BONOS en MÍNIMOS desde 2023: ¿Es una OPORTUNIDAD HISTÓRICA?

Datos de empleo estadounidenses

La economía de EE. UU. añadió 256,000 empleos en diciembre de 2024, la mayor cantidad en nueve meses, superando ampliamente las expectativas del mercado de 160,000.

Octubre se revisó al alza y noviembre a la baja… Lo que resultó en una revisión combinada a la baja de 8,000 para octubre y noviembre.

Por sectores:

• El sector sanitario añadió 46.000 puestos de trabajo en diciembre , con aumentos en los servicios de atención sanitaria a domicilio (+15.000), los centros de enfermería y atención residencial (+14.000) y los hospitales (+12.000). El sector sanitario añadió un promedio de 57.000 puestos de trabajo al mes en 2024, lo mismo que el aumento mensual promedio en 2023.

• El comercio minorista agregó 43.000 puestos de trabajo en diciembre , tras una pérdida de 29.000 puestos de trabajo en noviembre. En diciembre, el empleo aumentó en los minoristas de ropa, accesorios de vestir, zapatos y joyas (+23.000); minoristas de productos generales (+13.000); y minoristas de salud y cuidado personal (+7.000). Los comerciantes de materiales de construcción y equipos y suministros de jardinería perdieron puestos de trabajo (-11.000). En general, el empleo en el comercio minorista varió poco en 2024, tras un aumento mensual promedio de 10.000 en 2023.

• El empleo público siguió mostrando una tendencia al alza en diciembre (+33.000). El gobierno agregó un promedio de 37.000 empleos por mes en 2024, por debajo del aumento mensual promedio de 59.000 en 2023. Durante el mes, el empleo continuó mostrando una tendencia al alza en el gobierno estatal (+10.000).

• El empleo en la asistencia social aumentó en 23.000 en diciembre , principalmente en servicios individuales y familiares (+17.000). La asistencia social agregó una media de 18.000 puestos de trabajo al mes en 2024, por debajo del aumento medio de 23.000 al mes en 2023.

• El empleo en el sector del ocio y la hostelería varió poco en diciembre (+43.000). El ocio y la hostelería añadieron una media de 24.000 puestos de trabajo al mes en 2024, aproximadamente la mitad del aumento mensual medio de 47.000 en 2023.

• El empleo mostró pocos cambios durante el mes en otras industrias importantes, incluidas la minería, canteras y extracción de petróleo y gas; la construcción; la manufactura; el comercio al por mayor; el transporte y almacenamiento; la información; las actividades financieras; los servicios profesionales y empresariales; y otros servicios.

En el acumulado de 2024, el empleo en nóminas creció en 2.2 millones, con un promedio mensual de 186,000 empleos, por debajo de los 3.0 millones de 2023, que representaron un promedio mensual de 251,000.

Estas cifras continúan reflejando un mercado laboral fuerte y estable. Fijense, de media, la economía estadounidense ha añadido 165.000 puestos de trabajo en los últimos seis meses, la cifra más alta desde julio.

Un punto positivo (frente a los temores de repunte de la inflación) fue que en diciembre, el salario promedio por hora para todos los empleados en nóminas privadas no agrícolas aumentó un 0.3%, hasta $35.69.

Durante los últimos 12 meses, los salarios promedio por hora aumentaron un 3.9%, ligeramente por debajo del 4% esperado.

La encuesta de hogares registró un sorprendente aumento de 478.000 puestos de trabajo:

Lo que llevó a la tasa de desempleo cayó al 4,1%, frente al 4,2% previsto.

Y a que ese diferencia entre ambas encuestas, no fuera a más:

Quizás se pregunte… Que tipo de empleos han sido los que se han añadido en la encuesta de hogares… Los empleos a tiempo completo en Estados Unidos disminuyeron 350.000 mes a mes:

En estos momentos no se descuentan bajadas de tipos hasta pasado el mes de julio, inluso la primera bajada se está descontando para octubre.

Por si esto fuera poca leña para el fuego… Los datos de estimaciones de inflación de Michigan no ayudaron nada:

• Inflación a 1 año: 3,3% frente al 2,8% anterior

• Inflación a 5 años 3,3% vs 3,0% anterior

Este drástico aumento fue debido en su totalidad a los aranceles.

Y es que ese miedo por la fuerte imposición de aranceles está alzando las expectativas de inflación, sumado a que los datos de precios por el lado de los bienes han dejado de ser negativos y ante la expectativa de que Trump no podrá frenar el déficit.

Cuidado con el repunte del petróleo, que hasta ahora todo es alzas de expectativas, pero esto si que podría hacer que la inflación se dispare:

¿Por qué a veces buenos datos sientan mejor y otras tan mal?

La clave sobre todo, esta en los rendimientos, si están muy bajos, un dato malo genera temores de recesión (como en verano), si están muy altos un dato superior general relato de inflación.

Ambas cosas no suelen ser bien tomadas por los inversores. Los rendimientos americanos a 20 años se dispararon hasta el 5% y el 10 años se acercó hasta el 4.80%. Los futuros de renta variable recogieron las ganancias, especialmente las pequeñas compañías.

En estos momentos no se descuentan bajadas de tipos hasta pasado el mes de julio, inluso la primera bajada se está descontando para octubre.

Situación de mercado

Los rendimientos a 20 años han superado el 5%:

Y el rendimiento a 10 años se ha aproximado al 4.8%, alcanzando niveles de octubre de 2023:

¿Oportunidades de nuevo en los bonos?

La verdad, es que empiezan a ser interesantes oportunidades de nuevo, sí. Es una oportunidad de cubrirte de algún “susto económico”…

Ahora todos se muestran confiantes en el crecimiento económico americano, muy optimistas por la vuelta de Trump y que este ayudará a las empresas… Pero unos rendimientos en el 5%, no nos engañemos, no ayudará para nada… De hecho generará problemas en renta variable (ya lo está haciendo), sector inmobiliario (ya lo está haciendo) y consumo (ya se está empezando a observar).

Si los aranceles resultan ser en su mayor parte un gigantesco engaño de Trump (mi caso base) y las cosas empiezan a aclararse después de la inauguración del 20 de enero, podría ocurrir como en 2017:

Por tanto, si quiere apostar por un susto económico derivado del alza de los rendimientos o de unos fuertes ajustes del déficit, este puede ser su trade.

¿Riesgos?

En el corto plazo existen altos riesgos de perdida, el mercado descuenta a lo loco y puede permanecer irracional más tiempo del que tu cartera puede aguantarlo…

Los datos semanales y los indicadores de gasto con tarjeta de crédito apuntan a un aumento masivo del crédito en diciembre y, por tanto, a unas ventas minoristas muy fuertes la próxima semana.

El 5% para el rendimiento americano a 10 años sería el límite, más allá de eso, el Tesoro volvería a hacer QE en cubierto para evitar males mayores a nivel económico.

Por otro lado… La situación empeora con el gamma negativo por debajo de 5900, combinado con un vencimiento de opciones de enero cargado de calls. Los dealers tendrían que vender acciones para cubrir sus riesgos, lo que podría acelerar aún más la caída.

El muro de 0DTE se encuentra en 5800.

Observe el oro… Sorprende aguantando niveles e incluso en positivo con el alza tan fuerte de los rendimientos: