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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Cierre mixto en Wall Street. En general, las empresas de pequeña capitalización fueron las grandes ganadoras,

mientras que el Nasdaq fue el mayor perdedor.

El S&P se mantuvo prácticamente sin cambios, mientras que el Dow logró ganancias decentes.

El S&P500 cerró justo por encima de los 6000 puntos:

Las acciones con mayor posición en corto subieron por quinto día consecutivo, con un aumento del 10%, el mayor desde el cambio de postura de la Fed en julio.

Tesla fue el gran valor que sostuvo al Nasdaq, registrando otra subida del 9% en una racha espectacular desde las elecciones.

Renta fija

El mercado de bonos en efectivo estuvo cerrado hoy por el Día de los Veteranos, pero los futuros señalaron una notable presión de venta. Los futuros a 10 años implican un aumento de alrededor de 8 puntos básicos en los rendimientos a 10 años.

Divisas y materias primas

El dólar volvió a subir a máximos desde la victoria de Trump, y el índice DXY superó el nivel de 105.

Por otro lado, el oro ha caído con fuerza desde las elecciones y hoy retrocedió más de un 2%.

El bitcóin ha subido más del 25% desde que los resultados de las elecciones comenzaron a mostrar la posible victoria de Trump. El aumento masivo de hoy llevó a la criptomoneda principal por encima de los 87,000 dólares por primera vez en la historia, y los volúmenes de negociación de ETF de Bitcoin alcanzaron máximos de marzo.

Finalmente, los precios del crudo volvieron a caer, acercándose nuevamente a mínimos de dos semanas.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• LCigna (CI): Confirmó que no está buscando una combinación con Humana (HUM).

• AbbVie (ABBV): Los ensayos para esquizofrenia no cumplieron los objetivos, ya que los ensayos clínicos de fase 2 EMPOWER-1 y EMPOWER-2 no lograron alcanzar su objetivo principal. Como resultado, Bristol-Myers Squibb (BMY) subió.

• Novavax (NVAX): La FDA de EE. UU. levantó una suspensión en el ensayo combinado de COVID-19 y gripe de Novavax y autorizó a la compañía para comenzar a inscribir en el ensayo de fase 3.

• TSMC (TSM): Estados Unidos ordenó detener los envíos, a partir de hoy, de chips avanzados a clientes chinos, que suelen usarse en aplicaciones de inteligencia artificial.

• Nvidia (NVDA): Morgan Stanley elevó su precio objetivo a USD 160 (antes 150), manteniendo una calificación de 'Sobreponderar', esperando mejores márgenes brutos en octubre y una primera fase de aumento de Blackwell que comenzará con márgenes más bajos en enero.

• MicroStrategy (MSTR): El presidente ejecutivo, Saylor, anunció que la empresa ha adquirido otros 27,200 BTC por aproximadamente USD 2.03 mil millones.

• AppLovin (APP): Sustituirá a Dollar Tree (DLTR) en el Nasdaq 100.

• Warner Bros Discovery (WBD): Mejorado a 'Desempeño de Par' desde 'Desempeño Inferior' por Wolf Research, esperando que Max se aproveche de las tendencias de reconstrucción y asociaciones en la industria, creando un camino plausible hacia el EBITDA total de la empresa.

• Tempus AI (TEM): Rebajado a 'Mantener' desde 'Comprar' en Stifel, citando que, tras la subida de la acción la semana pasada, la valoración está muy por encima de los comparables clave y "parece un buen momento para retirarse".

  En el comercio de Trump, los nombres expuestos a criptomonedas y cripto (MSTR, COIN, MARA), Tesla (TSLA) y Trump Media & Technology (DJT) subieron.

• Amedisys (AMED) cayó tras un informe que indica que el Departamento de Justicia podría inclinarse hacia presentar una demanda para impugnar la adquisición planificada por UnitedHealth (UNH) de AMED, según Seeking Alpha.

