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En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Las acciones celebran el cierre del gobierno subiendo a un nuevo récord, pese a la debilidad de la apertura. El impulso comenzó tras unos malos datos de empleo ADP que dispararon las probabilidades de bajadas de tipos.

Finalmente, el SPX cerró arriba de los 6.700 puntos.

Por sectores, tuvimos una distribución bastante aburrida. Tecnología y consumo discrecional superaron a los demás. Materiales y finanzas tuvieron un desempeño inferior, pero fue el sector salud el que se robó el espectáculo, subiendo más de un 2% gracias al anuncio de TrumpRX de ayer.

Esto ayudó a impulsar lo que hasta entonces era el sector con peor desempeño del año.

Renta fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro corrigieron de forma generalizada, con el rendimiento a 10 años cayendo a un mínimo de una semana.

Divisas y materias primas

Fuera de las acciones, la situación fue en general aburrida: el índice del dólar Bloomberg extendió su reciente caída y cerró a la baja por cuarto día consecutivo.

Poco movimiento al cierre en oro y plata, que siguen en máximos.

Bitcoin sí que tuvo más acción y está recuperando los 117.000 dólares.

Comentarios de acciones

Por sectores

Específicos de acciones:

• El Secretario de Energía de EE. UU., Wright, dijo que el Gobierno tomará una participación del 5% en Lithium Americas (LAC) y otro 5% en su proyecto Thacker Pass en Nevada.

• BlackRock's GIP está cerca de una adquisición de 38.000 millones de USD de AES (AES), incluyendo deuda.

• Qualcomm (QCOM) ganó su disputa de licencias con ARM (ARM).

• Samsung y SK Hynix suministrarán chips de memoria al proyecto Stargate de OpenAI. Destacado para Micron (MU).

• Reddit (RDDT): La caída se atribuye a que ChatGPT ha reducido drásticamente las citas de Reddit, y el tráfico ya está cerca de los niveles de principios de año.

• BTIG corrigió un informe reciente que sobrestimó la morosidad ponderada de más de 30 días en agosto. Ahora estima la de Upstart (UPST) en 6,2%, frente al 11,2% reportado inicialmente.

• Doximity (DOCS) y Marvell (MRVL) fueron rebajadas en calificación por Goldman Sachs y TD Cowen, respectivamente.

• Sunrun (RUN) fue mejorada en Jefferies a “Comprar” desde “Mantener”.

• Alphabet (GOOG): Google ha recortado personal en su unidad de Cloud, según Business Insider. Principalmente fueron afectados empleados de proyectos de experiencia de usuario.

• Intel (INTC): Según Semafor, estaría en conversaciones preliminares para añadir a AMD (AMD) como cliente de su fundición.

• El presidente de EE. UU., Trump, está retrasando los aranceles farmacéuticos para negociar precios de medicamentos, según Politico.

Resultados:

• Nike (NKE): Superó expectativas en BPA y en ingresos.

• Cal-Maine Foods (CALM): No alcanzó las expectativas en ingresos ni beneficios.

• Conagra Brands (CAG): El BPA ajustado del Q1 y la guía de BPA ajustado anual superaron expectativas.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

El STOXX 600 europeo cerró el miércoles en un máximo histórico, con las acciones de salud liderando la subida después de que un acuerdo en EE. UU. con Pfizer redujera la incertidumbre en el sector, mientras los inversores asimilaban el inicio del cierre del gobierno estadounidense.

El índice paneuropeo STOXX 600 (.STOXX) se disparó un 1,2%, registrando su mayor ganancia porcentual en un día desde el 23 de julio. La mayoría de las bolsas regionales también operaron al alza, con el FTSE 100 (.FTSE) de Londres en un máximo histórico.

Las acciones de salud (.SXDP) saltaron un 5,4%, marcando su mejor desempeño diario desde noviembre de 2008. El martes, Pfizer (PFE.N) acordó reducir los precios de los medicamentos recetados en el programa Medicaid de EE. UU. a cambio de alivio en los aranceles.

