistente en el precio del arroz y de los alimentos en general.)

2- A pesar de la confianza de los constructores de viviendas en el inodoro (y los llamados diarios de Pulte junto a Trump para tasas más bajas), los inicios y permisos de construcción de viviendas en Estados Unidos sorprendieron al alza en junio.

• Los inicios de construcción de viviendas aumentaron un 4,6% intermensual (+3,5% intermensual esperado), recuperándose de la caída del 9,7% intermensual de mayo.

• Los permisos de construcción aumentaron un 0,2% intermensual (-0,5% intermensual esperado), recuperándose también de la caída del 2,0% intermensual de mayo.