• Monolithic Power (MPWR): Edgewater afirmó que Monolithic Power (MPWR) podría perder el negocio de Blackwell de Nvidia (NVDA), una narrativa que impulsó a Infineon (IFX GY), ya que podría recibir una mayor asignación.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

El principal índice bursátil de Europa registró su mejor día en seis semanas este lunes, liderado por las acciones de defensa ante las perspectivas de un mayor gasto militar en Europa bajo una presidencia de Donald Trump en EE. UU., mientras los inversores también esperan datos económicos clave esta semana.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con un alza del 1.1%, con la mayoría de los sectores y bolsas regionales terminando en territorio positivo.

El índice de referencia había registrado su tercera semana consecutiva de caídas el viernes, ya que los inversores evaluaban la posibilidad de nuevos aranceles después de que el republicano Trump retomara la presidencia de EE. UU. Además, las medidas poco satisfactorias de China para reactivar su debilitada economía contribuyeron a las pérdidas.

Sin embargo, los inversores se volcaron en las acciones de defensa europeas. Trump ha advertido sobre reducir el apoyo militar de EE. UU. a Ucrania y forzar a los miembros de la OTAN a gastar un 2% o más de su PIB en defensa.

"Sea cual sea el resultado de la guerra, es probable que los compromisos financieros con los presupuestos de la OTAN deban incrementarse, lo cual podría traducirse en más contratos militares", señaló Susannah Streeter, jefa de mercados y dinero de Hargreaves Lansdown.

Las acciones de Leonardo (LDOF.MI) en Italia, Hensoldt (HAGG.DE) y Rheinmetall (RHMG.DE) en Alemania, Renk (R3NK.DE) y Saab (SAABb.ST) en Suecia aumentaron entre un 3.5% y un 5.8%, mientras que el índice más amplio de defensa (.SXPARO) subió un 2.6%, alcanzando un máximo histórico.

Además, el sentimiento positivo en el mercado europeo probablemente se vio impulsado por el rally récord de Wall Street.

Entre los datos clave que se publicarán esta semana en la zona euro se encuentran la inflación, el PIB del tercer trimestre y las cifras de empleo. Las actas de la reunión de política del Banco Central Europeo de octubre, en la que se recortaron las tasas de interés en 25 puntos básicos, se publicarán el jueves. Los informes de inflación de EE. UU. también serán analizados esta semana para obtener pistas sobre las futuras acciones de la Reserva Federal, ya que los planes de Trump en relación con aranceles, recortes de impuestos y desregulación podrían fácilmente reavivar la inflación.

Algunos comentarios de acciones

• Entre los movimientos individuales, Evotec (EVTG.DE) subió un 17% después de que la firma de capital privado Triton confirmara una participación del 10% en la desarrolladora de medicamentos alemana, y un informe de prensa indicó que estaba considerando una oferta de adquisición.

• El proveedor automotriz e industrial alemán Continental (CONG.DE) saltó un 10.6% tras superar las expectativas de ganancias en el tercer trimestre, contribuyendo a un aumento del 1.5% en el índice automotriz (.SXAP).

• Delivery Hero (DHER.DE) subió un 5.2% después de que la empresa de entrega de alimentos anunciara sus planes de cotizar su negocio Talabat en Dubái en diciembre.

• La empresa más grande de Europa por capitalización de mercado, Novo Nordisk (NOVOb.CO), también subió cerca del 4%, impulsando al índice de salud (.SXDP) a un alza del 1.5%.

• Burberry (BRBY.L) perdió un 3.3% después de que Reuters informara que Moncler (MONC.MI) de Italia no estaba en conversaciones para adquirir la marca de lujo británica.

  El sector de recursos básicos (.SXPP) cayó un 1.1% debido a la caída en los precios del cobre, afectado por un dólar fuerte, lo cual encarece el metal cotizado en dólares para los tenedores de otras monedas, además de las débiles perspectivas de demanda por parte de China, el principal consumidor.

