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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Cierra Wall Street ampliamente a la baja. Hoy, el mercado se llevó un serio correctivo que hizo al S&P 500 poner en riesgo el soporte de los 5,800 puntos.

Y es que, además del alza de los rendimientos, que ya escalan más de 50 pb desde hace un mes, también se ha vinculado con noticias que afectaron a Nvidia y Apple, provocando sus caídas.

Parece que en el after, las noticias fueron más positivas en los resultados de Tesla, que subió un 8%. Nasdaq fue el mayor perdedor del día, cayendo más del 2% en un momento, después de una ligera recuperación tras el Libro Beige.

Renta fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro están aumentando tan rápido como el dólar, incluso hasta máximos de tres meses (todos por encima del 4.00%).

Divisas y materias primas

El dólar siguió escalando

Marcando el par EURUSD su nivel más sobrevendido desde el año pasado…

El USDJPY escalando a máximos del 31 de julio:

La fortaleza del dólar finalmente golpeó al oro a la baja hoy, pero no antes de que el metal precioso alcanzara un nuevo récord intradiario.

La plata tuvo un rendimiento inferior al del oro el día después de la gran semana que había reportado.

Las criptomonedas también fueron golpeadas, y Bitcoin retrocedió hacia los 65,000 dólares. Después de dos días fuertes, los precios del petróleo cayeron debido a un aumento de inventarios, una mayor producción de crudo y ninguna noticia extrema proveniente del Medio Oriente (todavía).

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Boeing (BA): Reportó una pérdida por acción mayor de lo esperado y no cumplió con los ingresos. El CFO dijo que el objetivo de 38 unidades/mes para la producción del 737 se retrasará; enfrenta retrasos en asientos e intercambiadores de calor para el 787 Dreamliner.

• Texas Instruments (TXN): Superó las expectativas en los resultados y los ingresos, señalando que los ingresos automotrices aumentaron en cifras de un solo dígito alto en el tercer trimestre, principalmente debido a la fortaleza en China.

• General Dynamics (GD): Las ganancias por acción no alcanzaron las expectativas, aunque los ingresos superaron las proyecciones.

• Thermo Fisher Scientific (TMO): Los ingresos y la guía para el año fiscal quedaron por debajo del consenso de St.

• Hilton Worldwide Holdings (HLT): Los ingresos del tercer trimestre y la guía para el resultado final decepcionaron.

• Boston Scientific (BSX): No cumplió con las expectativas de ingresos del tercer trimestre, aunque las ganancias por acción ajustadas y la guía de ganancias por acción para el año fiscal superaron las proyecciones.

• AT&T (T): Las ganancias por acción superaron las expectativas, mientras que los ingresos fueron decepcionantes. La empresa mencionó un deterioro de buena voluntad de USD 4.4 mil millones debido a una caída más rápida en los servicios heredados en la unidad de líneas fijas del negocio en el tercer trimestre.

• GE Vernova (GEV): Las ganancias inesperadamente se volvieron negativas para el trimestre, aunque la empresa superó los ingresos y reafirmó sus perspectivas.

• Coca-Cola (KO): Superó las expectativas de ingresos y ganancias, aunque el flujo de efectivo cayó con respecto al año anterior debido a un depósito de litigio fiscal del IRS de USD 6 mil millones.

• Starbucks (SBUX): Las cifras preliminares del cuarto trimestre mostraron una falta en ganancias e ingresos. La empresa aumentó su dividendo en efectivo trimestral y suspendió la guía para el año fiscal 25.

• McDonald's (MCD): El CDC dijo que la empresa está vinculada a un brote severo de E. coli, con 10 personas hospitalizadas y una fallecida. McDonald's retiró las hamburguesas cuarteadas, que estaban vinculadas al brote, de los menús en el área afectada. Más tarde, McDonald's dijo que aún no ha descartado la carne de res en el brote de E. coli (vende 1 millón de hamburguesas cuarteadas cada dos semanas), y un quinto de los restaurantes en EE. UU. no ofrecen hamburguesas cuarteadas. Mientras tanto, un epidemiólogo estatal de Colorado dijo que esperan más casos de E. coli del brote.

• Qualcomm (QCOM): Arm (ARM) planea cancelar un acuerdo de licencia de chip con la empresa.

• TSMC (TSM): Supuestamente corta la relación con un cliente que descubrió que estaba canalizando chips a Huawei, según Bloomberg.