Otras farmacéuticas también destacaron: Ambu (AMBUb.CO) subió un 9,3%, Sartorius (SATG.DE) un 9,5%, Merck (MRCG.DE) un 10%, Roche (ROG.S) un 8,6% y AstraZeneca (AZN.L) un 11,2%. Novartis (NOVN.S) ganó un 3,9% tras la aprobación en EE. UU. de su tratamiento oral para una enfermedad cutánea inflamatoria crónica.

Todos los sectores operaron en positivo, salvo viajes y ocio (.SXTP), que cayeron un 0,4%.

Mientras tanto, el gobierno de EE. UU. cerró gran parte de sus operaciones el miércoles, lo que probablemente detenga la publicación del informe de empleo de septiembre previsto para el viernes.

La ausencia de datos podría aumentar la volatilidad en los mercados y dificultar la capacidad de la Reserva Federal para evaluar la salud de la economía a corto plazo. Un informe privado de nóminas publicado más temprano estuvo por debajo de las expectativas, lo que elevó ligeramente las apuestas a un recorte de tipos en octubre en EE. UU.

En Europa, los datos mostraron que la actividad manufacturera de la zona euro volvió a caer en contracción en septiembre, mientras que la inflación se aceleró debido a mayores precios en servicios y una menor caída en los costes energéticos.

Algunos comentarios de acciones

• Los valores británicos de gran capitalización (.FTSE) se mantuvieron al alza gracias al impulso de salud, mientras que el índice de medianas empresas (.FTMC) revirtió las caídas iniciales y cerró con una subida del 0,2%.

• En contraste, Tate & Lyle (TATE.L) se desplomó un 13%, hasta el final del STOXX 600, después de advertir que su beneficio y sus ingresos anuales caerán.

En la sesión asíatica…

Las bolsas asiáticas cerraron mixtas, con ganancias en Corea del Sur, India y Taiwán, que fueron contrarrestadas por caídas en las acciones japonesas ante la preocupación por el impacto del cierre del gobierno estadounidense. Los mercados de Hong Kong y China permanecieron cerrados por festivos.

El MSCI Asia Pacific Index se mantuvo estable, ya que las subidas de compañías como TSMC y Samsung compensaron las caídas en valores como Mitsubishi UFJ Financial Group y BHP Group. Las grandes compañías de Japón y Australia fueron las que más pesaron en el índice regional, aunque la mayoría de los mercados cerraron en positivo.

En Japón, la política monetaria se está moviendo en dirección opuesta a la del resto del mundo, que en general avanza hacia la relajación. Las acciones subieron ligeramente después de que el banco central mantuviera sin cambios su tasa de referencia, aunque señaló que podría haber margen para recortes en los próximos meses a fin de apoyar a una economía afectada por los aranceles de EE. UU.

En Australia, las acciones cayeron por segundo día consecutivo después de que el Banco de la Reserva mantuviera sin cambios su tipo de interés clave.

Eventos relevantes de la jornada

Comentarios políticos

• El Senado ha rechazado la resolución aprobada en la Cámara (como se esperaba), consolidando el cierre.

  La cuenta de la oficina de estadisticas laborales estadounidense no será actualizada hasta que el gobierno federal vuelva a estar operativo.

  

PMI de Eurozona y Reino Unido

PMI Manufacturero Zona Euro – Septiembre 2025: 49,8 vs 49,5 esp / Agosto: 50,7

España HCOB Manufacturing PMI – Septiembre 2025: 51,5 vs 53,8 esp. Anterior: 54,3

• Crecimiento más lento del sector manufacturero desde junio.

• Señales de menores avances tanto en producción como en nuevos pedidos.

• Se registran pérdidas de empleo por primera vez en siete meses.

• Inflación de costes de insumos modesta, mientras que los precios de venta caen ligeramente.