En la sesión asíatica…

Las acciones asiáticas cayeron al nivel más bajo en un mes, debido a que las últimas medidas económicas de Pekín decepcionaron al mercado, y los datos de inflación de China indicaron que los esfuerzos recientes para impulsar el crecimiento económico no han sido suficientes. El índice de referencia CSI 300 de China cayó hasta un 1.4%, antes de revertir las pérdidas y cerrar con ganancias moderadas.

El petróleo recortó pérdidas para cotizar estable después de que las últimas medidas de China decepcionaran a los mercados. El MSCI Asia Pacific Index cayó hasta un 1.3% antes de recuperar algunas pérdidas, con Samsung Electronics entre los mayores lastres junto con las megacapitalizaciones chinas Tencent y Meituan. La mayoría de los índices clave de la región cerraron en rojo, con el índice Hang Seng cayendo un 1.5%. El Kospi de Corea del Sur retrocedió más del 1%, mientras que las acciones japonesas cerraron con pocos cambios. Mientras que las acciones en Hong Kong cayeron, las del continente lograron recuperarse de una caída del 1.4% para cerrar el día en alza.

Las reacciones mixtas subrayan la confusión de los inversores respecto al anuncio de estímulo de Pekín, que no incluyó nuevos planes para impulsar el consumo o el sector inmobiliario. China reveló el viernes un programa de 10 billones de yuanes (1.4 billones de dólares) para refinanciar la deuda local "oculta". Las cifras publicadas durante el fin de semana mostraron una inflación al consumidor anémica en octubre, mientras que los precios de los productores continuaron cayendo, lo que indica que el estímulo gubernamental ha sido insuficiente para sacar a la economía de la deflación.

"El último intercambio de deuda proporciona un alivio temporal a las finanzas del gobierno local, beneficiando sectores como bienes raíces y banca", dijo Billy Leung, estratega de inversión en Global X ETFs. "Sin embargo, la escala limitada del intercambio y la falta de estímulos enfocados en el consumidor mantienen a los mercados en general cautelosos. Cabe señalar que aún existen preocupaciones sobre las presiones arancelarias y los esfuerzos de flexibilización monetaria doméstica, los cuales podrían enfrentar desafíos de ejecución".

Eventos relevantes de la jornada

IPC de China

La tasa de inflación anual de China se situó en 0.3% en octubre de 2024, en comparación con las estimaciones del mercado y el 0.4% de septiembre.

Este dato marca el noveno mes consecutivo de inflación al consumidor, pero es el nivel más bajo desde junio, subrayando los crecientes riesgos de deflación a pesar de las medidas de estímulo implementadas por Beijing a finales de septiembre para apoyar la economía en desaceleración.

Los precios de los productos no alimentarios continuaron disminuyendo (-0.3% vs. -0.2% en septiembre), principalmente debido a caídas adicionales en el costo del transporte (-4.8% vs. -4.1%) y la vivienda (-0.1% vs. -0.1%).

En contraste, aumentaron los precios de la atención médica (1.1% vs. 1.2%) y la educación (0.8% vs. 0.6%). En el sector alimentario, los precios se moderaron tras experimentar su mayor alza en 20 meses en septiembre (2.9% vs. 3.3%).

Los precios al consumidor subyacentes, excluyendo alimentos y energía, aumentaron 0.2% interanual después de su menor incremento desde febrero de 2021, de 0.1% en septiembre.

Mensualmente, el IPC cayó un 0.3%, superando el consenso de una caída del 0.1%, tras una lectura sin cambios en septiembre.

Decadencia europea

Problema estructural de Europa

"Europa está atrapada en una estructura industrial estática en la que surgen pocas empresas nuevas que alteren las industrias existentes o desarrollen nuevos motores de crecimiento. De hecho, no hay ninguna empresa de la UE con una capitalización de mercado de más de 100.000 millones de euros que haya sido creada desde cero en los últimos cincuenta años, mientras que las seis empresas estadounidenses con una valoración superior a 1 billón de euros se han creado en este período" (Tony P)

Europa tiene industrias del siglo pasado y no participa en la revolución tecnológica actual.

