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(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Cierra Wall Street sin grandes cambios. Con el S&P500 aguantando los 5600 puntos, e incluso amenazando con romper al alza:

Después de cinco días consecutivos de ganancias, las acciones de Mag7 cayeron hoy, con AAPL y NVDA liderando la caída, mientras que META subió.

Los sectores financieros y energéticos fueron los que dominaron la fortaleza. El VIX volvió a subir por encima de 17 hoy.

Renta fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron durante el día, dominados por el extremo corto. El rendimiento a 10 años cerró en su nivel más bajo desde junio de 2023.

Divisas y materias primas

El dólar cayó levemente hoy, marcando el cuarto día consecutivo de descensos.

El oro registró pequeñas ganancias, consolidándose en máximos históricos. La plata ha superado al oro en los últimos días y hoy volvió a alcanzar máximos de dos meses en relación con el oro.

La debilidad de las grandes tecnológicas se trasladó a las criptomonedas, y el bitcoin cayó hasta los 57.000 dólares, borrando todo el aumento del viernes.

Los precios del petróleo continuaron su repunte, con el WTI nuevamente por encima de los 70 dólares.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Apple (AAPL): El analista de TF Securities, Ming-Chi Kuo, estima ventas totales de alrededor de 37 millones de unidades del iPhone 16 en su primer fin de semana, con una demanda de la serie Pro menor de lo esperado.

• Intel (INTC): Aseguró hasta 3,5 mil millones de USD en subvenciones federales para producir semiconductores avanzados para el Pentágono, según informa Bloomberg. Sin embargo, perdió el negocio de chips de la próxima generación de PlayStation de Sony frente a AMD (AMD) en 2022.

• Micron Technology (MU): El precio objetivo se redujo a 100 USD (anteriormente 140) en Morgan Stanley; sigue considerando a MU como caro en la generación de FCF a lo largo del ciclo y permanece muy por debajo del consenso para el EPS del año calendario 2025.

• Upstart (UPST): Anunció una oferta propuesta de 300 millones de USD en notas senior convertibles, con vencimiento en 2029.

• Colgate-Palmolive (CL): Rebajado a ‘Infraponderar’ desde ‘Peso Igual’ en Wells Fargo; se dice que está "a punto" de que el crecimiento de ventas orgánicas se normalice en comparación con sus pares, la cuota de mercado se revierta y la expansión del margen bruto se desacelere.

• Alcoa (AA): Anunció la venta de su participación del 25.1% en la empresa conjunta minera Ma'aden por alrededor de 1.1 mil millones de USD.

• Bausch + Lomb (BLCO): Está explorando una venta para resolver problemas derivados de su compleja escisión de Bausch Health (BHC), que enfrenta una deuda significativa, según informa FT.

• Boeing (BA): Anunció medidas para preservar el efectivo durante la huelga y establecer una congelación de contrataciones, según CNBC. Deteniendo pedidos de piezas para los modelos 737, 767 y 777, y suspendiendo gastos de capital no esenciales y de instalaciones.

• Smartsheet (SMAR): Vista Equity y Blackstone (BX) estarían cerca de llegar a un acuerdo para comprar Smartsheet por alrededor de 56 USD por acción, o casi 8 mil millones de USD, según Reuters citando fuentes.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

El STOXX 600 de Europa cerró ligeramente a la baja el lunes, ya que las pérdidas en las acciones tecnológicas de gran peso afectaron al índice, mientras el enfoque permaneció en la Reserva Federal de EE. UU., que se espera inicie su ciclo de flexibilización monetaria esta semana.

El índice paneuropeo STOXX 600 terminó con una caída del 0,2%, rompiendo una racha de tres días consecutivos de ganancias.

El índice tecnológico de Europa cayó un 1,2%, siendo el mayor declive porcentual entre los principales sectores del STOXX, tras un aumento cercano al 5% la semana pasada.

El sector minorista lideró los avances con un alza del 0,9%, impulsado por un aumento del 3,1% en H&M.

Todas las miradas estarán puestas en la decisión de la tasa de interés de la Reserva Federal de EE. UU. el miércoles, con los mercados monetarios anticipando una probabilidad del 61% de un recorte de tasas de 50 puntos básicos y una flexibilización total de 120 puntos básicos en 2024.

"Con la Fed lista para subirse al carro del (recorte de tasas), un ciclo de flexibilización global debería ser un viento de cola para las acciones después de que el Banco Central Europeo optara por reducir las tasas por segunda vez en tres meses", escribieron los analistas de Glenmede liderados por Jason Pride, jefe de estrategia e investigación de inversiones.

"El impulso detrás de los ciclos de flexibilización global ha sido históricamente una señal alcista para las acciones a corto y medio plazo."

Las decisiones de tasas de los bancos centrales de Noruega y el Reino Unido también estarán en el radar de los inversores esta semana.