• Nvidia (NVDA): El CEO Huang dijo que se solucionó el defecto de diseño en sus últimos chips de IA Blackwell, que impactó la producción, con la ayuda de su socio TSMC.

• Spirit Airlines (SAVE): Frontier y Spirit Airlines reavivan las discusiones sobre la fusión, informa el WSJ.

• La fiscalía general de Nueva York investiga a Capital One Financial (COF) yDiscover Financial Services (DFS) por sus acuerdos.

• Apple (AAPL): Los pedidos del iPhone 16 se redujeron en alrededor de 10 millones de unidades para el cuarto trimestre de 2024 hasta el segundo trimestre de 2025; aún no hay evidencia de que la Inteligencia de Apple pueda aumentar los envíos de iPhone a corto plazo, según el analista de TF Intl. Securities, Ming Chi Kuo. Mientras tanto, Apple retrasa el debut planificado de Mac Studio hasta más adelante en 2025, y se prepara para lanzar un nuevo iPad de gama baja alrededor de la primavera de 2025 y está preparando modelos de MacBook Air con el chip M4 para principios de 2025.

• Siemens (SIE GY) está en conversaciones para adquirir Altair Engineering (ALTR).

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Los índices europeos cerraron en negativo, con el STOXX 600 perdiendo un 0.30%:

El índice de acciones blue-chip de Londres extendió sus pérdidas por cuarta sesión consecutiva el miércoles, arrastrado por las acciones mineras, ya que el próximo presupuesto del Reino Unido y las elecciones presidenciales en EE. UU. llevaron a los inversores a alejarse de activos de riesgo.

El FTSE 100 y el FTSE 250, centrado en el mercado nacional, cayeron un 0.6% cada uno, cerrando ambos índices justo por encima de los mínimos de una semana alcanzados en la sesión anterior.

Los mineros de metales industriales perdieron un 1.6%, mientras que los mineros de metales preciosos cayeron un 1.4% a medida que los precios del cobre y el oro bajaron frente a un dólar más fuerte.

La posibilidad de otra presidencia de Trump ha sido el foco de atención para los inversores, empujándolos a la espera hasta obtener más claridad. Las políticas del ex presidente de EE. UU., Donald Trump, incluyen aranceles y restricciones a la inmigración indocumentada, entre otras medidas, que se espera que aumenten la inflación.

Mientras tanto, el Banco de Inglaterra se reunirá en dos semanas para tomar una decisión sobre las tasas de interés, con los mercados descontando completamente un recorte de tasas en noviembre y viendo un probable recorte adicional en diciembre.

Los operadores esperaban los comentarios del gobernador del BoE, Andrew Bailey, que se darían más tarde en el día y que podrían afectar las expectativas en torno al camino de flexibilización del banco central. La atención de los inversores también se centra en las cifras preliminares del PMI que se publicarán el jueves y en el presupuesto británico del 30 de octubre.

Algunos comentarios de acciones

• WPP saltó un 6.1% después de que el grupo publicitario británico reportara un aumento en los ingresos orgánicos del tercer trimestre que superó las expectativas.

En la sesión asíatica…

Las acciones asiáticas alcanzaron su nivel más bajo en un mes debido a la debilidad del gigante tecnológico TSMC y la fortaleza del dólar, lo que compensó un repunte en las acciones de Hong Kong.

El índice MSCI Asia Pacific se movió en un rango estrecho antes de retroceder un 0.4%, ya que TSMC arrastró al índice, mientras que Meituan y Toyota avanzaron. El comercio cauteloso se produce debido a que algunas noticias negativas de importantes empresas estadounidenses llevaron a una negociación plana en las acciones de EE. UU., y la perspectiva de un ritmo más lento de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal pesa sobre el sentimiento de riesgo.

“Los mercados asiáticos carecen de dirección en este momento”, dijo Matthew Haupt, un gestor de fondos en Wilson Asset Management. Los inversores están “atentos a cualquier pista sobre la salud del mercado laboral estadounidense y las posibles configuraciones de la política de la Fed a finales de semana”, agregó.

Eventos relevantes de la jornada

Los bonos empiezan a afectar a la renta variable

El impacto de tasas de interés más altas en las acciones se vuelve notable después de un aumento abrupto en los rendimientos.

Históricamente, un movimiento de 2 desviaciones estándar en el rendimiento del bono a 10 años de EE.UU. (alrededor de 60 puntos básicos en un mes) indica cuándo las acciones comienzan a sentir presión.