Italia HCOB Manufacturing PMI – Septiembre 2025: 49,0 vs 49,9 esp. Anterior: 50,4

• Mayor deterioro de las condiciones operativas del sector manufacturero italiano desde junio.

• Nuevas contracciones en producción y pedidos.

• Los precios de los insumos suben al ritmo más rápido en seis meses.

• Se registra creación de empleo por primera vez en un año.

Francia HCOB Manufacturing PMI final – Septiembre 2025: 48,2 vs 48,1 esp./flash Agosto: 50,4

• El sector manufacturero francés se debilita en septiembre y la confianza se desvanece.

• La débil demanda lastra los volúmenes de producción.

• Las expectativas empresariales se deterioran a medida que aumenta la incertidumbre política.

• Los precios de venta en fábrica se reducen en medio de presiones competitivas.

Alemania HCOB Manufacturing PMI – Septiembre 2025: 49,5 vs 48,5 esp./flash Agosto: 49,8

• El crecimiento de la producción repunta en septiembre, pero los indicadores adelantados se debilitan.

• Las expectativas caen a un mínimo de nueve meses, con nuevos pedidos en declive nuevamente.

• El empleo en fábricas siguió disminuyendo al cierre del tercer trimestre.

• Los precios pagados por insumos continuaron cayendo.

Reino Unido S&P Global Manufacturing PMI final – Septiembre 2025: 46,2 vs 46,2 esp./flash Agosto: 46,2

• El PMI manufacturero retrocede a un mínimo de cinco meses, con caídas más acusadas en producción y nuevos pedidos.

• Se registran nuevas pérdidas de empleo.

• El negocio exportador sufre otro fuerte descenso.

• Las presiones inflacionarias se moderan en septiembre: los costes de insumos y los precios de venta aumentan al ritmo más bajo en nueve meses.

Inflación en Eurozona

La inflación de consumo en la Eurozona subió al 2,2% en septiembre de 2025, frente al 2,0% registrado en los tres meses previos, situándose ligeramente por encima del objetivo intermedio del 2,0% del BCE, según los datos preliminares.

• El aumento estuvo impulsado principalmente por una menor caída de los costes energéticos, que retrocedieron solo un 0,4% frente al -2,0% de agosto.

• La inflación en servicios repuntó al 3,2% desde el 3,1%.

• Los precios de alimentos, alcohol y tabaco crecieron un 3,0% frente al 3,2% previo, reflejando una menor inflación en alimentos no procesados.

• La inflación de bienes industriales no energéticos se mantuvo sin cambios en 0,8%.

La inflación subyacente (excluyendo energía, alimentos, alcohol y tabaco) permaneció estable en 2,3%, su nivel más bajo desde enero de 2022.

Así queda por países:

Datos de empleo ADP

Las empresas privadas de EEUU recortaron 32.000 empleos en septiembre, tras una pérdida revisada de 3.000 en agosto.

Es la mayor caída de empleo desde marzo de 2023 y la primera vez desde la pandemia de 2020 que el sector privado destruye empleo durante 2 meses consecutivos.

La disminución fue generalizada:

• Sectores de servicios (-28.000 empleos)

• Sectores productores de bienes (-3.000 empleos)

Aquí más detalles completos:

En cuanto a los salarios, los ingresos de quienes se mantuvieron en sus empleos registraron una modesta mejora, pasando del 4,4% (que fue el ritmo de crecimiento más lento desde junio de 2021) al 4,5%, mientras que los que cambiaron de trabajo siguen viendo ingresos más altos y en aumento, aunque en septiembre esta cifra se desplomó del 7,1% al 6,6%.

Si no se resuelve el tema del Cierre de Gobierno, será el último dato de empleo de la semana y por el momento aumenta las probabilidades de que haya bajada de tipos este octubre hasta casi el 100%

ISM Manufacturero

El ISM manufacturero de EE. UU. subió a 49,1 en septiembre de 2025, frente a 48,7 en agosto y ligeramente por encima de las previsiones (49,0). Aun así, encadena siete meses consecutivos en contracción, aunque es el dato más sólido dentro de la fase bajista actual.