"De las siete empresas de un billón de dólares, seis son firmas tecnológicas con sede en la costa oeste de Estados Unidos. La séptima, Saudi Aramco, tendrá que atravesar la madre de todas las transformaciones a medida que la industria petrolera muere. Para construir empresas de diez billones de dólares se necesitan empresas de un billón de dólares. Para construir empresas de un billón de dólares se necesitan empresas de cien mil millones de dólares. Estados Unidos tiene más de esas que cualquier otro país. La empresa más grande de Europa por capitalización de mercado, Novo Nordisk, ocuparía el puesto 14 en la clasificación mundial y la china Tencent el 21".

¿Cual es la clave por la que EEUU supera a Europa?

Estados Unidos domina Europa porque los estadounidenses trabajan más que los europeos, afirma el director ejecutivo del Fondo Petrolero de 1,6 billones de dólares de Noruega, Nicolai Tangen. Tangen afirma que los estadounidenses tienen un nivel de ambición más alto.

La actitud de Estados Unidos frente al fracaso está ayudando a impulsar al país por delante de sus homólogos europeos, donde los trabajadores pueden tener un mejor equilibrio entre trabajo y vida personal, pero no son tan ambiciosos.

El desempeño de Estados Unidos, particularmente en innovación, es “preocupante” en comparación con Europa, dijo Tangen al Financial Times. En parte se debe a la mentalidad, agregó Tangen, y a la aceptación de los errores y los riesgos en cada continente: “Si te arruinas en Estados Unidos, tienes otra oportunidad. En Europa, estás muerto”, dijo. (FT)

Gráfico revelador del PIB per cápita de Estados Unidos, Reino Unido, Alemania y Francia. Mientras que Estados Unidos sigue aplicando los principios del libre mercado, el espíritu emprendedor y la innovación, Europa ha optado por la sobrerregulación, la burocracia, la paranoia verde y el absurdo de la redistribución socialista.

La UE está muy por detrás de EE.UU. en productividad

Una gran brecha de productividad en relación con Estados Unidos en el sector tecnológico y un bajo dinamismo empresarial. Dos factores que explican esto: un tamaño de mercado más pequeño y un menor acceso a la financiación en relación con Estados Unidos.

E

Renta variable

Las acciones europeas están más o menos donde estaban a principios de siglo. La esperanza, por supuesto, es lo último que se pierde, y algunos están buscando una razón para una posición táctica a largo plazo.

Rendimiento del índice MSCI Eurozone en relación con el índice MSCI World.

El sentimiento de ganancias europeas está marcando un nuevo mínimo.

Algunos optimistas argumentan que Europa está en una fase de impulso macroeconómico. Los PMI de la eurozona parecen estar estabilizándose, pero se encuentran en un nivel bajo.

El posicionamiento de los hedge funds en Europa no es exigente, pero tampoco alcanza niveles que permitan "despertar al contrarian que llevamos dentro".

Si un gráfico resume el excepcionalismo de EE. UU. (en un contexto de mercado), es el siguiente: EE. UU. versus Europa desde 2017.

Revisión del BPA para Europa 2024 desde el 1 de octubre. Los recortes no paran.

"No ha sido una semana agradable para los activos europeos. Hemos sido testigos de una reducción gradual del riesgo en Europa desde las elecciones francesas... con lo que parecía una aceleración antes de las elecciones estadounidenses... y luego un final triunfal hacia el final de la semana. En general, muy doloroso. GS Research cree que se avecinan aranceles de entre el 10 y el 20%... y es probable que el sector automovilístico y Alemania sean los más afectados. La administración Trump también probablemente presionará a los estados miembros europeos para que paguen su parte justa de la factura de la OTAN. En general, estamos pronosticando un impacto de 50 puntos básicos en el PIB de la zona del euro a raíz de la victoria de Trump, lo que dejará a Europa con un magro pronóstico de crecimiento del 0,8% para 2025. También reducirá el crecimiento de las ganancias por acción de las empresas europeas a casi cero". (Bobby Molavi)

La brecha entre las expectativas de crecimiento de Estados Unidos y Europa probablemente se ampliará con la perspectiva de aranceles, etc.

"Nuestros economistas europeos estiman que la incertidumbre comercial y otros factores resultarán en un impacto del 0,5% en el PIB real de la zona del euro y reforzarán los argumentos a favor de los recortes de tasas del BCE. Esto demuestra por qué, incluso si los aranceles se centran en China, como esperamos, todavía hay un impacto de largo alcance en los mercados de divisas. Hemos estimado que las implicaciones políticas divergentes podrían debilitar el euro en aproximadamente un 3%, o incluso empujar al EUR/USD por debajo de la paridad en el caso de un arancel de base global y recortes de impuestos proporcionales". (Goldman)

Eleccion de Trump: Aranceles

Los anuncios arancelarios de China para 2018-2019 coincidieron con una perspectiva de crecimiento más lento para China, pero con rebajas aún más profundas para la eurozona.

Los índices europeos, junto con los de China y otros mercados emergentes, tienden a ser muy sensibles a los anuncios de aranceles.

GS: “Nuestra expectativa básica es que Trump imponga un conjunto más limitado de aranceles a las economías europeas, apuntando principalmente a las exportaciones de automóviles”

El gráfico muestra el % de bienes exportados de la UE a EE. UU. por producto (en USD).

El S&P500 superará los 6.300 puntos

Hoy a la apertura se lograró el máximo número 50. La última vez que vimos más de 50 máximos históricos en un año fue en 2021, durante la recuperación de la pandemia.

En la era de Trump 1.0, los flujos pasivos hacia las acciones estadounidenses estaban en auge. Los flujos de acciones en EE. UU. registraron importantes entradas durante 6 meses hasta abril de 2017.

Los flujos pasivos actuales en EE. UU. de los últimos 6 meses representan el 3.2% del AUM. Sobre $12 billones en activos, esto podría implicar una demanda de $540 mil millones tras las elecciones para igualar el ritmo de 2016.

Ha habido más de $12 mil millones en entradas CADA DÍA durante la última semana. No he visto estas cifras desde 2016.

Los seguidores de flujos nos hacemos una pregunta: "¿Hasta dónde pueden llegar las acciones estadounidenses antes del 31/12/2024?", "¿Quién tiene margen para aumentar posiciones?", "¿Estás observando compras institucionales de alta calidad, no solo coberturas?"

Los inversores se vieron obligados a reducir su exposición al riesgo antes del evento, y ahora, dado el reajuste significativo en la volatilidad, los gestores de riesgo han dado luz verde.

Las órdenes de compra estaban preparadas en las mesas de los operadores de Wall Street a nivel global, esperando cualquier debilidad, y ahora han salido al mercado.

Creo que veremos $6300 para finales de año y también un rápido rally a inicios de enero. Quedan 34 días de trading en 2024. Desde el piso de operaciones. - Rubner

¿Cómo fueron las compras la semana pasada?

La segunda compra de nocional más grande en EE. UU. en 5 años. Percentil 100.

1. En general, las acciones estadounidenses fueron compradas netamente la semana pasada (+1.4 desviaciones estándar en un año), impulsadas por flujos de riesgo con compras largas superando las ventas en corto en una proporción de 3.2 a 1.

2. Las compras largas de nocional en EE. UU. de la semana pasada fueron las segundas más grandes de los últimos 5 años (solo superadas por marzo de '23) y están en el percentil 100.

3. Los productos macro (índices y ETFs combinados) representaron aproximadamente el 70% de las compras netas (+1.1 desviaciones estándar), impulsadas por compras largas y, en menor medida, por coberturas cortas (relación de 1.7 a 1).

4. Los fondos de cobertura redujeron las coberturas macro después de las elecciones en EE. UU., ya que los ETFs cotizados en EE. UU. en posiciones cortas fueron cubiertos en -3.2%. Esta es la mayor disminución semanal desde mediados de agosto, liderada por la cobertura en acciones de pequeña capitalización, gran capitalización y ETFs sectoriales.

5. Las acciones individuales fueron compradas netamente por sexta semana consecutiva (+0.8 desviaciones estándar), con compras largas superando las ventas cortas en una proporción de 1.4 a 1. Los flujos netos de trading apuntan a una rotación sectorial hacia Consumo Discrecional (concentrada en nombres de mega capitalización), Financieros y TMT, y fuera de sectores defensivos/acciones de alto dividendo, ya que Bienes de Consumo, Bienes Raíces, Servicios Públicos y Salud fueron todos vendidos netamente.

La demanda larga solo la semana pasada en nuestra mesa = $12 mil millones netos para comprar (frente a $10 mil millones netos para vender la semana anterior, el nivel más alto en un año).

II. Demanda Corporativa de EE. UU. (más del 95% de las corporaciones están en la ventana abierta) - el mejor período estacional del año.

Actualmente estimamos que aproximadamente el 95% de las corporaciones del SPX están en ventana abierta. Ahora estimamos que la próxima ventana de blackout comenzará alrededor del 23 de diciembre. En cuanto a las autorizaciones, las autorizaciones hasta la fecha en 2024 ascienden a $1.105 billones, un aumento de aproximadamente el 17% en comparación con las autorizaciones hasta la fecha en 2023.

5. La demanda corporativa de noviembre es el mes más fuerte del año. Noviembre/diciembre es el período de dos meses más fuerte del año.

6. Noviembre es históricamente el mes de ejecución más grande del año que hemos visto desde nuestra mesa, con el 10.40% del gasto anual. La mesa de ejecución corporativa de GS estima $960 mil millones en recompras ejecutadas en 2024 o más de $100 mil millones en recompras de acciones en noviembre.

7. Estimo aproximadamente $6 mil millones de demanda diaria en promedio ponderado por volumen (VWAP) en los 19 días de trading de noviembre. Esto también puede tener un mayor impacto potencial de demanda durante los días de menor liquidez debido a las vacaciones de Acción de Gracias/vacaciones a finales de mes.

Flujos Pasivos

Las acciones globales registraron $36.083 mil millones en entradas la semana pasada (impulsadas por $32.752 mil millones en entradas hacia EE. UU.).

La demanda minorista debería estar en tu radar, ya que está comprando en momentos de alto sentimiento. El Índice de Pánico de Renta Variable de Goldman Sachs continúa disminuyendo, mientras que la demanda de compra minorista aumenta.

Liquidez y Gamma

El calendario de "liquidez" de 2024 establece una alta barrera para adoptar una postura bajista.

Supongo que la semana del 25/11/24 será una gran semana de vacaciones en general para Wall Street a nivel global.

• Día de Acción de Gracias: 28/11/24 - mercado cerrado

• Día después de Acción de Gracias: 29/11/24 - mercado cierra a la 1:00 p.m.

• Nochebuena: 24/12/24 - mercado cierra a la 1:00 p.m.

• Navidad: 25/12/24 - mercado cerrado

• Víspera de Año Nuevo: 31/12/24 - mercado abierto (supongo)

• Año Nuevo: 1/1/25 - mercado cerrado

El posicionamiento de gamma de los dealers ha vuelto a subir hasta aproximadamente $7.5 mil millones en el nivel actual, pero se acortará en caso de un gran rally en comparación con una venta. Esto, junto con un calendario macro/micro más tranquilo, debería empezar a reducir la volatilidad realizada.

Un aumento del 2% desde este punto haría que las cosas se volvieran mucho más interesantes, ya que los dealers pasarían de estar largos en $7 mil millones a cortos en $3 mil millones… un cambio de $10 mil millones no es pequeño.

El gran catalizador por delante:

• Resultados de Nvidia

• Situación de los rendimientos

Para mañana…

Reino Unido

🌶️ Tasa de desempleo (martes): Se espera un dato de 4.1%, superor al 4% previo.

Europa

🌶️🌶️ Sentimiento económico ZEW alemán (martes): Se espera un dato de 14, superior al 13.1 último.

Earnings

Gracias por leer

Diego

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