Actualmente, con los rendimientos subiendo aproximadamente 50 puntos básicos en lo que va del mes, el punto crítico parece estar alrededor del 4.30% para las acciones.

Esto es una ineficiencia que llevamos unas semanas observando… Pese al alza de los rendimientos y aumentos del MOVE, los mercados lo ignoraban:

Incluso ignoraban a su propio índice de volatilidad esperada… Recordemos que la diferencia entre la volatilidad esperada y la realizada ha sido la mayor desde 2020.

Sin embargo, y pese a que el mercado puede permanecer irracional por mucho mucho tiempo, suele poner las cosas en su lugar antes o después.

¿Qué está pasando con los bonos?

Están ocurriendo dos puntos importantes en los bonos. Pero antes, hay que comprender como funcionan.

Generalmente pensamos que los rendimientos de los bonos dependen única y exclusivamente de los tipos de interés… Eso es falso, solo lo hace el corto plazo… A más largo plazo, se paga una prima por la duración…

Y esa duración depende de las expectativas económicas y de inflación.

Históricamente el rendimiento americano a 10 años, cuanbdo la curva de rendimiento es normal, se ha situado 100-110 pb por encima de la tasa federal esperada (tasa neutral).

Video explicativo:

En primer lugar la situación económica

En los bonos se está observando una clara normalización después de que debido a los débiles datos correspondientes a julio y agosto el mercado descontara que la Fed se estaba quedando detrás de la curva…

El rendimiento americano se situó en el 3.6%, es decir, ya estaba descontando una tasa neutral del 2.5%…

¡Cuando las tasas federales estaban aun en el 5.25%-5.50%!

En segundo lugar, las elecciones americanas

En las últimas semanas se ha observado un gran aumento de las probabilidades de victoria de Trump, tanto en casas de apuestas como en encuestas… Y el mercado lo está empezando a descontar.

Sin embargo, no solo descuenta una victoria de Trump, si no una barrida, es decir, que se haga tanto con la camara como con el senado.

Ambos candidatos tienen una clara visión hacia el aumento del déficit, por el lado de Trump ligado a una rebaja de impuestos que si no va a compañado de rebaja del gasto, podría ser que el mercado de renta fija no lo tolerase… (Ejemplo de lo que ocurrió en Reino Unido en 2022)

Los mercados están anticipando políticas más expansivas y estimulativas bajo Trump, lo que podría generar un crecimiento nominal más rápido y mayor inflación.

De ahí, que también este subiendo drásticamente el dólar…

En tercer lugar cierre de libros de fondos mutuos

El fin de año fiscal del 24% del capital gestionado por los fondos mutuos es el 31 de octubre, Halloween.

Un total de $1.853 billones en activos y 756 fondos mutuos reportan su cierre anual el 31/10/24.

Esto puede hacer que se estén llevando a cabo ventas de bonos.

¿Es una oportunidad los bonos del Tesoro?

En este momento, sin ser ninguna recomendación de inversión, se está observando un equilibrio mucho mayor en el ratio beneficio-riesgo de como se encontraba tras la primera bajada de tipos del 18 de septiembre.

Si desgranamos de tercero a primero los motivos por los que están surgiendo los factores que provocan el alza de la inflación:

El cierre de fondos mutuos pasará, y si están llevando a cabo ventas de bonos, los volverán a comprar en gran medida.

El aumento del déficit es el gran problema… Sin embargo, ya se está conviviendo con un deficit elevado y hace un mes también… ¿Por qué ahí no tenían miedo del elevado déficit?

Pienso que los estímulos fiscales y monetarios es la gran droga de la económia, pero sinceramente, es algo que no se puede frenar… Sería ideal que el deficit aumentara menos, incluso si debemos convivir con una inflación más elevada a lo esperado, para permitir que la administración recaude más vía el impuesto silencioso (inflación)… Sin embargo, ningún político va a querer hacerlo, iríamos de cabeza a una recesión económica en los primeros años, y el trabajo de político es ser un comercial para comprar otros 4 años de mandato.

Soy de los que piensa que 4 años es MUY poco para poder llevar a cabo cambios drásticos en la economía y sociedad.

Por tanto, sí, el aumento de deuda es un problema, a mayor oferta de deuda, mayor riesdo de que los demandantes requieran una prima mayor, por tanto mayor rendimientos.

Siempre y cuando haya demanda, no habrá problema y ahora la hay… Sin embargo, hay grandes riesgos a futuro...