Componentes clave:

• Producción: repunta a 51,0 (vs. 47,8 previo)

• Nuevos pedidos: caen a 48,9 (vs. 51,4)

• Empleo: sigue descendiendo, pero a menor ritmo (45,3 vs. 43,8)

• Inventarios de clientes: 43,7 (vs. 44,6)

• Cartera de pedidos: 46,2 (vs. 44,7)

Índice de precios de insumos: baja a 61,9 desde 63,7, aún en niveles elevados, lo que refleja presión de costes pese a cierta moderación.

Las empresas mencionan como principales obstáculos los aranceles, los costes altos y la debilidad de la demanda. Muchas están:

• Aplazando proyectos de capital

• Recortando gastos

• Enfrentando retrasos en pedidos

Los sectores más afectados incluyen maquinaria, metales y semiconductores.

Situación de mercado

Collar de JPM con vencimiento el 31 de diciembre:

• Call vendida en 7000.

• Put comprada en 6330.

• Put vendida en 5340.

El vencimiento de ayer… HA provocado que el mercado esté más libre d emoverse:

Y aunque la volatilidad implicitada aumentaba notablemente inmediatamente después del 30/9, cuando vence el JPM Collar y una posición gamma positiva similar.

De momento la esperada (VIX) se mantiene muy baja:

Decía Brian Garrett de GS: ¿Dónde está el rebalanceo de pensiones? Otro gran desequilibrio MOC de compra ayer.

En los últimos dos días se han visto 12.250 millones en total… comparable a nov-22, sep-24 y mar-25.

El mercado está MUY MUY fuerte:

Septiembre fue el quinto mes seguido con rendimientos del S&P 500 superiores al 1,9%. No pasaba desde enero de 1999.

En 1999, tras esa racha, el SPX subió otro 20% en los meses siguientes.

El mercado de opciones está muy cargado en calls: Las calls representan el 65% del volumen total de opciones hoy.

Volumen total de calls en los últimos 20 días promedia 40 millones de contratos, el más alto jamás registrado.

¿Cierre de Gobierno? ¡Mejor aún!

Los seis cierres más recientes vieron al S&P 500 subir de principio a fin, y el último coincidió con un enorme aumento del 10%.

Sin duda, otros factores también influyeron en aquel entonces, incluyendo el cambio de postura moderado de Powell a principios de 2019, pero esto demuestra cómo los mercados simplemente se tomaron el confinamiento con calma.

La historia es similar para los bonos del Tesoro estadounidense, con el rendimiento a 10 años cayendo en cada uno de los últimos cinco confinamientos.

Si miramos más atrás, podemos encontrar que el tema se extiende y que las acciones han subido en su mayoría durante los cierres desde 1982, es decir, el comienzo de la era moderna del banco central en los EE. UU.

Goldman escribió que, en el pasado, los cierres han tenido un impacto mixto en las acciones, las tasas y el dólar sin un patrón claro.

El rendimiento a 10 años ha caído con mayor frecuencia tras el inicio de los cierres y el dólar se ha debilitado en la mayoría de los casos. Ha habido un patrón menos distintivo en las acciones. En la mayoría de los casos, el movimiento no se revirtió tras la reapertura del gobierno, lo que sugiere que otros factores estaban en juego.

Sin embargo, los cierres anteriores no son completamente análogos al cierre actual, ya que generalmente afectaron a una proporción menor del gobierno, se debieron principalmente a desacuerdos sobre los niveles de gasto o el déficit, y/o involucraron una fecha límite de límite de deuda, que no está en juego en este momento.

Para mañana…

Estados Unidos

🌶️🌶️ Solicitudes de subsidio (jueves): Se espera un dato de 220K para las iniciales y 1929K para las continuas.

Gracias por leer

Diego