El economista jefe del BCE, Philip Lane, dijo que el banco debería seguir recortando las tasas de interés gradualmente, pero sus responsables políticos expresaron opiniones divergentes sobre cómo señalar su intención, dada la incertidumbre económica.

Algunos comentarios de acciones

• Rexel de Francia subió un 9,1% después de que el grupo, que cotiza en París, rechazara una oferta de adquisición de alrededor de 9,4 mil millones de dólares liderada por QXO del multimillonario Brad Jacobs.

• La farmacéutica francesa Ipsen aumentó un 3,7% después de que RBC elevó su calificación a "superior al mercado" desde "rendimiento sectorial", viendo un apoyo a medio plazo de su medicamento para enfermedades hepáticas Iqirvo (PBC) tras su aprobación por la FDA de EE. UU. en junio.

• Por el contrario, las acciones de Nestlé pesaron en el índice de referencia con una caída del 1% después de que Morgan Stanley rebajó la calificación del stock a "infraponderar" y redujo su precio objetivo.

• Worldline de Francia se desplomó un 15,2%, extendiendo las pérdidas desde el viernes cuando el grupo de pagos anunció que su CEO de larga data, Gilles Grapinet, dejaría la compañía, emitiendo su tercera advertencia de ganancias.

• Phoenix Group cayó un 5,3% después de que la aseguradora británica detuviera el proceso de venta de su negocio SunLife debido a la incertidumbre del mercado.

En la sesión asíatica…

Las acciones asiáticas subieron por tercer día consecutivo, impulsadas por las expectativas de un recorte de tasas de la Fed de EE. UU. esta semana. El índice MSCI Asia Pacific aumentó un 0,5%, con las acciones tecnológicas que cotizan en Hong Kong, incluidas Tencent y Meituan, junto con los bancos australianos, entre los principales ganadores. Los mercados de Japón, Corea y China estuvieron cerrados por feriado.

En China, los datos publicados durante el fin de semana mostraron que la producción industrial registró su racha de desaceleración más larga desde 2021, mientras que el consumo y la inversión fueron más débiles de lo esperado. Esto ha aumentado las expectativas de más estímulos por parte del Banco Popular de China (PBOC) antes de fin de año, sumándose a los vientos favorables de un esperado recorte de tasas de la Fed, que podría atraer mayores flujos hacia los mercados emergentes.

Eventos relevantes de la jornada

Máxima tensión antes de la bajada de tipos

Desde el jueves pasado, tras la publicación de un artículo de Timiraos del WSJ (portavoz no oficial del FOMC) no cerrando la puerta a una bajada de tipos de 50pb, ha habido un giro total de probabilidades….

¡En este momento la probabilidad de 50pb es mayor que de 25pb!

Independientemente de lo que ocurra, la decisión del miércoles implica la mayor "sorpresa realizada" en la Tasa de Fondos Federales (Fed Funds Rate) en comparación con el precio de mercado dos días antes de la reunión de la Reserva Federal (Fed) de la historia.

En el gráfico:

• La línea roja indica el nivel de sorpresa si la Fed recorta las tasas en 25 puntos básicos (bps).

• La línea amarilla muestra la sorpresa si el recorte es de 50 puntos básicos.

Todo el mundo está pendiente de lo que hagan los bancos centrales esta semana:

El precio del riesgo de evento del FOMC, basado en opciones sobre divisas, ha subido a su nivel más alto desde principios de 2023, pero sorprendentemente el BoJ está recibiendo una notable cantidad de atención.

Y el mercado de bonos está descontando que la fed se está quedando rezagada

La diferencia entre el rendimiento del Tesoro a 2 años y las tasas de interés de la Fed cayó a -1.70%, el nivel más bajo en al menos 35 años.

En otras palabras, el mercado de bonos espera que la Fed recorte las tasas a un ritmo acelerado en los próximos meses.

Y lo peor de todo es que la narrativa cambia muy facil, y la están influenciando:

Elizabeth Warren (senadora demócrata) y otros “colegas” piden, mediante una carta dirigida y al Honorable Jerome Powell un recorte de 75 puntos básicos de los tipos de la Fed esta semana.

Por tanto… Una bajada agresiva podría tomarse como… ¿influencias políticas?

Analizando más friamente lo que puede ocurrir… ¿Generalmente la Fed suele cumplir lo esperado?

Según los datos… en ciclos de aumento de tasas la Fed generalmente ha cumplido con lo que se espera antes de la reunión y nunca ha sorprendido al mercado con aumentos.

Mientras que en ciclos de reducción de tasas la Fed ha sorprendido con una postura más dovish durante las crisis (GFC / Covid), pero también ha recortado menos de lo esperado en algunas ocasiones (por ejemplo, septiembre de 2019).

Recordemos que en la GRAN liquidación de agosto y explosión del VIX, se llegó a comentar que podía haber una reunión de emergencia para bajar los tipos… Por tanto ¿Hay motivos para que se de esa bajada de 50pb y no asute al mercado?

Según Goldman, basandose en las interpretaciones de las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal (Fed), creen que es más probable que el FOMC realice un recorte de 25 puntos básicos (pb) en lugar de 50 pb en su reunión de septiembre esta semana. Un recorte de 50 pb sería una precaución sensata, pero la Fed ha comunicado una función de reacción suficientemente dovish (suave).

• La inflación parece estar en camino de quedar por debajo de las proyecciones de junio del FOMC, y los incrementos más altos al comienzo del año parecen cada vez más como una estacionalidad residual que como una re-aceleración.

• El tema clave de la reunión será un cambio de enfoque hacia los riesgos del mercado laboral.

• El debilitamiento del mercado laboral parece reflejar en gran medida el desafío de absorber el elevado crecimiento de la oferta laboral impulsado por el aumento de la inmigración, que ahora está disminuyendo bruscamente.

• Su previsión base es de tres recortes consecutivos de 25 pb en septiembre, noviembre y diciembre, y una tasa terminal eventual de 3.25-3.5%.

Ahora que está descontado una bajada de 50pb… ¿Qué pasa si solo hay una bajada de 25pb?

Optimismo frente a todo

A corto plazo, todo apunta en una misma dirección…

Aunque ya saben que cuando todo el mundo espera algo… Puede ocurrir lo contrario… Pero bueno en este caso, existe gran incertidumbre y volatilidad hasta elecciones… Unas elecciones muy ajustadas:

Sin embargo, soy muy optimista de cara a final de año… Se que es hacer un poco bola de cristal… Pero es debido principalmente a la liquidez global y a la idea de que la economía estadounidense, no entre en recesión técnica…

Mapa de calor de los Bancos Centrales, donde rojo es restricción de liquidez y verde es expansión de liquidez:

Esa descripicón de economía lenta, es decir desaceleración, pero no recesión, se ha visto hoy en el Índice de Manufactura Empire State de Nueva York, que subió inesperadamente a 11.5 en septiembre de 2024, el nivel más alto desde abril de 2022, en comparación con -4.7 en agosto y las previsiones de -3.9. La lectura mostró que la actividad empresarial en el estado de Nueva York creció por primera vez en casi un año.

Si se evita una recesión, las acciones suben de media un 14% en los 12 meses posteriores al primer recorte de tasas.

Como alternativa, si Estados Unidos finalmente entra en recesión dentro de 12 meses, el rendimiento medio del S&P 12 meses después del primer recorte de tasas es negativo 15%.

Oportunidad en la plata

Goldman Sachs, al igual que hizo con el oro hace unas semanas... Ve la plata como una de las mejores operaciones en el mercado. Estos son los principales impulsores:

• Componente crítico en el desarrollo de la inteligencia artificial.

• Impulsos de una Fed más moderada (tiene beta respecto a la trayectoria de tasas / un dólar más débil por el fin del excepcionalismo de EE. UU.).

• Posicionamiento más bajo que el del oro, por lo que será visto como una operación de recuperación.

• SLV está al borde de un rompimiento alcista de varios meses.

La razón por la que un rompimiento alcista de la plata podría ser inminente, ha habido una gran afluencia de interés en ETFs de metales preciosos y mineros esta semana.

El gráfico a continuación muestra que el viernes se negociaron más de 940,000 opciones call de SLV, ¡la segunda mayor cantidad en los últimos 3 años!

En mi opinión, tengo un análisis muy similar sobre la plata que sobre el oro. Por lo que sí, considero que se van a ver aun más beneficiado del ciclo de bajadas de tipos y el aumento de Liquidez Global que generará mayor inflación monetaria.

Siempre advierto riesgos, y en este caso, al igual que en el oro, considero el mayor riesgo que haya retrasos en el ciclo de bajadas de tipos.

El indicador de altos volumenes de negociación en el ETF, han sido buenas señales (no de inmediato, pero si a dos meses vista) durante este año para el GLD y el TLT.

Los gráficos destacados de la sesión

1- Los precios de la gasolina han bajado mucho en las últimas semanas y, como consecuencia, los consumidores estadounidenses conducen más. Esto no ocurriría si la economía estadounidense se estuviera contrayendo. Es difícil tener una recesión si la gasolina es más barata, ya que libera ingresos familiares para otros gastos.

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Para mañana…

En Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Ventas minoristas (martes): Se espera un dato de 0.2% de crecimiento intermensual, muy inferior al 1% registrado el mes pasado.

Goldman Sachs estima un descenso del 0,3% en las ventas minoristas principales, como reflejo de la bajada de los precios de la gasolina y de las ventas de automóviles, y un aumento del 0,1% en las ventas minoristas básicas. Las previsiones reflejan un gasto mixto con tarjeta y una moderación respecto al fuerte crecimiento de las ventas minoristas básicas de los dos meses anteriores.

Gracias por leer

Diego

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