*No cambiaría la renta fija por el oro o el bitcoin.

En tercer lugar, el punto más importante, porque involucra el corto y medio plazo: Los datos económicos han sido ligeramente más sólidos de lo esperado en el me sde septiembre en Estados Unidos…

Aunque observandolos en detalle, los datos de empleo tuvieron un raro ajuste estacional que mostró el mayor aumento de empleo público de la historia (salvando la pandemia) y una tasa de desempleo más cercana al 4.1% que al 4.5%, que es donde se debería haber situado… Además de otro raro ajuste estacional en los datos de ventas minoristas que mostró un salto mayor… No sé si tendrá algo que ver las elecciones.

Por el lado de la inflación, fueron datos ligeramente superiores a lo esperado en la tasa intermensual, pero la menor tasa interanual desde febrero de 2021.

Mientras tanto, el BCE y el Banco de Canada, se ven obligados a bajar los tipos de forma apresurada porque las presiones deflacionarias empiezan a asomar y el empleo se debilita rápidamente.

Este último lo hizo hoy mismo:

El Banco de Canadá recortó su tasa de interés clave en 50 puntos básicos, situándola en 3.75% en su decisión de octubre de 2024, como se esperaba. Este es el primer recorte más agresivo en el ciclo de flexibilización monetaria actual, tras tres disminuciones consecutivas de 25 puntos básicos.

La decisión estuvo alineada con datos recientes que indicaban una fuerte desaceleración de la inflación en Canadá, con el crecimiento de los precios al consumidor cayendo al 1.6% en septiembre, por debajo del objetivo del 2% del banco por primera vez en tres años.

Por ello, el principal riesgo por este lado es que los datos económicos sigan siendo sólidos y se vea un repunte de la inflación, ni siquiera una estabilización…

Ahora, en caso de que eso ocurra y volvamos a ver los rendimientos en el 5%… Agarrensé a sus asientos porque podríamos estar ante una nueva crisis provocada por ese aumento de los rendimientos… ¿Recuerdan la primera vez que los rendimientos a 10 años se situó en el 4% desde 2008?

Crisis bancaria regional de marzo de 2023… El problema ni mucho menos se ha eliminado… Los bancos siguen teniendo grandes pérdidas no realizadas.

Aquí lo que ocurría es que se abrió el BTFP, una ventanilla de descuento con estímulos, que permite a estos bancos poder obtener liquidez y salvaguardar su dificil situación sin tener que aceptar pérdidas.

Otro factor importante, es que el drenaje del REPO inverso ha permitido hasta ahora observar un aumento de la liquidez neta de la Fed (reservas bancarias), pese a que el balance de la Fed estuviera reduciendose (QT)

Y otro punto importante es que no se ha observado el efecto de unas tasas en el 5%, porque el Tesoro ha hecho algo que solo hace en rcesiones, que es similar a un QE en cubierto, ya que el Tesoro ha “manipulado” la curva de tipos, obligandola a que esté más invertida, ya que ha emitido más letras que cupones, es decir la oferta de deuda a corto plazo ha sido mayor que a largo plazo.

El efecto que esto genera es lastrar el precio a corto plazo e impulsar sus rendimientos e impulsar los precios a largo plazo, y lastrar sus rendimientos.

Esto es una especie de QE en cubierto y se hace con el objetivo de evitar males mayores en la economía.

Por tanto… Nadie sabe lo que puede pasar, pero mientras siga habiendo demanda de deuda estadounidense y si los datos económicos no se disparan, los bonos podrían ser una interesante cobertura frente a una desaceleración económica.

Libro Beige

Este fue el informe que el mismisimo Powell dijo que fue la clave para que la Fed bajara los tipos 50pb en vez de 25pb:

• Según el último informe de la Fed, la actividad económica en general no ha cambiado mucho en casi todos los Distritos desde principios de septiembre, aunque dos Distritos reportaron un crecimiento moderado.

• Lo peor es que la mayoría de los Distritos reportaron una disminución en la actividad manufacturera.

• Los informes sobre el gasto del consumidor fueron mixtos, con algunos Distritos señalando cambios hacia compras más económicas, lo que sugiere que la Fed probablemente tendrá que flexibilizar más para estimular a los consumidores de ingresos bajos.

• No todo fue negativo: la actividad en el sector bancario se mantuvo estable o mejoró ligeramente, y la demanda de préstamos fue mixta, con algunos Distritos señalando una mejora en el panorama debido a la baja en las tasas de interés.

• La actividad en el mercado inmobiliario se mantuvo en general: el inventario continuó expandiéndose en gran parte del país y los valores de las viviendas se mantuvieron estables o aumentaron ligeramente. Sin embargo, la incertidumbre sobre las tasas hipotecarias mantuvo a algunos compradores al margen, y la falta de viviendas asequibles sigue siendo un problema persistente en muchas comunidades.

• Los mercados inmobiliarios comerciales se mantuvieron generalmente planos, aunque los proyectos de centros de datos e infraestructura impulsaron la actividad en algunos Distritos.

• La actividad agrícola también requería condiciones más flexibles, ya que se mantuvo estable o con una leve disminución, con algunos precios de cultivos que seguían siendo poco rentables.

• La actividad energética se mantuvo sin cambios o disminuyó ligeramente, y los menores precios de la energía comprimieron los márgenes de los productores.

• A pesar de la elevada incertidumbre, la Fed observó que sus contactos eran algo más optimistas sobre el panorama a largo plazo, probablemente debido al reciente ciclo de flexibilización.

• En cuanto a eventos puntuales, la Fed escribió que la breve huelga de los trabajadores portuarios causó solo pequeñas interrupciones temporales.

• Los daños del huracán afectaron cultivos y provocaron pausas en la actividad empresarial y el turismo en el sureste.

Correción de los 7 magníficos…

Volviendo al punto donde se ha empezando este informe, volviendo a la renta variable…

En estos momentos el S&P500 corrige un 1.2% y cae por debajo del soporte de los 5800 puntos.

Un nivel de soporte importante, ya que los niveles se están estrechando y apenas hay nada por debajo del 5800:

Los grandes lastres del día fueron los 7 magníficos, su ETF cae un 2.4% después de marcar ayer máximos de julio:

Uno de los grandes lastres de la sesión (además de Nvidia, pero ya estamos acostumbrados a su volatilidad), es Apple, que cae más de un 3%, después de que un informe de TF International Securities.

El informe asegura que los pedidos de iPhone 16 se redujeron en alrededor de 10 millones de unidades para el cuarto trimestre de 2024 y el primer semestre de 2025, y la mayoría de los recortes afectaron a los modelos que no son Pro.

Como resultado, la producción de iPhone 16 para el segundo semestre de 2024 ahora se estima en 84 millones de unidades (frente a los 88 millones anteriores).

Tras estos recortes, la producción total de iPhone para el 4T24, 1T25 y 2T25 se prevé ahora en alrededor de 80 millones, 45 millones y 39 millones de unidades, respectivamente, todas ellas cifras inferiores a las del año anterior (frente a alrededor de 84 millones, 48 ​​millones y 41 millones en el 4T23, 1T24 y 2T24, respectivamente).

También se informó que planea lanzar modelos de MacBook Air con el nuevo chip M4 a principios de 2025, pero ha decidido retrasar el lanzamiento del Mac Studio hasta finales del mismo año.

Los gráficos destacados de la sesión

1- Las ventas de viviendas existentes en EE. UU. cayeron un 1% respecto al mes anterior, alcanzando una tasa anual ajustada estacionalmente de 3.84 millones en septiembre de 2024, el nivel más bajo desde octubre de 2010. Las ventas de viviendas existentes en septiembre cayeron un 3,5% interanual hasta el nivel más bajo desde 2010.

Para la semana…

Reino Unido

🌶️🌶️ Previa del PMI del mes de octubre (jueves): Se espera que los datos tanto de manufactura como de servicios sean ligeramente inferiores a los del mes anterior, pero que ambos se mantengan por encima de 50.

Europa

🌶️🌶️ Previa del PMI del mes de octubre (jueves): Se espera que tanto los datos de manufacturas como de servicios mejores respecto al mes anterior. Aunque se espera que sigan siendo muy débiles.

Estados Unidos

🌶️🌶️ Previa del PMI del mes de octubre (jueves): No son los PMI más importantes para los inversores, pero si para ver la evolución general. Se espera que tanto en manufactura como en servicios se superen las estimaciones.

🌶️🌶️ Venta de nuevas viviendas (jueves): Se espera una caída del 4.7% respecto al mes anterior.

🌶️🌶️ Peticiones iniciales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 245K, una caída resepcto a los últimos datos que mostraron una aceleración tras los Huracanes.

Earnings

Gracias por leer

Diego

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